1. De "referência de investimento sistemático" ao silêncio estratégico
Como o maior detentor de bitcoin entre as empresas listadas na Nasdaq, o modelo de "financiamento por emissão de dívida - comprar e manter" da MicroStrategy sempre foi sua marca registrada mais distinta. O presidente executivo da empresa, Michael Saylor, chegou a afirmar: "O produto mais importante da nossa empresa é o bitcoin". No entanto, essa empresa, considerada o "pilar estabilizador" do mercado de criptomoedas, optou pelo silêncio em um momento crucial.
Nas últimas 24 horas, a MicroStrategy não divulgou nenhum novo registro de compra. Em 17 de novembro, a Strategy anunciou a aquisição de 835,6 milhões de dólares para comprar 8.178 bitcoins. Essa aquisição superou em muito os investimentos semanais anteriores de 400 a 500 bitcoins. Com essa compra, o total de bitcoins detidos pela empresa subiu para 649.870, avaliados em quase 56 bilhões de dólares. Segundo informações, a Strategy adquiriu seus bitcoins a um preço médio de 74.430 dólares. Atualmente, o bitcoin está sendo negociado em torno de 86.000 dólares, e o investimento da Strategy em bitcoin ainda apresenta uma valorização de quase 16%.
Dados mostram que, durante todo o mês de novembro, a MicroStrategy aumentou sua posição em apenas 9.062 bitcoins, uma queda de 93,26% em relação aos 134.480 bitcoins adquiridos no mesmo período do ano passado. Embora o próprio Saylor tenha citado em suas redes sociais a letra "I Won't ₿ack Down" para demonstrar determinação, esse silêncio ainda gerou muitas especulações no mercado. Um analista de criptomoedas comentou: "O mercado já se acostumou com o 'check-in' semanal da MicroStrategy; quando essa previsibilidade desaparece repentinamente, especialmente em períodos de queda do mercado, a ansiedade dos investidores é imediatamente amplificada." Até o momento da publicação, o preço das ações da empresa recuou cerca de 70% em relação ao pico, mas ainda é a empresa listada com o maior volume de bitcoins do mundo, acumulando 649.870 BTC, com o preço de mercado ainda cerca de 1,2 vezes superior ao valor patrimonial líquido de seus ativos.
2. Um teste abrangente à confiança do mercado
Essa pausa nas compras, embora tenha impacto financeiro direto limitado, serviu como um teste de estresse completo para a confiança do mercado.
No aspecto de preços, a volatilidade do bitcoin aumentou significativamente próximo ao suporte crucial de 82.000 dólares. Segundo dados, nas últimas 24 horas, o volume de contratos em aberto de bitcoin no mercado de derivativos aumentou 5%, mas a taxa de financiamento tornou-se levemente negativa, indicando o fortalecimento das forças de venda.
No que diz respeito a ativos correlacionados, as ações da MicroStrategy caíram mais de 3% no pré-mercado. Vale destacar que a queda anual dessas ações já superou em muito a do próprio bitcoin, colocando em xeque a narrativa de "proxy do bitcoin". Ao mesmo tempo, as ações de várias empresas de mineração de bitcoin também caíram cerca de 4%, demonstrando o efeito de propagação do sentimento negativo.
Os fluxos de capital estão passando por uma mudança digna de atenção. Análises de mercado mostram que os fundos institucionais podem estar migrando dos "jogos de proxy" de alto risco para uma exposição mais pura ao bitcoin. Os ETFs de bitcoin à vista estão gradualmente substituindo o papel tradicional da MicroStrategy, tornando-se a nova escolha para alocação institucional.
No entanto, dados on-chain também revelam sinais positivos. O volume de emissão de instrumentos de crédito lastreados em bitcoin aumentou significativamente recentemente, saltando de 3 a 4 milhões de dólares em meados de setembro para quase 20 milhões de dólares no final de novembro. Essa mudança indica que o mercado está reconhecendo cada vez mais o bitcoin como colateral de alta qualidade, o que pode fornecer novos canais de financiamento para futuras compras.
3. A espada de Dâmocles sobre o mercado
O principal risco vem da possível saída em massa de fundos passivos. Há relatos de que o provedor de índices MSCI está considerando estabelecer uma nova regra que pode excluir de seus principais índices empresas cujo balanço patrimonial detenha mais de 50% em ativos digitais. O desempenho de mercado da empresa de tesouraria de bitcoin Strategy tem sido inferior, e com a recente queda do mercado, o MSCI pode remover a empresa de índices acionários importantes em 15 de janeiro de 2026. Instituições de análise estimam que, caso a MicroStrategy seja excluída dos principais índices, isso pode desencadear uma venda de ações no valor de 28 bilhões a 110 bilhões de dólares. Esse volume de venda concentrada não apenas pressionaria fortemente o preço das ações da empresa, mas também poderia, por meio de um ciclo de feedback negativo de "queda no valor do colateral - redução da capacidade de financiamento", restringir ainda mais sua capacidade de comprar bitcoin.
Além disso, o próprio modelo de negócios "financiamento - acumulação" enfrenta questionamentos quanto à sua sustentabilidade. A JPMorgan alertou que, se o preço do bitcoin cair mais 15%, a posição da MicroStrategy em bitcoin enfrentará perdas contábeis. Ao mesmo tempo, o preço das ações da empresa caiu cerca de 70% desde o pico, tornando seu método preferido de "financiamento por emissão de ações" muito mais caro. A queda abrupta no volume de compras em novembro faz com que os investidores questionem se esse modelo de negócios, outrora considerado infalível, já atingiu seu limite.
4. Sinais e pontos de observação chave
As próximas uma a duas semanas serão cruciais para determinar a direção do mercado, e os investidores devem prestar atenção especial a dois sinais principais:
1) Os próximos passos da MicroStrategy. O mercado está atento para ver se Saylor quebrará o silêncio e como e quando ele explicará essa pausa nas compras. Se ele retomar as compras na próxima semana e apresentar uma justificativa convincente, o sentimento do mercado pode se recuperar rapidamente. Por outro lado, se o silêncio persistir, isso pode reforçar as expectativas do mercado de que o modelo de negócios da empresa está enfrentando obstáculos.
2) Fluxo de capital nos ETFs de bitcoin à vista. Com a possível paralisação da "máquina de compras" da MicroStrategy, a capacidade dos ETFs de bitcoin à vista de continuar recebendo fluxos líquidos de capital será uma pedra de toque importante para medir se a demanda institucional permanece resiliente. Se os ETFs conseguirem absorver ou até superar a lacuna deixada pela MicroStrategy, as preocupações do mercado serão consideravelmente aliviadas.
