Jogo cripto sob cortes de juros hawkish: como a noite da decisão de taxas pode remodelar a lógica de precificação dos ativos

Autor: ChandlerZ, Foresight News

Título original: Na véspera da decisão de juros, corte hawkish sob pressão, o teste final de liquidez e do mercado cripto no fim do ano

Na madrugada de 11 de dezembro, horário do Leste Asiático, o Federal Reserve anunciará a última decisão de taxa de juros deste ano. O mercado praticamente já chegou a um consenso de que o intervalo-alvo dos fundos federais provavelmente será reduzido em mais 25 pontos-base, de 3,75%–4,00% para 3,50%–3,75%, completando o terceiro corte de juros desde setembro.

Mas, mais do que esperar se haverá ou não corte de juros, o mercado está mais preocupado se este será um corte hawkish em seu sentido mais clássico.

Por trás desse sentimento sutil, está um Federal Open Market Committee altamente dividido. Alguns membros temem que o mercado de trabalho já esteja mostrando sinais de fraqueza devido ao shutdown do governo e à redução voluntária de empregos pelas empresas, e manter as taxas de juros em níveis elevados só aumentaria o risco de recessão; outros membros estão focados na inflação central, ainda acima da meta de 2%, acreditando que a taxa atual já é suficientemente restritiva e que uma mudança prematura para uma política mais flexível só criaria riscos inflacionários maiores no futuro.

O mais complicado é que esse debate ocorre em um período de vazio de dados. O shutdown do governo dos EUA atrasou a divulgação de alguns dados macroeconômicos importantes, obrigando o FOMC a tomar decisões com informações incompletas, o que torna a comunicação de políticas nesta reunião significativamente mais difícil do que o normal.

FOMC dividido e uma nova edição do corte hawkish

Se considerarmos esta decisão de juros como um grande espetáculo, o corte hawkish de outubro seria o prólogo da história. Naquela ocasião, o Federal Reserve reduziu o intervalo-alvo dos fundos federais em 25 pontos-base e anunciou o fim oficial do processo de aperto quantitativo de três anos a partir de 1º de dezembro, interrompendo a redução do balanço patrimonial. Do ponto de vista operacional, foi uma combinação claramente dovish: corte de juros somado ao fim do aperto, o que teoricamente deveria sustentar os ativos de risco.

No entanto, na época, Powell jogou água fria repetidamente durante a coletiva de imprensa. Ele enfatizou várias vezes que um novo corte em dezembro não era garantido e, de forma incomum, mencionou publicamente fortes divergências dentro do comitê. O resultado foi que, embora as taxas tenham realmente caído e o Federal Reserve tenha sinalizado um relaxamento marginal das condições monetárias, o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subiram, enquanto o mercado de ações e os ativos cripto devolveram rapidamente os ganhos após um breve rali.

O presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, afirmou claramente no final de novembro que ainda havia espaço para mais ajustes no intervalo-alvo dos fundos federais no curto prazo, sendo visto como um endosso público ao corte de juros desta vez; em contraste, vários oficiais, incluindo os do Federal Reserve de Boston e Kansas City, alertaram repetidamente que a inflação ainda está acima da meta de 2% e que os preços dos serviços permanecem persistentemente altos, não havendo necessidade urgente de manter uma política flexível nesse ambiente. Para eles, mesmo que haja mais um corte agora, seria mais um ajuste fino das políticas anteriores do que o início de um novo ciclo de flexibilização.

As previsões de instituições externas também refletem esse dilema. Bancos de investimento como o Goldman Sachs geralmente esperam que o gráfico de pontos desta vez eleve ligeiramente o caminho dos cortes de juros após 2026, ou seja, ao reconhecer que o crescimento econômico e o emprego enfrentam pressão, ainda assim enviarão um sinal claro ao mercado para não interpretar este corte como o retorno a um modo de flexibilização contínua.

Três cenários: como o Bitcoin será precificado nas brechas macroeconômicas

Na véspera da decisão, o Bitcoin está em uma posição bastante delicada. Após o pico em outubro, o preço passou por uma correção de cerca de 30% e atualmente oscila acima de US$ 90.000; ao mesmo tempo, o fluxo líquido de ETFs desacelerou em relação ao pico do início do ano, algumas instituições começaram a revisar para baixo os preços-alvo de médio e longo prazo, e as preocupações com a manutenção de taxas de juros sem risco em níveis elevados estão lentamente se infiltrando nos modelos de precificação. O sinal desta decisão pode empurrar o mercado para três trajetórias completamente diferentes.

A primeira, o cenário base mais provável: a taxa de juros cai mais 25 pontos-base como esperado, mas o gráfico de pontos mostra uma postura mais conservadora para os cortes após 2026, e Powell enfatiza na coletiva que não há um caminho pré-definido para cortes contínuos, tudo dependerá dos dados. Nesse cenário, o mercado ainda tem motivos para apostar no corte no curto prazo, e o Bitcoin pode tentar testar a resistência próxima ao topo da noite, mas com a estabilização ou leve alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo, o aumento das taxas reais pode desafiar a sustentabilidade da recuperação do sentimento, tornando mais provável que o preço fique em um cabo de guerra em patamares elevados, em vez de uma tendência de alta contínua.

O segundo, um cenário surpresa mais dovish, porém menos provável: além do corte de juros, o gráfico de pontos reduz significativamente o centro da taxa de juros de médio prazo, sugerindo espaço para mais dois cortes em 2026, o comunicado pós-reunião posiciona o fim do aperto como uma gestão de reservas e faz um compromisso mais claro com a manutenção de reservas abundantes. Essencialmente, seria um novo corte de juros + reversão das expectativas de liquidez, beneficiando todos os ativos de alta duração.

Para o mercado cripto, se o Bitcoin conseguir se manter firme próximo aos US$ 90.000, terá a chance de desafiar novamente o patamar psicológico dos US$ 100.000, enquanto ativos on-chain como ETH e os principais protocolos DeFi e L2 podem apresentar retornos significativamente superiores impulsionados pelo retorno da liquidez on-chain.

O terceiro, um cenário inesperado que pode reprimir claramente o apetite ao risco do mercado: o Federal Reserve opta por não agir, ou mesmo cortando os juros, eleva significativamente a taxa de juros de longo prazo no gráfico de pontos e reduz drasticamente o número de cortes futuros, sinalizando ao mercado que outubro e dezembro foram apenas ajustes de seguro e que taxas altas por mais tempo continuam sendo o tema principal. Nesse cenário, o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA provavelmente se fortalecerão, pressionando todos os ativos sem fluxo de caixa que dependem de avaliação.

Com o Bitcoin já tendo passado por uma correção considerável, o fluxo marginal de ETFs desacelerando e algumas instituições ajustando expectativas, um novo revés macroeconômico pode levar a uma busca por novos suportes técnicos. Altcoins com alta alavancagem e baseadas apenas em narrativa se tornam alvos prioritários de liquidação nesse ambiente.

Para os participantes do mercado cripto, esta noite de decisão de juros é mais como um vencimento de opções no nível macroeconômico.

Seja no mercado de ações dos EUA ou na história do Bitcoin, a maioria das noites de decisão do FOMC segue um ritmo semelhante. A primeira hora após o anúncio é o campo de batalha mais intenso para emoções, algoritmos e liquidez, com candles altamente voláteis, mas sem direção clara; a tendência real geralmente só aparece após o fim da coletiva de imprensa, quando os investidores terminam de analisar o gráfico de pontos e as previsões econômicas, tornando-se mais clara nas 12–24 horas seguintes.

A decisão de juros define o ritmo do momento, enquanto a direção da liquidez provavelmente determinará a segunda metade deste ciclo.