I. O fim de uma era e o início da “estabilidade”
Em 2 de dezembro de 2025, uma ferramenta de política monetária implementada desde junho de 2022 para combater a alta inflação — o aperto quantitativo (QT) — chegou oficialmente ao fim. De acordo com a decisão da reunião do Federal Reserve em outubro, a partir deste dia:
1. O Federal Reserve deixará de reduzir o principal dos títulos do Tesouro vencidos em sua posse, realizando o reinvestimento total.
2. O principal vencido dos títulos lastreados em hipotecas de agências será reinvestido em títulos do Tesouro dos EUA.
Isso significa que o enorme balanço patrimonial do Federal Reserve será congelado em cerca de 6,6 trilhões de dólares, não drenando mais ativamente liquidez do sistema financeiro.
Interpretação chave:
Não é “afrouxamento”, mas sim “parada do aperto”: O estrategista de taxas do Deutsche Bank, Steven Zeng, apontou que isso “levará à queda das taxas de recompra e injetará liquidez no sistema”, mas o objetivo central é a estabilidade, não o estímulo. Analistas do Goldman Sachs também acreditam que a principal meta é aliviar a tensão dos mercados monetários.
Pavimentando o caminho para políticas futuras: A equipe de analistas do Barclays enfatizou que essa medida “fornece uma almofada para o Tesouro” e prepara o terreno para possíveis “compras orgânicas” ou uso de ferramentas de gestão de reservas no futuro, demonstrando coerência e visão de política.
II. Montanha-russa sob o jogo das expectativas
A implementação da política desencadeou um clássico jogo de expectativas nos mercados financeiros, especialmente no mercado de criptomoedas, extremamente sensível à liquidez.
1. Euforia imediata e reversão de sentimento
Pouco antes e depois do anúncio oficial, o mercado chegou a interpretar a medida como um sinal de “afrouxamento”. O preço do bitcoin recuou em curto espaço de tempo, e o sentimento do mercado mudou rapidamente do pânico para a ganância. No entanto, essa euforia não durou.
2. A fria realidade do “compre no boato, venda no fato”
Como a decisão de encerrar o QT já havia sido anunciada em outubro, o mercado teve mais de um mês para digeri-la. Quando a notícia positiva foi oficialmente confirmada, desencadeou a clássica negociação de “compre no boato, venda no fato”. Somando-se ao forte sinal de aumento de juros emitido pelo presidente do Banco Central do Japão em 1º de dezembro, a aversão ao risco do mercado se inverteu drasticamente. O preço do bitcoin recuou fortemente desde o topo, caindo cerca de 4,52% em um único dia e chegando a romper abaixo de 84.000 dólares, devolvendo quase todos os ganhos.
3. Sinais contraditórios dos indicadores de liquidez
Um detalhe interessante é que, no mesmo dia do fim do QT, o uso da ferramenta de recompra permanente do Federal Reserve subiu para 26 bilhões de dólares, o segundo maior nível desde 2020. O colunista da Bloomberg, Jonathan Levin, interpretou isso como um “sinal amarelo de liquidez nos mercados monetários”. Isso mostra que, apesar do fim do QT, os problemas de liquidez profunda do sistema financeiro não foram resolvidos instantaneamente, e a demanda por fundos de curto prazo permanece forte.
III. O “novo âncora” e os velhos riscos do mercado de criptomoedas
A mudança de política do Federal Reserve está remodelando a lógica de precificação e a estrutura de risco do mercado cripto.
1. Fornecendo um “piso” macroeconômico
O impacto mais fundamental do fim do QT é remover um vento contrário macroeconômico que durou três anos para ativos de risco globais, incluindo criptomoedas. Isso envia um sinal claro ao mercado: a onda de aperto do Federal Reserve atingiu o pico. Isso constrói um “piso” de política relativamente sólido para o mercado, limitando o espaço para quedas irracionais causadas por pânico de liquidez.
2. Germes positivos no fluxo de capital
A mudança nas expectativas de política já começou a direcionar o dinheiro inteligente. Segundo dados de instituições de monitoramento de fluxo de capital, na semana em que aumentaram as expectativas pelo fim do QT, os produtos de investimento em ativos digitais globais (ETF/ETP) interromperam várias semanas de saídas e registraram um fluxo líquido de cerca de 1,07 bilhões de dólares. Entre eles, produtos relacionados a bitcoin e ethereum foram os principais destinos dos fluxos. Isso indica que o capital institucional já começou a reavaliar e posicionar-se em ativos cripto.
3. Expondo a fragilidade estrutural do mercado
No entanto, esta rodada de volatilidade também expôs a vulnerabilidade do próprio mercado cripto:
Cadeia de liquidações de alta alavancagem: A forte oscilação de preços desencadeou liquidações em cadeia no mercado de derivativos altamente alavancados. Segundo dados da AiCoin, durante a queda de preços, o valor total de liquidações de contratos de criptomoedas em toda a rede ultrapassou 400 milhões de dólares em um único dia.
Maior correlação com políticas globais: As criptomoedas já não podem operar isoladamente. O “dovish” do Federal Reserve e o “hawkish” do Banco Central do Japão atuaram simultaneamente, deixando o mercado sem direção e ampliando a volatilidade. Isso prova que o mercado cripto já faz parte da narrativa macroeconômica global.
IV. O caminho à frente é claro ou nebuloso?
Para o futuro, as opiniões de Wall Street e dos analistas do mercado cripto divergem significativamente, com foco na “qualidade” da política e na “resistência” do mercado.
O grupo “cautelosamente otimista” acredita, comparando com a reação positiva do mercado após o fim do QT em 2019, que a melhoria da liquidez acabará beneficiando os ativos de risco. Os investidores de longo prazo podem encontrar uma janela de posicionamento, mas precisam de paciência para esperar a transmissão da liquidez ao mercado.
O grupo de “posicionamento de longo prazo”: Espera que o início de 2026 possa trazer “compras orgânicas” para reiniciar o crescimento econômico, sendo uma medida de preparação para o futuro. O verdadeiro poder da política pode se manifestar em seis meses a um ano, sendo necessário acompanhar a narrativa de longo prazo.
V. Conclusão principal e pontos de acompanhamento
De modo geral, o fim do QT pelo Federal Reserve é um “ritual” que confirma uma virada de tendência, e não um “foguete” que impulsiona imediatamente os preços. Ele muda as regras do jogo, mas não altera o fato de que o jogo exige paciência.
Para os investidores, há dois pontos-chave a serem observados nas próximas semanas:
1. Reunião do FOMC do Federal Reserve: O mercado já precificou totalmente a expectativa de corte de juros (probabilidade acima de 87%). O foco da reunião não é mais “se” o QT será encerrado, mas sim “se” haverá corte de juros e as projeções do Federal Reserve para a trajetória das taxas em 2025 (dot plot). Qualquer sinal “hawkish” abaixo do esperado pode desencadear volatilidade no mercado.
2. O desafio do bitcoin à resistência chave de 92.000 dólares: Do ponto de vista da análise técnica, 92.000 dólares é o divisor de águas para confirmar a mudança do sentimento de “rebound” para uma tendência de “recuperação”. Se conseguirá romper e se manter acima desse nível será a pedra de toque para verificar se este ciclo de otimismo macroeconômico se traduz em compras reais.
No final, a direção do mercado dependerá de uma fórmula simples: o “oxigênio” da liquidez fornecida pelo Federal Reserve pode superar a “gravidade” da alta alavancagem interna do mercado e compensar os “ventos contrários” das políticas de outros bancos centrais? Antes que essa fórmula tenha uma resposta clara, euforia e pânico podem estar separados apenas por uma linha tênue.
