Инфляция тормозит надежды ФРС на снижение ставок на фоне роста цен из-за тарифов

Базовый индекс личных потребительских расходов (PCE) США, основной инфляционный индикатор Федеральной резервной системы, в июле остался на уровне 2,9% в годовом выражении, что соответствует прогнозам и является максимумом за последние пять месяцев. Этот показатель продолжает превышать целевой уровень инфляции ФРС в 2%, что свидетельствует о сохраняющемся инфляционном давлении в экономике, несмотря на тенденцию к снижению с пика 2022 года. Ожидалось, что базовый PCE, не учитывающий волатильные компоненты, такие как продукты питания и энергия, вырастет на 0,3% в месячном выражении, что немного выше июньского повышения на 0,26%. Между тем, общий индекс PCE, включающий продукты питания и энергию, по прогнозам, вырос на 2,6% в годовом выражении второй месяц подряд.

Инфляционное давление подпитывается продолжающимся введением тарифов, введённых администрацией Трампа. Эти меры способствуют росту цен, особенно в секторе товаров, где цены стабильно увеличиваются ежемесячно на 0,35–0,40 процентных пункта. Аналитики отмечают, что по мере того, как компании адаптируются к более высоким издержкам, они перекладывают их на потребителей, что приводит к росту инфляции расходов. «Это серьёзно», — отметил Крис Ходж, главный экономист по США в Natixis, подчеркнув, что устойчивый рост цен на товары оказывает дополнительное давление на бюджеты потребителей.

Инфляция в секторе услуг также вызывает опасения. Последние данные, включая индекс потребительских цен, указывают на рост стоимости в таких категориях, как жильё, авиабилеты и здравоохранение. Инфляция в секторе услуг обычно более устойчива, чем в секторе товаров, и если это давление сохранится, оно может ещё больше усложнить управление инфляцией со стороны ФРС. Ходж предупредил, что если цены на услуги останутся высокими, это может сигнализировать о более широкой инфляционной тенденции, которую будет сложно вернуть к целевому уровню ФРС в 2%.

Несмотря на высокие инфляционные данные, рынки сохраняют оптимизм относительно снижения ставки Федеральной резервной системой в сентябре. После отчёта о занятости за июль, оказавшегося слабее ожиданий, вероятность снижения ставки на 0,25 пункта на сентябрьском заседании ФРС выросла до 88%, согласно рынкам фьючерсов на облигации. Это контрастирует с ожиданиями месяц назад, когда вероятность оценивалась примерно в 62%. Мягкий тон главы ФРС Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоул способствовал этому оптимизму, поскольку он признал изменение баланса между инфляционными рисками и динамикой рынка труда.

Однако не все аналитики разделяют эту уверенность. Bank of America и Morgan Stanley предупредили, что рынок может переоценивать вероятность агрессивного снижения ставки. Экономисты Bank of America считают, что базовая инфляция PCE может продолжить рост и, возможно, превысит 3,0% позже в этом году, что поставит под сомнение текущие ожидания рынка относительно смягчения политики. Morgan Stanley также снизил вероятность сентябрьского снижения до 50%, ссылаясь на неопределённость вокруг инфляции и приверженность ФРС независимости политики на фоне политического давления со стороны администрации Трампа.

Трейдеры и инвесторы теперь внимательно следят за публикацией данных PCE за июль в пятницу, 29 августа, чтобы оценить, вероятно ли снижение ставки ФРС в сентябре. Эти данные дадут важное представление о направлении инфляции и о том, остаётся ли она ключевой проблемой для регуляторов. Хотя рынки практически уверены в снижении ставки в сентябре, дальнейшая траектория остаётся неопределённой: вероятность снижения в октябре составляет лишь 42%, а третьего шага до конца года — 33%.

Золото, которое обратно коррелирует с долларом США и процентными ставками, снизилось в ожидании публикации данных PCE на фоне фиксации прибыли и укрепления доллара. Однако растущие ожидания снижения ставок и мягкие заявления представителей ФРС ограничили потери золота. Аналитики сохраняют осторожный оптимизм в отношении долгосрочных перспектив золота, особенно если ФРС перейдёт к более мягкой политике. Динамика цен выше ключевых технических индикаторов, таких как 100-дневная EMA, также поддерживает бычий настрой.