Навигация по двойному мандату ФРС в меняющемся экономическом ландшафте

Двойной мандат Федеральной резервной системы — достижение максимальной занятости и стабильных цен — всегда был балансирующим актом. Однако в середине 2025 года экономика США сталкивается с парадоксом: инфляция упорно держится выше целевого уровня в 2%, в то время как уровень безработицы остается близким к историческим минимумам. Такое напряжение требует тонкого подхода к распределению активов, учитывающего как ограничения политики ФРС, так и структурные изменения, формирующие рынок труда и динамику цен.

Хождение по канату между инфляцией и занятостью

Годовой уровень инфляции в США составил 2,7% в июле 2025 года, не изменившись по сравнению с июнем, при этом базовый индекс потребительских цен вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем [1]. Хотя это указывает на небольшое замедление по сравнению с началом года, устойчивость инфляции — особенно в секторе услуг и жилья — свидетельствует о том, что ценовое давление еще не полностью под контролем. Между тем уровень безработицы остается на уровне 4,2%, что соответствует оценке ФРС по полной занятости [1]. Однако рынок труда демонстрирует признаки хрупкости: средний трехмесячный прирост рабочих мест снизился до 35 000, по сравнению с 258 000 в мае и июне после пересмотра данных [3].

Эта двойственность — умеренная инфляция и низкая безработица — создает дилемму для политики. Ужесточение может усугубить слабость рынка труда, в то время как стимулирующая политика может продлить инфляционное давление. Недавнее решение ФРС приостановить повышение ставок отражает осторожность, но дальнейший путь остается неопределенным.

Структурные изменения и распределение активов

Изменяющаяся экономическая среда требует от инвесторов переосмысления традиционных стратегий распределения активов. Внимания требуют три ключевые тенденции:

1. Секторальное расхождение в занятости: Секторы здравоохранения и социальной помощи добавили 73 000 рабочих мест только в июле, что составляет почти весь чистый прирост рабочих мест [1]. Это указывает на структурный сдвиг в сторону трудоемких отраслей, что может быть выгодно для акций этих секторов, но создать риски для облигаций, если рост заработной платы опередит рост производительности.

2. Долгосрочная безработица: Число долгосрочно безработных увеличилось до 1,8 миллиона в июле, что составляет 24,9% от общего числа безработных [1]. Эта тенденция может свидетельствовать о потере гибкости рынка труда, что потенциально приведет к росту заработной платы, опережающему рост производительности — классический рецепт стагфляции.

3. Участие в рабочей силе: Уровень участия составляет 62,2%, что отражает снижение за последний год, вызванное демографическими изменениями и устойчивой неполной занятостью [1]. Сокращение рабочей силы может заставить ФРС мириться с более высокой инфляцией, чтобы избежать попадания экономики в ловушку ликвидности.

Стратегические последствия для инвесторов

Учитывая эти динамические изменения, распределяющим активы следует отдавать приоритет гибкости и хеджированию от макроэкономической неопределенности:

• Акции: Секторы с высоким спросом на рабочую силу, такие как здравоохранение и социальные услуги, могут показывать опережающую динамику. Однако инвесторам следует быть осторожными с оценками акций роста, которые могут оказаться уязвимыми к внезапному изменению монетарной политики.
• Долговые инструменты: Пауза ФРС в повышении ставок может поддержать цены облигаций в краткосрочной перспективе, но риск устойчивой инфляции — особенно в секторе услуг — предполагает смещение в сторону защищенных от инфляции ценных бумаг (TIPS) и облигаций с коротким сроком погашения.
• Товары и альтернативные активы: Продолжительный период низких процентных ставок и инфляции, вызванной ростом заработной платы, может оправдать умеренное распределение в пользу товаров, особенно энергетики и активов, связанных с жильем.

Двойной мандат ФРС больше не является простой политической рамкой, а отражает более глубокие структурные проблемы. Инвесторам необходимо ориентироваться в этой сложности, балансируя между рисками роста и инфляции, сохраняя ликвидность для использования новых возможностей.

Источник:

[1] Consumer Price Index Summary - 2025 M07 Results, [2] Current US Inflation Rates: 2000-2025, [3] Jobs and unemployment