Corrida acelerada dos ETFs de altcoins: seis meses para completar a jornada de dez anos do bitcoin

Autor: Clow

Produção: Baihua Blockchain

Título original: Explosão dos ETFs de Altcoins: Meio ano para percorrer o caminho de dez anos do Bitcoin

O ETF de Bitcoin levou quase dez anos para ser aprovado, enquanto as altcoins precisaram de apenas meio ano.

Em novembro de 2025, algo inacreditável aconteceu em Wall Street. Solana, XRP, Dogecoin — essas altcoins que antes eram vistas pelo setor financeiro tradicional como “brinquedos especulativos” — conseguiram, em poucas semanas, serem listadas coletivamente na Bolsa de Valores de Nova York e na Nasdaq, transformando-se em produtos ETF regulados.

Mais surpreendente ainda, esses ETFs não passaram por uma rigorosa aprovação individual pela SEC, mas utilizaram um novo “padrão de listagem universal” e uma pouco conhecida “Cláusula 8(a)” como via rápida, entrando em vigor quase automaticamente sob a “tolerância” dos órgãos reguladores.

As regras do jogo estão sendo completamente reescritas.

01. “Desistência estratégica” da regulação

Por muito tempo, a atitude da SEC em relação aos ETFs de criptomoedas pode ser resumida em uma palavra: procrastinar.

Cada novo pedido de ETF de cripto exigia que a bolsa submetesse uma solicitação de alteração de regras, e a SEC tinha até 240 dias para revisar, frequentemente rejeitando na última hora sob o argumento de “risco de manipulação de mercado”. Essa “regulação por fiscalização” fez com que inúmeros pedidos fossem arquivados sem resposta.

Mas em 17 de setembro de 2025, tudo mudou de repente.

A SEC aprovou a proposta de revisão dos “padrões de listagem universal” apresentada pelas três principais bolsas. Esse ajuste aparentemente técnico abriu as portas para os ETFs de altcoins: ativos cripto que atendam a certos critérios podem ser listados diretamente sem aprovação individual.

Os critérios principais de elegibilidade são simples:

• Ou o ativo tem pelo menos 6 meses de histórico de negociação em um mercado de futuros regulado pela CFTC, e a bolsa tem acordo de monitoramento com esse mercado;

• Ou já existe um ETF no mercado com pelo menos 40% de exposição a esse ativo.

Se cumprir um desses requisitos, o ETF de altcoin pode seguir pela “via rápida”. Solana, XRP e Dogecoin atendem exatamente a esses padrões.

Mais ousado ainda, os emissores encontraram outro “acelerador” — a Cláusula 8(a).

Pedidos tradicionais de ETF costumam incluir uma cláusula de “adiamento de vigência”, permitindo que a SEC revise indefinidamente. Mas no quarto trimestre de 2025, emissores como Bitwise e Franklin Templeton começaram a remover essa cláusula de seus pedidos.

Segundo a Seção 8(a) do Securities Act de 1933, se a declaração de registro não contiver linguagem de adiamento, o documento entra em vigor automaticamente 20 dias após o envio, a menos que a SEC emita uma ordem de suspensão.

É como dar à SEC uma escolha: ou encontra motivos suficientes para barrar em 20 dias, ou vê o produto ser lançado automaticamente.

Devido à escassez de pessoal causada pelo shutdown do governo, somada à pressão de decisões judiciais como os casos Ripple e Grayscale, a SEC ficou praticamente incapaz de lidar com centenas de pedidos acumulados. Mais importante ainda, em 20 de janeiro de 2025, o presidente da SEC, Gary Gensler, renunciou, deixando o órgão em estado de “pato manco”.

Os emissores aproveitaram essa janela única e avançaram rapidamente.

02. Solana ETF: Uma ousada tentativa de rendimento via staking

Solana, com o prestígio de sua blockchain de alta performance, tornou-se o terceiro ativo “blue chip” a virar ETF, depois de BTC e ETH.

Até novembro de 2025, já havia 6 ETFs de Solana listados, incluindo o BSOL da Bitwise, o GSOL da Grayscale e o VSOL da VanEck. Entre eles, o BSOL da Bitwise foi o mais ousado — além de oferecer exposição ao preço do SOL, tentou distribuir aos investidores os rendimentos on-chain via mecanismo de staking.

É uma tentativa ousada. A SEC sempre considerou serviços de staking como emissão de valores mobiliários, mas a Bitwise marcou claramente “Staking ETF” em seu arquivo S-1, tentando criar uma estrutura regulatória para distribuir os rendimentos do staking. Se bem-sucedido, o Solana ETF não só capturaria a valorização do preço, mas também ofereceria fluxo de caixa semelhante a “dividendos”, tornando-se muito mais atraente que o ETF de Bitcoin, que não gera rendimento.

Outro ponto polêmico: Solana não tem contrato futuro na CME. Pela lógica histórica da SEC, isso seria motivo para rejeição. Mas o regulador acabou aprovando, talvez reconhecendo que o longo histórico de negociação em exchanges reguladas como a Coinbase é suficiente para garantir descoberta de preço eficaz.

O desempenho de mercado também foi notável.

Segundo dados da SoSoValue, o Solana ETF registrou entradas líquidas por 20 dias consecutivos desde o lançamento, totalizando US$ 568 milhões. Enquanto os ETFs de Bitcoin e Ethereum enfrentaram grandes saídas líquidas em novembro, o Solana ETF atraiu capital na contramão. No final de novembro, os seis fundos de Solana já somavam US$ 843 milhões sob gestão, cerca de 1,09% do valor de mercado do SOL.

Isso mostra que o capital institucional está rotacionando ativos, saindo das negociações saturadas de Bitcoin e buscando novos ativos emergentes com maior beta e potencial de crescimento.

03. XRP ETF: Reavaliação de valor após acordo regulatório

A trajetória do ETF de XRP sempre foi travada pela disputa judicial entre Ripple Labs e a SEC. Após o acordo em agosto de 2025, a “espada de Dâmocles” sobre o XRP finalmente caiu, e os pedidos de ETF explodiram.

Até novembro, já havia 5 ETFs de XRP listados ou prestes a serem listados:

• O ETF de XRP da Bitwise foi listado em 20 de novembro, usando diretamente “XRP” como código de negociação. Essa estratégia ousada gerou controvérsia — alguns consideraram genial, facilitando a busca dos investidores de varejo; outros criticaram por confundir o ativo subjacente com o fundo derivado.

• O XRPC da Canary foi listado em 13 de novembro, com entrada recorde de US$ 243 milhões no primeiro dia.

• O GXRP da Grayscale foi listado em 24 de novembro, convertido de um trust, eliminando problemas de desconto/prêmio.

Apesar do forte fluxo inicial, o preço do XRP sofreu pressão logo após o lançamento dos ETFs. Nos dias seguintes ao lançamento do ETF da Bitwise, o preço do XRP caiu cerca de 7,6%, chegando a cair mais de 18%.

Esse é um típico comportamento de “comprar no boato, vender no fato”. O capital especulativo compra antecipadamente com a expectativa de aprovação do ETF e realiza lucros após a notícia. Fatores macroeconômicos (como dados de emprego fortes reduzindo expectativas de corte de juros) também pressionaram o desempenho dos ativos de risco.

Mas a longo prazo, o ETF trouxe uma demanda passiva contínua para o XRP. Dados mostram que, desde o lançamento, os ETFs de XRP já acumularam entradas líquidas superiores a US$ 587 milhões. Os especuladores estão saindo, mas o capital institucional de alocação está entrando, criando um novo piso de longo prazo para o preço do XRP.

04. Dogecoin ETF: De Meme a classe de ativo

A transformação do Dogecoin em ETF marca um ponto de virada importante: Wall Street começa a aceitar “memecoins” baseadas em consenso comunitário e efeito de rede como ativos de investimento legítimos.

Atualmente, já existem três produtos relacionados ao Dogecoin:

• O GDOG da Grayscale foi listado em 24 de novembro;

• O BWOW da Bitwise já submeteu pedido 8(a), aguardando entrada automática em vigor;

• O TXXD da 21Shares é um produto alavancado 2x, voltado para investidores com maior apetite de risco.

A reação do mercado foi relativamente morna. O GDOG teve volume de negociação de apenas US$ 1,41 milhão no primeiro dia, sem entradas líquidas. Isso pode ser devido ao perfil altamente varejista dos investidores de Dogecoin — eles preferem manter os tokens diretamente nas exchanges, em vez de pagar taxas de administração via ETF.

No entanto, o mercado espera que o BWOW da Bitwise, com taxas mais baixas e maior capacidade de marketing, possa ativar a demanda institucional nesse segmento.

05. Próxima onda: Litecoin, HBAR e BNB

Além das três altcoins mais populares, Litecoin, Hedera (HBAR) e BNB também estão buscando ativamente a ETFização.

Litecoin, sendo um fork do código do Bitcoin, tem perfil regulatório mais próximo do BTC e é visto como commodity. A Canary Capital submeteu o pedido em outubro de 2024 e, em 27 de outubro de 2025, enviou o formulário 8-A (última etapa de registro na bolsa), indicando que o ETF de LTC está prestes a ser listado.

O pedido de ETF de HBAR é liderado pela Canary, com a Grayscale acompanhando. O avanço crucial foi o lançamento, em fevereiro de 2025, de contratos futuros de HBAR regulados pela CFTC na Coinbase Derivatives, fornecendo a base regulatória necessária para que o HBAR atenda ao “padrão de listagem universal”. A Nasdaq já recebeu o arquivo 19b-4 da Grayscale, sugerindo que o HBAR pode ser o próximo ativo aprovado.

O BNB é o caso mais desafiador. A VanEck submeteu o pedido S-1 para o VBNB, mas devido à forte ligação do BNB com a Binance e ao histórico regulatório complicado da Binance nos EUA, o ETF de BNB é visto como o teste definitivo para o novo comando da SEC.

06. Efeito “multiplicador cripto”: a faca de dois gumes da liquidez

O lançamento dos ETFs de altcoins não é apenas adicionar códigos de investimento, mas está mudando estruturalmente todo o mercado via fluxos de capital.

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) propôs o conceito de “multiplicador cripto”: a resposta do valor de mercado dos ativos cripto aos fluxos de capital é não linear. Para altcoins com liquidez muito inferior ao Bitcoin, o capital institucional trazido pelos ETFs pode causar grande impacto nos preços.

Segundo dados da Kaiko, a profundidade de mercado de 1% do Bitcoin é de cerca de US$ 535 milhões, enquanto a maioria das altcoins tem apenas uma fração disso. Isso significa que um fluxo de capital do mesmo tamanho (como os US$ 105 milhões do ETF de XRP da Bitwise no primeiro dia) deveria, teoricamente, impulsionar muito mais o preço do XRP do que o do BTC.

O fenômeno atual de “venda no fato” mascara esse efeito. Os formadores de mercado precisam comprar à vista no início das subscrições dos ETFs, mas se o sentimento geral do mercado for pessimista, eles podem fazer hedge vendendo futuros ou absorver o estoque no mercado de balcão, reprimindo a alta dos preços à vista no curto prazo.

Mas, à medida que o patrimônio dos ETFs cresce, essa demanda passiva vai gradualmente secar a liquidez das exchanges, tornando as futuras oscilações de preço mais intensas e tendendo para cima.

07. Segmentação do mercado: um novo sistema de avaliação

O lançamento dos ETFs acentuou a segmentação de liquidez no mercado cripto:

Primeiro escalão (ativos com ETF): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Esses ativos têm entrada fiduciária regulada, permitindo que consultores de investimento registrados (RIA) e fundos de pensão aloque sem obstáculos. Eles desfrutarão de “prêmio de conformidade” e menor risco de liquidez.

Segundo escalão (ativos sem ETF): outros tokens de Layer 1 e DeFi. Sem canal via ETF, esses ativos continuarão dependentes do capital de varejo e da liquidez on-chain, podendo ter correlação reduzida com os ativos principais e risco de marginalização.

Essa diferenciação vai remodelar toda a lógica de avaliação do mercado cripto, mudando de um modelo especulativo para uma avaliação multipolar baseada em canais regulatórios e alocação institucional.

08. Resumo

A onda de ETFs de altcoins no final de 2025 marca um passo decisivo na transição dos criptoativos de “especulação marginal” para “alocação mainstream”.

Ao utilizar habilmente o “padrão de listagem universal” e a “Cláusula 8(a)”, os emissores conseguiram romper a barreira da SEC, trazendo ativos antes controversos como Solana, XRP e Dogecoin para bolsas reguladas.

Isso não só forneceu uma porta de entrada regulada para esses ativos, mas, mais importante, confirmou de fato, em termos legais, a natureza “não-valor mobiliário” desses ativos.

Apesar da pressão de realização de lucros no curto prazo, à medida que investidores institucionais começam a alocar de 1% a 5% desses ativos em seus modelos, o fluxo estrutural de capital inevitavelmente elevará a avaliação dessas “commodities digitais”.

Nos próximos 6 a 12 meses, veremos mais ativos (como Avalanche, Chainlink) tentando replicar esse caminho.

No mercado cripto multipolar, os ETFs se tornarão a linha divisória mais importante entre “ativos centrais” e “ativos marginais”.

Para os investidores, essa transformação traz não só oportunidades de investimento, mas uma reestruturação completa do mercado: um mercado antes movido por especulação e narrativa está evoluindo para uma nova ordem ancorada em canais regulatórios e alocação institucional.

Esse processo já é irreversível.