Раскол в ФРС беспрецедентен

Федеральный резерв наиболее разобщен за последнее десятилетие. Каковы перспективы снижения ставки?

В последнем отчете Федеральной резервной системы об экономических прогнозах (SEP) указано, что медианное ожидание снижения процентных ставок достигло двух в 2025 году, однако прогнозы чиновников варьировались от отсутствия снижения ставок до снижения на 75 базисных пунктов, что подчеркивает существенные различия среди политиков.

Что еще важнее, двое членов Совета управляющих Федеральной резервной системы, Уоллер и Боуман, первыми «перешли на другую сторону» и публично заявили, что не исключают возможности снижения ставки в июле, что еще больше усилило рыночные спекуляции об изменении политики.

По данным Wind Trading Desk, главный американский экономист Deutsche Bank Мэтью Луццет и его команда заявили в своем последнем исследовательском отчете, что степень разногласий среди чиновников, отраженная в июньском отчете SEP, достигла десятилетнего максимума. Это связано с тем, что среди чиновников существуют фундаментальные разногласия относительно того, как сбалансировать контроль над инфляцией и экономический рост.

В отчете также добавлено, что, несмотря на текущие существенные различия, неопределенность среди должностных лиц ФРС относительно траектории процентных ставок в 2025 году не является беспрецедентной и даже ниже, чем за аналогичный период прошлого года. Ожидается, что по мере того, как экономические данные постепенно проясняются, взгляды должностных лиц могут постепенно сблизиться, но различия сохранятся в краткосрочной перспективе.

В ФРС возникают исторические разногласия, но неопределенность процентных ставок на самом деле снижается

Проведя глубокий анализ июньского отчета ФРС по программе SEP, Deutsche Bank полагает, что главная проблема, с которой в настоящее время сталкивается ФРС, — это не «историческая неопределенность», а «историческое разделение».

Согласно исследованию Deutsche Bank, точечный график за июнь показал, что прогнозы должностных лиц Федеральной резервной системы относительно ставки по федеральным фондам в 2025 году были крайне поляризованными: разрыв между наиболее распространенным прогнозом и вторым по распространенности прогнозом достиг 50 базисных пунктов, что является самым высоким показателем за последнее десятилетие.

В отчете также отмечается, что если взвесить это бимодальное распределение по числу чиновников, оно близко к историческим данным, что указывает на то, что Федеральный резерв раскололся на два основных лагеря.

В отчете говорится, что уровень разногласий позволяет предположить, что в ближайшие месяцы в комитете могут возникнуть новые дебаты и даже разногласия.

Несмотря на текущие расхождения, в отчете говорится, что неопределенность среди должностных лиц ФРС относительно динамики процентных ставок до 2025 года не является беспрецедентной.

Измеренная как разница между максимальным и минимальным значениями на точечной диаграмме, дисперсия июньского СЭП сопоставима с прогнозами на среднесрочную перспективу многих лет за последнее десятилетие и даже ниже уровня июня 2023 года.

Несмотря на текущие расхождения, в отчете говорится, что неопределенность среди должностных лиц ФРС относительно динамики процентных ставок до 2025 года не является беспрецедентной.

Измеренная как разница между максимальным и минимальным значениями на точечной диаграмме, дисперсия июньского СЭП сопоставима с прогнозами на среднесрочную перспективу многих лет за последнее десятилетие и даже ниже уровня июня 2023 года.

Что касается прогнозов инфляции, то хотя разногласия чиновников по базовой инфляции PCE достигли самого высокого уровня за последнее десятилетие на 1 процентный пункт, это не привело к историческому расхождению в ожиданиях относительно ставки по федеральным фондам. Это было отчасти обусловлено относительным согласием чиновников по перспективам безработицы, с разницей всего в 0,3 процентных пункта.

Риски для экономических перспектив и инфляции

Разногласия внутри ФРС возникают из-за разной интерпретации экономических основ.

В отчете отмечается, что, несмотря на высокую неопределенность относительно инфляции, у чиновников сложился высокий консенсус относительно прогноза по безработице, что могло ограничить дальнейший разброс в прогнозах процентных ставок.

Однако бимодальное распределение пути политики на точечном графике июня показывает, что у чиновников есть фундаментальное разногласие относительно того, как сбалансировать контроль над инфляцией и экономический рост. Открытость двух губернаторов, Уоллера и Боумена, к снижению ставки в июле еще больше подчеркивает это разногласие, которое может отражать обеспокоенность некоторых чиновников текущими рисками замедления экономики, в то время как другие больше обеспокоены сохранением инфляции.

Заглядывая вперед, остается неясным, перерастут ли разногласия внутри ФРС в фактическое политическое несогласие. В отчете прогнозируется, что по мере того, как экономические данные постепенно проясняются, взгляды чиновников могут постепенно сблизиться, но разногласия сохранятся в краткосрочной перспективе.