As tarifas de Trump podem estar aumentando seus impostos, mas de acordo com o Fed de São Francisco, elas também podem ajudar a reduzir a inflação.

Como as Tarifas Impactam os Consumidores e a Economia

As tarifas funcionam essencialmente como um imposto sobre os consumidores. Embora esses encargos sejam inicialmente impostos às empresas, os custos adicionais costumam ser repassados aos compradores por meio de preços mais altos. Em 2025, a crescente frustração com o aumento do custo de vida levou a mudanças políticas significativas, incluindo a eleição de democratas como o novo prefeito de Nova York, Zohran Mamdani. O presidente Trump, em resposta, descartou as preocupações sobre a acessibilidade como retórica política, insistindo que a inflação havia sido controlada durante seu governo.

As Tarifas Podem Realmente Reduzir a Inflação?

Tradicionalmente, a teoria do “cost-push” sugere que as tarifas aumentam o preço dos bens importados, o que, por sua vez, eleva os custos de produção para as empresas domésticas. Espera-se que esse cenário desacelere o crescimento econômico e eleve a inflação no curto prazo. No entanto, um relatório recente do Federal Reserve de San Francisco, intitulado O Que a História Pode Nos Dizer Sobre Choques Tarifários?, desafia essa visão de longa data. A análise argumenta que tarifas mais altas podem, na verdade, reduzir a inflação, embora também possam levar ao aumento do desemprego.

Os autores Regis Barnichon e Aayush Singh explicam: “Nossa revisão dos dados históricos sugere que os aumentos significativos das tarifas em 2025 podem aumentar o desemprego, mas também podem ajudar a reduzir a inflação.”

Muitos especialistas previram consequências econômicas negativas após a decisão do presidente Trump de elevar a tarifa média dos EUA para 15%—um nível não visto desde 1935, de acordo com o Yale Budget Lab. Se as conclusões do Fed de San Francisco se confirmarem, pode haver menos motivos para temer que as tarifas necessariamente impulsionem a inflação.

O Papel da Incerteza nos Resultados Econômicos

O principal argumento do relatório é que os aumentos tarifários criam incerteza econômica, que pode ter um efeito deflacionário. Os autores destacam que a crença comum—de que tarifas sempre elevam a inflação—ignora o impacto da incerteza na economia.

Eles escrevem: “Choques tarifários frequentemente coincidem com períodos de maior incerteza, o que tende a enfraquecer tanto a confiança do consumidor quanto do investidor, reduzindo a atividade econômica e pressionando a inflação para baixo.”

O relatório também sugere que as tarifas podem desencadear quedas nos valores dos ativos, o que enfraquece ainda mais a demanda, aumenta o desemprego e contribui para a redução da inflação.

Evidências Históricas dos Efeitos Deflacionários

Barnichon e Singh examinaram dados econômicos de 1870 a 1913 e dos anos entre a Primeira e a Segunda Guerra Mundial—períodos marcados por mudanças significativas nas tarifas. Sua pesquisa revelou uma forte relação inversa entre aumentos tarifários e taxas de inflação. Especificamente, eles descobriram que um aumento de um ponto percentual nas tarifas estava ligado a uma queda de 0,6 ponto percentual na inflação.

Diferenças Modernas e Contexto Econômico

No entanto, os autores alertam que a economia dos EUA mudou drasticamente desde o início do século XX. “Hoje, os insumos importados compõem uma fatia maior da produção, o que pode significar que os aumentos tarifários têm mais probabilidade de elevar a inflação do que no passado”, observam.

Para contextualizar, as importações dos EUA em 2024—antes das novas tarifas—totalizavam aproximadamente US$ 3,2 trilhões. Em contraste, as importações em 1929, pouco antes do Ato Tarifário Smoot-Hawley elevar as tarifas para cerca de 20%, eram de apenas US$ 4,4 bilhões.

“Dado o quanto a economia evoluiu no último século, os padrões históricos podem não prever totalmente o que acontecerá hoje”, acrescentam Barnichon e Singh. A última vez que as tarifas estiveram tão altas foi durante a Grande Depressão, quando o desemprego disparou para 25% e o PIB despencou quase 30%.

Este artigo foi publicado originalmente em Fortune.com.