O relatório de emprego não agrícola "enfraquece", mas o mercado não entra em pânico: uma "estranha" divergência está acontecendo?

Investing.com Brasil, 9 de janeiro—— Na sexta-feira (9 de janeiro), o Departamento de Trabalho dos EUA divulgou o relatório de empregos não agrícolas de dezembro de 2025. Os dados mostraram que foram criados 50 mil novos postos de trabalho no mês, abaixo da expectativa consensual dos economistas de Wall Street, que era de 73 mil. Devido à paralisação anterior do governo federal, que interrompeu a coleta de dados, este é o primeiro relatório relativamente completo do mercado de trabalho em meses, atraindo alta atenção do mercado.

Na sexta-feira (9 de janeiro), o Departamento de Trabalho dos EUA divulgou o relatório de empregos não agrícolas de dezembro de 2025. Os dados mostraram que foram criados 50 mil novos postos de trabalho no mês, abaixo da expectativa consensual dos economistas de Wall Street, que era de 73 mil, e inferior aos 56 mil revisados de novembro. Isso marca um novo esfriamento do mercado de trabalho dos EUA no final de 2025, com a demanda por contratação enfraquecendo notavelmente ao longo do ano. Contudo, a taxa de desemprego caiu inesperadamente para 4,4%, melhor que a expectativa de 4,5%, trazendo certo suporte ao mercado. O salário médio por hora cresceu 0,3% em relação ao mês anterior, em linha com as expectativas; o emprego no setor manufatureiro caiu em 8 mil, enquanto o emprego no setor público aumentou em 13 mil; a jornada média semanal de trabalho foi de 34,2 horas, levemente abaixo do esperado. Devido à paralisação anterior do governo federal, que interrompeu a coleta de dados, este é o primeiro relatório relativamente completo do mercado de trabalho em meses, atraindo alta atenção do mercado.

Contraste entre as expectativas de mercado e os dados reais

Antes da divulgação dos dados, o mercado tinha uma postura cautelosamente otimista. A maioria dos analistas previa um crescimento de empregos em dezembro entre 60 mil e 70 mil, baseando-se em parte no relatório de empregos do setor privado da ADP, que mostrou a criação de 41 mil postos, enquanto o número médio semanal de pedidos de auxílio-desemprego caiu de 227 mil em novembro para 217 mil em dezembro, sugerindo uma possível recuperação moderada da demanda por trabalho. Instituições interpretaram que o Dia de Ação de Graças mais tardio pode ter prejudicado a contratação no varejo em novembro, mas teria um efeito positivo de cerca de 15 mil vagas em dezembro; fatores climáticos poderiam causar ligeiro impacto negativo em alguns setores. O consenso era de que, se os dados viessem fortes, reforçariam a expectativa de que o Federal Reserve manteria a pausa nos cortes de juros em janeiro — antes da divulgação, a probabilidade de corte em janeiro já era considerada quase nula pelos traders.

No entanto, o número real de novos empregos ficou abaixo do previsto, evidenciando um cenário de "baixa contratação e baixa demissão" no mercado de trabalho, contrastando com a expectativa de recuperação moderada e gerando um rápido ajuste de sentimento.

Reação imediata e interpretação dos mercados financeiros

Após a divulgação dos dados, a reação dos mercados financeiros foi moderada, mas com direções divergentes. O índice do dólar subiu 12 pontos no curto prazo e depois recuou cerca de 26 pontos rapidamente. O ouro à vista caiu 14 dólares inicialmente, mas subiu cerca de 30 dólares em seguida, atingindo a máxima de 4.491,46 dólares por onça. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA continuaram em alta, com o rendimento do título de 10 anos subindo 1,6 ponto base para 4,195%, e o de 2 anos subindo 3,6 pontos base para 3,524%. A curva de rendimentos entre os títulos de 2 e 10 anos permaneceu positiva, indicando uma diminuição das preocupações do mercado com uma recessão econômica e um processo de normalização da curva de juros.


Essa tendência contrasta com o cenário de todo o ano de 2025: o crescimento do emprego desacelerou continuamente, com a média mensal de novos postos bem abaixo dos níveis de 2024, levando o Federal Reserve a cortar os juros nas três últimas reuniões, reduzindo-os para a faixa mais baixa em três anos, de 3,5% a 3,75%. Após a divulgação dos dados, o mercado digeriu a fraqueza do emprego, mas também encontrou suporte na baixa taxa de desemprego, evitando volatilidade acentuada.

Foco das opiniões de instituições e investidores de varejo

Após a divulgação dos dados, as interpretações de instituições e investidores de varejo surgiram rapidamente, apresentando um sentimento misto.

As interpretações institucionais enfatizaram, em geral, as contradições estruturais dos dados. Uma análise destacou: "Os 50 mil empregos não agrícolas ficaram abaixo do esperado, mas a taxa de desemprego em 4,4% superou as expectativas, o que indica que o mercado de trabalho não está colapsando, mas sim em um modo de 'sem contratação e sem demissão'." Outra instituição observou: "O setor privado criou apenas 37 mil vagas, bem abaixo dos 64 mil previstos, mostrando cautela das empresas nas contratações, possivelmente devido ao discurso sobre tarifas e ao aumento dos investimentos em inteligência artificial", mas também apontou que a baixa taxa de desemprego pode levar o Federal Reserve a manter a taxa inalterada na reunião de janeiro.

Já entre os investidores de varejo, as opiniões foram mais dispersas. Alguns expressaram decepção, dizendo que "a criação de empregos freou, ficando muito abaixo do esperado, sinal claro de desaceleração nas contratações"; outros, mais otimistas, destacaram que "a taxa de desemprego de 4,4% é um ponto positivo, a taxa de participação da força de trabalho se manteve em 62,4%, e a resiliência econômica permanece". Também houve investidores atentos ao fato de que "o relatório da ADP já sugeria fraqueza antes da divulgação dos dados, mas a melhoria da taxa de desemprego evitou uma queda acentuada no mercado; deve-se observar o aumento da produtividade impulsionado por IA". De modo geral, as análises das plataformas, ao comparar as expectativas otimistas prévias à divulgação com os dados, destacaram tanto o impacto de resultados abaixo do esperado quanto o amortecimento proporcionado pela melhora na taxa de desemprego, com o sentimento do mercado migrando de uma expectativa de crescimento moderado para uma preocupação com questões estruturais.

Expectativas de políticas e perspectivas futuras

Do ponto de vista da política do Federal Reserve, esse relatório reforçou ainda mais o julgamento do mercado de que haverá estabilidade na política de curto prazo. Antes e depois da divulgação, a expectativa de corte de juros em janeiro entre os traders permaneceu em níveis extremamente baixos. Apesar do crescimento fraco do emprego, a queda na taxa de desemprego e o aumento dos salários em linha com as expectativas indicam uma pressão inflacionária moderada e que o mercado de trabalho não se deteriorou drasticamente. Economistas institucionais destacaram que "os desafios do mercado de trabalho são mais estruturais do que cíclicos, com o discurso sobre tarifas e os investimentos em IA reprimindo as contratações, mas a produtividade cresceu no terceiro trimestre no ritmo mais rápido em dois anos, apoiando uma expansão econômica sem criação de empregos". Isso está alinhado à tendência de 2025: a desaceleração do emprego foi a principal razão para os cortes de juros do Fed, mas os dados mais recentes não fornecem evidências suficientes para justificar maior afrouxamento.

Olhando para o futuro, o mercado de trabalho em 2026 pode se recuperar gradualmente com o suporte de custos de empréstimo baixos e potenciais reduções de impostos, mas ainda enfrenta incertezas. O crescimento do emprego em 2025 se concentrou em áreas como educação e saúde, com demanda geral em desaceleração, mas o PIB do terceiro trimestre cresceu no ritmo mais rápido em dois anos, principalmente devido à resiliência do consumo e aos investimentos em IA, o que estabelece certa base para 2026. No entanto, discursos sobre tarifas, instabilidade geopolítica e o efeito de substituição de IA em certos empregos podem agravar desafios estruturais. A confiança do consumidor caiu recentemente devido a preocupações com inflação e perspectivas de emprego, mas o crescimento acelerado da produtividade sugere que a economia tem potencial de saúde de longo prazo. O Federal Reserve provavelmente continuará avaliando com cautela, buscando equilíbrio entre crescimento e inflação.

No geral, a tendência aponta para uma recuperação moderada, mas é necessário monitorar de perto se as atividades de contratação conseguirão sair do padrão de "baixa contratação e baixa demissão". O sentimento do mercado de curto prazo passou do otimismo cauteloso antes da divulgação dos dados para uma postura mais neutra e cautelosa, e o movimento subsequente dependerá da evolução dos gastos do consumidor, dos investimentos empresariais e dos dados de inflação.