ICO в 2025 году. Где инвестировать как в Plasma и Pumpfun

В июле популярный сайт Pump.fun, позволяющий пользователям запускать и торговать мемкоинами, собрал $600 млн всего за 12 минут в ходе публичной продажи собственного токена. Еще $720 млн было привлечено в рамках частного размещения, сообщил представитель компании. Общий объем привлеченного капитала составил около $1,3 млрд.

Это одна из крупнейших сделок на крипторынке в 2025 году. Не менее примечателен и формат размещения: принять участие в продаже могли розничные инвесторы, за исключением жителей США, Великобритании, Ирана и ряда других стран. Для доступа к токенсейлу достаточно было пройти процедуру верификации личности (KYC). Это контрастирует с практикой последних лет, когда первичные размещения токенов в основном были доступны только крупным инвесторам на фоне ужесточения регулирования, пишут авторы Fortune в колонке о вероятном возвращении спроса на ICO со стороны криптосообщества.

Размещение токена Pump.fun стало нетипичным событием для текущего крипторынка, но одновременно напомнило о более свободной эпохе почти десятилетней давности, когда каждый желающий мог запустить собственную криптовалюту и собрать миллионы долларов. Такие размещения, известные как ICO (Initial Coin Offering), дали старт ряду знаковых проектов, но также вызвали всплеск мошенничества и недолговечных инициатив. Означает ли продажа токенов Pump.fun возвращение эпохи ICO, пока не ясно.

У традиционных стартапов есть устоявшийся путь выхода на публичный рынок: сначала привлекаются средства от частных инвесторов, затем компания масштабирует бизнес, и, в случае успеха, подает заявку на первичное публичное размещение акций (IPO). Этот процесс обычно занимает несколько лет, требует участия инвестиционных банков и сопровождается строгим надзором со стороны финансовых регуляторов.

В отличие от IPO, первичное размещение токенов (ICO) предоставляет более короткий путь к привлечению капитала: компания выпускает миллионы токенов и распределяет их среди тех, кто инвестирует в проект. Именно так в 2010-х действовали как легальные криптокомпании, так и сомнительные проекты. В 2014 году основатели Ethereum привлекли более $18 млн, предложив широкой аудитории купить токены, то есть, по сути, провели первое ICO в истории.

Вскоре другие блокчейн-компании начали привлекать миллионы, а иногда и миллиарды долларов через размещение токенов. Даже среди таковых были и откровенно провальные проекты, чьи токены затем обесценились.
Неудивительно, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) начала жестко пресекать такие практики, заявляя, что многие токены фактически представляют собой ценные бумаги — финансовые активы, подобные акциям или облигациям, которые подлежат обязательной регистрации и раскрытию информации в соответствии с действующим законодательством.

Финансовые регуляторы вскоре потребовали вернуть миллиарды долларов, собранных через ICO. SEC, например, тогда подала иск против мессенджера Telegram. В 2018 году его основатель Павел Дуров привлек $1,7 млрд в ходе токенсейла, но регулятор добился возврата всех средств инвесторам.

После ужесточения надзора компании начали искать другие способы легального запуска криптовалют. Токены стали представлять не как ценные бумаги, а как товары, подобные золоту или нефти. Вместо открытых продаж появились эирдропы токенов для пользователей и закрытые размещения среди крупных инвесторов с длительными периодами блокировки (вестинга) перед возможной перепродажей.

Сейчас правовая ситуация вновь изменилась. При администрации Джо Байдена Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) жестко контролировала рынок криптовалют, возбуждая дела даже против таких крупных компаний, как Coinbase и Binance, за предполагаемые нарушения законодательства о ценных бумагах. При президенте Дональде Трампе власти ослабили давление на рынок.

«Страх того, что вмешается прокуратура или регуляторы, по крайней мере сейчас, на рынке отсутствует вовсе», — заявил в комментарии Fortune адвокат по делам в сфере «беловоротничковой» преступности и бывший прокурор Минюста США Скотт Армстронг.

Новые решения

За последний год криптопроекты начали запускать платформы, предоставляющие доступ к ранним инвестиционным раундам не только известным венчурным фондам, но и более широкому кругу квалифицированных инвесторов. Один из ветеранов индустрии, инвестор Джордан Фиш под псевдонимом Cobie, разрабатывает собственную площадку Echo, которую сам называет новой платформой для ICO. В июне проект Plasma собрал на ней $500 млн за несколько минут. Ранее проект MegaETH привлек на ней $10 млн менее чем за три минуты.

С учетом масштабного раунда Pump.fun возникает ощущение возвращения эпохи токенсейлов. «Мы уверены, что это задает новый этап для рынка ICO», — заявил Fortune сооснователь Pump.fun Алон Коэн.

Заставшие эпоху ICO 2017-2018 годов участники рынка могут насторожиться. Тогда массово появлялись проекты, авторы которых публиковали перегруженные техническим жаргоном «белые книги», обещали технологический прорыв, привлекали миллионы и исчезали, не выполнив ни одного обещания. Тем не менее сторонники индустрии утверждают, что сейчас ситуация кардинально изменилась.

Проект Pump.fun — по сути, действующий бизнес, который с начала 2024 года уже принес почти $800 млн выручки. По словам представителя компании, публичные и частные инвесторы в рамках размещения токенов получили одинаковые финансовые условия.

«Ситуация сейчас гораздо справедливее по сравнению с тем временем», — заявил Fortune Омар-Шакиб Захир, сооснователь SecondLane, новой инвестиционной фирмы, ориентированной на крипторынок и частный капитал.

Эту точку зрения разделяет и Остин Федера, сооснователь криптостартапа DoubleZero. «Сейчас мы не видим массовых размещений проектов без выручки, реального продукта или внятной бизнес-модели, как это было тогда», — сказал он в комментарии изданию.

Федера и его команда уже начали постепенно возвращаться на рынок США. В апреле их стартап провел ограниченное размещение токенов для избранных инвесторов, не ограничиваясь только венчурными фондами. Он сдержанно оптимистичен по поводу возвращения более открытых криптовалютных размещений и считает это позитивным сигналом для отрасли. При этом Федера подчеркивает, что не стоит терять бдительность.

«Универсальная истина крипторынка: все хорошее на крипторынке может стать плохим, если сойдутся определенные факторы», — резюмирует Федера.