A demanda por Bitcoin ETF pode desencadear uma valorização monumental de preço, espelhando a histórica alta do ouro

Em uma análise convincente que capturou a atenção dos mercados financeiros globais, o Diretor de Investimentos da Bitwise, Matt Hougan, sugere um futuro transformador para o Bitcoin, indicando que a demanda sustentada por fundos negociados em bolsa (ETFs) poderia impulsionar a criptomoeda para uma fase de valorização de preço notavelmente semelhante ao recente rali histórico do ouro. Este insight, compartilhado na rede social X, chega em um momento crítico para os ativos digitais, após a aprovação histórica e o lançamento dos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA em janeiro de 2024. A comparação de Hougan baseia-se em mecanismos de mercado intricados, desafiando narrativas simplistas e oferecendo uma perspectiva rica em dados sobre como as principais classes de ativos absorvem choques estruturais de demanda.

Demanda por ETF de Bitcoin e o Paralelo com o Ouro: Decodificando os Mecanismos

A tese central de Matt Hougan desmonta uma suposição comum sobre os movimentos de preço dos ativos. Ele argumenta que uma nova demanda sustentada não desencadeia automaticamente um pico de preço imediato e parabólico. Em vez disso, o mercado deve primeiro lidar com a pressão de venda existente. Para ilustrar isso, Hougan detalhou meticulosamente a trajetória recente do mercado do ouro. A demanda dos bancos centrais pelo metal precioso começou a subir significativamente em 2022, com as compras anuais dobrando de aproximadamente 500 para 1.000 toneladas métricas. Analistas atribuem amplamente essa mudança a um evento geopolítico crucial: a decisão dos EUA de congelar ativos do Tesouro detidos pela Rússia após a invasão da Ucrânia, o que levou muitos países a diversificarem seus ativos de reserva, afastando-se de instrumentos tradicionais lastreados em dólar.

Apesar desse enorme influxo de demanda institucional, a resposta do preço do ouro não foi instantânea. O metal registrou um ganho modesto de 2% em 2022, seguido por um aumento de 13% em 2023. Essa escalada gradual ocorreu porque as novas compras dos bancos centrais foram compensadas por vendas de outros participantes do mercado, incluindo ETFs e detentores privados. O mercado absorveu eficientemente a nova demanda. Somente após essa pressão de venda ter sido amplamente exaurida é que o ouro entrou em uma fase mais acelerada, subindo 27% em 2024 antes de experimentar o que Hougan descreve como um “grande surto” em 2025. Esse padrão destaca um princípio crucial do mercado: nova demanda líquida—ou seja, a demanda que excede a liquidez disponível do lado da venda—é o verdadeiro catalisador para uma revalorização significativa dos preços.

A Fase de Absorção dos ETFs de Bitcoin: Um Mercado em Transição

Hougan afirma que o Bitcoin está atualmente navegando uma fase de absorção análoga. Desde o lançamento dos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA, esses veículos regulados têm comprado consistentemente mais Bitcoin do que a quantidade criada pela rede através da mineração. Isso cria um desequilíbrio fundamental entre oferta e demanda. No entanto, o preço do Bitcoin ainda não embarcou em um rali sustentado e exponencial. Hougan atribui essa resposta contida à mesma dinâmica observada no ouro: pressão de venda de detentores existentes.

Essa pressão se origina de múltiplas fontes. Detentores de longo prazo podem estar realizando lucros após anos de investimento, enquanto entidades como a exchange falida Mt. Gox e diversos governos têm distribuído ativos a credores ou realizado vendas. Além disso, a introdução dos ETFs proporcionou uma saída conveniente e regulada para alguns investidores institucionais que detinham Bitcoin diretamente. A tabela abaixo contrasta os motores de demanda e as fases de absorção para ambos os ativos:

Essa fase é uma função de mercado natural e saudável. Ela permite a transferência de ativos de grupos antigos para novos veículos de longo prazo, como os ETFs, que normalmente apresentam menor rotatividade. A conclusão crítica da análise de Hougan é que essa pressão de venda é finita. Uma vez que ela se dissipe, a demanda persistente dos ETFs—que representa uma mudança estrutural permanente na forma como o capital institucional acessa o Bitcoin—encontrará um livro de ofertas do lado da venda muito mais enxuto.

Análise de Especialistas e Implicações na Estrutura do Mercado

Analistas financeiros especializados em fluxos de fundos e microestrutura de mercado apoiam a lógica da comparação de Hougan. A introdução de um ETF à vista transforma a estrutura de mercado de um ativo ao criar um comprador constante e insensível ao preço (através dos cestos de criação diários) quando há entradas positivas. Isso difere significativamente da demanda impulsionada por traders de varejo especulativos. O analista de ETFs da Bloomberg Intelligence, James Seyffart, observou: “A transparência diária dos fluxos dos ETFs oferece uma janela sem precedentes para o apetite institucional. Entradas consistentes, mesmo durante movimentos laterais de preço, indicam uma construção fundamental ao invés de euforia especulativa.”

A escala potencial dessa demanda é vasta. Consultores financeiros, grandes bancos e gestores de ativos, que antes eram restritos de alocar em Bitcoin devido a preocupações regulatórias ou de custódia, agora têm um caminho em conformidade. Mesmo uma pequena porcentagem alocada pela indústria de gestão de patrimônio, que movimenta trilhões de dólares, representa uma demanda que pode superar amplamente a produção diária de mineração atual. Além disso, o sucesso dos ETFs nos EUA pode abrir caminho para produtos semelhantes em outras grandes jurisdições financeiras, potencialmente destravando pools globais de capital.

Contexto Histórico e Trajetória Futura para o Ouro Digital

A narrativa de “ouro digital” para o Bitcoin existe há mais de uma década, comparando seu suprimento fixo e propriedades de reserva de valor ao metal precioso. No entanto, a análise de Hougan vai além da metáfora para uma comparação mecanicista da absorção de choques de demanda. O histórico recente de preços do ouro fornece um roteiro plausível. Se o Bitcoin seguir um padrão semelhante de reação retardada, o atual período de consolidação e absorção pode ser o precursor de uma fase altista significativa de múltiplos anos, impulsionada pela aritmética implacável das entradas em ETFs frente ao suprimento limitado.

Vários fatores-chave influenciarão essa trajetória:

• Sustentabilidade dos Fluxos em ETFs: As entradas semanais em produtos como os da BlackRock, Fidelity e Bitwise permanecerão positivas em meio à volatilidade do mercado?
• Condições Macroeconômicas: Ciclos de taxa de juros e dados de inflação impactam todos os ativos de risco e alternativos, incluindo Bitcoin e ouro.
• Desenvolvimentos Regulatórios: Clareza ou incerteza de reguladores globais pode acelerar ou dificultar a adoção institucional.
• Desenvolvimento Tecnológico e da Rede: A segurança e a utilidade subjacentes do Bitcoin continuam evoluindo, afetando sua tese de investimento de longo prazo.

É importante notar que desempenhos passados não são indicativos de resultados futuros e todos os investimentos envolvem risco. O mercado de criptomoedas é conhecido por sua volatilidade, e embora a estrutura dos ETFs traga legitimidade, não elimina o risco de preço. No entanto, a análise de Hougan fornece uma estrutura fundamentada em mecanismos de mercado observáveis, ao invés de especulação, oferecendo aos investidores uma lente mais apurada para avaliar o papel em evolução do Bitcoin nas finanças globais.

Conclusão

A comparação feita pelo CIO da Bitwise, Matt Hougan, entre a demanda atual impulsionada pelos ETFs de Bitcoin e o recente surto do ouro apresenta um argumento convincente e baseado em evidências para o potencial futuro da criptomoeda. O argumento central depende de uma compreensão sofisticada de liquidez de mercado e fases de absorção. A demanda sustentada pelos ETFs de Bitcoin está atualmente sendo atendida por vendas de detentores existentes, mascarando o choque de oferta subjacente. A história sugere que, uma vez que essa pressão de venda transitória se esgote, toda a força da demanda institucional persistente poderá se manifestar em valorização de preço. Embora o caminho provavelmente seja volátil e não-linear, a mudança estrutural trazida pelos ETFs à vista de Bitcoin representa a alteração mais significativa na dinâmica de mercado do ativo desde sua criação, com potencial para inaugurar uma nova era em sua narrativa de valorização.

Perguntas Frequentes

P1: O que o CIO da Bitwise disse especificamente sobre Bitcoin e ouro?
Matt Hougan afirmou que o Bitcoin poderia experimentar uma alta de preço semelhante ao desempenho recente do ouro se a demanda dos fundos negociados em bolsa (ETFs) à vista continuar. Ele explicou que ambos os mercados passaram por uma fase em que a nova demanda institucional foi absorvida por vendas de detentores existentes antes que os preços subissem significativamente.

P2: Por que o preço do ouro não subiu imediatamente quando os bancos centrais começaram a comprar mais?
Segundo a análise de Hougan, o preço não reagiu imediatamente porque o aumento das compras dos bancos centrais foi compensado por vendas de outros participantes do mercado, como detentores de ETFs e investidores privados. O mercado precisou de tempo para absorver essa nova demanda antes que a escassez de oferta se refletisse no preço.

P3: Como os ETFs de Bitcoin estão criando uma situação semelhante hoje?
Desde seu lançamento em janeiro de 2024, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA têm comprado mais Bitcoin diariamente do que é criado pela mineração. Isso cria uma drenagem líquida de oferta. No entanto, vendas simultâneas de entidades como espólios de falências e realizadores de lucro de longo prazo têm, até agora, equilibrado essa demanda, levando a um período de consolidação em vez de um pico acentuado de preço.

P4: A pressão de venda dos detentores existentes de Bitcoin é ilimitada?
Não, um ponto-chave no argumento de Hougan é que essa pressão de venda é finita. Fontes como distribuições obrigatórias por falência ou vendas governamentais são eventos limitados no tempo. Uma vez eliminado esse excedente, a demanda constante dos ETFs enfrentaria uma oferta muito reduzida de moedas disponíveis para venda, potencialmente criando pressão altista nos preços.

P5: Isso significa que uma alta no preço do Bitcoin está garantida?
Não há garantias em previsões. A análise de Hougan apresenta um cenário plausível com base em mecanismos de mercado observáveis e uma analogia histórica. A concretização desse potencial depende da continuidade das entradas nos ETFs, da ausência de grandes eventos regulatórios negativos e de condições macroeconômicas amplas continuarem favoráveis para ativos alternativos.