Автор: Marvellous
Перевод: AididiaoJP, Foresight News
Введение:
Рынки прогнозов — это торговые платформы, на которых участники делают ставки на исход будущих событий, и они становятся всё более популярными в криптовалютной и финансовой сферах.
Однако не все рынки прогнозов одинаковы. Решение о том, стоит ли вкладывать своё время или деньги в ту или иную платформу, зависит от комплексной оценки следующих трёх ключевых факторов:
-
Её рыночный дизайн
-
Экономическая среда
-
Пользовательские факторы
Эти факторы имеют решающее значение для определения того, сможет ли рынок прогнозов обеспечить точные прогнозы, достаточную ликвидность и заслуживающий доверия торговый опыт.
Рыночный дизайн: структура, механизмы и прозрачность
Понятие рыночного дизайна охватывает структуру и способ функционирования рынка прогнозов, включая торговые механизмы, правила контрактов и методы определения результатов. Хороший дизайн должен выравнивать стимулы и обеспечивать бесперебойную работу рынка:
Торговые механизмы:
Рынки прогнозов используют различные механизмы для сопоставления сделок. Некоторые из них, такие как @Polymarket и @Kalshi, используют книгу ордеров, а другие, например @ZeitgeistPM, применяют модель автоматического маркет-мейкера, такую как LMSR.
Обзор моделей:
-
Книга ордеров: эффективна при высокой ликвидности, но плохо работает на рынках с низкой ликвидностью.
-
Постоянный продукт маркет-мейкера (CPMM, x*y=k): прост, но при экстремальных условиях возникает высокий проскальзывание.
-
Логарифмическое рыночное правило оценки (LMSR): ограниченные убытки и нормализованные вероятности, но чувствителен к параметрам.
-
Динамический LMSR (DLMSR) или pm-AMM: новые модели, решающие проблемы ликвидности и проскальзывания.
Типы контрактов и прозрачность:
Хорошо спроектированный рынок должен иметь чётко определённые контракты и стандарты определения результатов. Контракты обычно представляют собой бинарные опционы (да/нет, выплата $1 при наступлении события), но могут быть и с несколькими исходами или скалярные (выплата зависит от числового результата).
Обратите внимание: вопросы для ставок должны быть однозначными, а результаты — проверяемыми. Исследования показывают, что «чётко определённые стандарты определения и ясные формулировки вопросов» — ключевой фактор эффективного рынка прогнозов.
Это связано с тем, что если вопрос на рынке сформулирован неясно или результат субъективен, трейдеры будут испытывать недостаток доверия, опасаясь, что их ставки не будут справедливо рассчитаны.
Определение результатов и оракулы:
Дизайн должен обеспечивать доверие к способу определения результатов. Поэтому традиционные рынки прогнозов полагаются на операторов платформы или третьих лиц для объявления результатов и выплаты призов, а криптовалютные рынки прогнозов используют оракулы для передачи реальных данных в смарт-контракты.
Например, @Polymarket использует @UMAprotocol для предоставления реальных данных для определения результатов рынка.
Надёжный механизм определения результатов предотвращает споры и манипуляции, поддерживая целостность рынка. Поэтому при оценке платформы учитывайте:
-
Есть ли у неё надёжный оракул или арбитр?
-
Возможны ли споры? Если да, то как они решаются?
Комиссии и технический дизайн:
Высокие торговые издержки или медленная система убивают удобство платформы.
Вспомните ранние децентрализованные рынки, такие как Augur (запущен в 2018 году как пионер на Ethereum), где пользователи сталкивались с высокими комиссиями за газ, низкой ликвидностью и плохим пользовательским опытом, что мешало им выйти на массовый рынок.
Поэтому следует учитывать, на какой цепочке развёрнут продукт, например, @GroovyMarket_ запущен на @SeiNetwork, @Polymarket — на @0xPolygon, @triadfi — на @solana.
У всех упомянутых платформ есть общее: выбранная ими сеть обеспечивает более низкие комиссии и более высокую скорость транзакций.
А также упрощённый пользовательский интерфейс. Например, Polymarket построен на Polygon (сайдчейн Ethereum) и использует долларовые стейблкоины для торговли, что обеспечивает быструю и стабильную торговлю без риска волатильности криптовалютных цен. Также комиссия за сделки составляет 0%, что делает торговлю беспрепятственной. По сравнению с платформами первого поколения такие решения значительно улучшают удобство использования.
Кроме того, необходимо оценить комиссии платформы (за создание рынка, торговлю, ввод/вывод средств, прибыль и т.д.).
В целом, если дизайн рынка прогнозов обеспечивает прозрачную и справедливую структуру: эффективный торговый механизм с достаточной ликвидностью, прозрачные правила и заслуживающее доверия определение результатов, — такой рынок стоит внимания.
Плохой дизайн (медленная торговля, неясные правила или недоверие к результатам) может быть сразу отвергнут рынком.
Экономические факторы: ликвидность, ценообразование и стимулы
Я убеждён, что любой хороший дизайн требует экономической модели для успеха, поскольку ключевые экономические факторы определяют, сможет ли рынок прогнозов эффективно агрегировать информацию и вознаграждать участников.
Ликвидность и глубина рынка:
Понятие ликвидности подразумевает, что на рынке должно быть достаточно активных сделок и средств, чтобы трейдеры могли покупать и продавать по справедливой цене без значительного проскальзывания.
Долгое время достаточная ликвидность была абсолютно критическим фактором.
Исследования показывают, что эффективность рынка прогнозов зависит от «достаточной рыночной ликвидности» и большого числа трейдеров. Если торгуют лишь немногие, цены могут резко колебаться или застывать, не отражая реальную вероятность. Поэтому необходим баланс.
Ищите платформы с высоким объёмом торгов или ликвидными пулами. Например, Polymarket стал крупнейшим децентрализованным рынком прогнозов, в 2024 году заняв около 94% общего объёма торгов на рынке и обработав более 8.4 миллиардов долларов ставок, несмотря на появление новых конкурентов в этом году.
Такая огромная ликвидность (особенно во время крупных событий, таких как выборы в США) означает, что коэффициенты имеют достаточную рыночную глубину, и одному пользователю сложнее манипулировать ценой.
Точное ценообразование (агрегация информации):
Суть рынка прогнозов в том, что рыночная цена отражает коллективные убеждения участников относительно вероятности события. Поэтому при здоровой экономической модели, когда участвуют многие информированные трейдеры с капиталом, рыночная цена становится очень точным прогнозом.
На самом деле, хорошо функционирующие рынки превосходят опросы общественного мнения. Вспомним:
-
Iowa Electronic Market в 74% случаев давал более точные прогнозы выборов, чем профессиональные социологические службы.
-
Внутренний рынок прогнозов Google давал более точные прогнозы, чем эксперты компании.
Однако если ликвидности недостаточно или рынок доминируют неинформированные ставки, цены становятся менее надёжными.
Поэтому всегда оценивайте прошлые результаты платформы:
-
Есть ли примеры, когда коэффициенты платформы правильно предсказывали результат, когда другие прогнозисты ошибались?
Стоит отметить, что во время выборов в США 2024 года коэффициенты Polymarket внимательно отслеживались и даже превосходили традиционные опросы, привлекая внимание таких фигур, как Илон Маск. Это важный аспект для оценки.
Выравнивание стимулов:
Экономический дизайн также должен охватывать, как трейдеры получают вознаграждение и каковы издержки участия. Низкие или нулевые комиссии — огромное преимущество, поскольку высокие издержки мешают частой торговле или арбитражу, а именно эти действия поддерживают точность цен.
Платформы вроде Polymarket не взимают торговых комиссий, а некоторые другие рынки даже субсидируют участие через токеновые награды или доходность. Кроме того, некоторые рынки поощряют обнаружение информации, например, предоставляя призы или репутацию лучшим прогнозистам, чтобы стимулировать участие информированных игроков.
Здоровая экономика рынка прогнозов делает исправление ошибочных коэффициентов прибыльным, поэтому попытки манипулировать ценой обычно самокорректируются. Например, если кто-то делает нерациональную ставку, другие участники имеют экономический стимул занять противоположную позицию и вернуть цену к рациональному уровню. Если рынок очень мал, богатый манипулятор может временно повлиять на коэффициенты, поэтому масштаб снова становится важным.
Риски и регуляторные издержки:
Ещё один экономический фактор — связанные риски, не только риск проигрыша ставки, но и контрагентский и регуляторный риск. На криптовалютных рынках прогнозов безопасность смарт-контрактов критически важна (так как средства хранятся в коде).
На централизованных платформах вы полагаетесь на платёжеспособность и честность компании.
Обратите внимание, что регуляторные меры могут в любой момент привести к издержкам. Например, Polymarket после урегулирования с Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) (штраф 1.4 миллиона долларов) был вынужден заблокировать доступ для пользователей из США из-за работы на нерегулируемом рынке событий.
В этот период, когда пользователи из США были исключены, ликвидность некоторых рынков, предположительно, снизилась. Аналогично, в некоторых странах рынки прогнозов полностью запрещены.
В конце 2024 года Франция, Сингапур и Таиланд заблокировали доступ к Polymarket. На практике эти факторы могут экономически повлиять на платформу (сократить пользовательскую базу или вынудить нести издержки на соответствие требованиям).
Таким образом, «достойный» рынок должен иметь стабильную правовую базу или план действий на случай непредвиденных обстоятельств. В противном случае участники сталкиваются с риском внезапного закрытия или невозможности получить выплаты.
По сути, экономика рынка прогнозов должна обеспечивать достаточное количество заинтересованных сторон и бесперебойную торговлю. Лучшие рынки характеризуются активным участием, низкими издержками и механизмами, стимулирующими точные прогнозы.
Пользовательские и сообщественные факторы: вовлечённость, доверие и опыт
В любом случае, мне нравится рассматривать пользовательские факторы — по сути, человеческую сторону рынка, ведь эффективность рынка прогнозов зависит от его пользователей и окружающего сообщества.
Поэтому ключевые моменты для оценки включают:
Масштаб участия:
Рынки прогнозов зависят от масштаба. Чем больше людей участвует, тем эффективнее они работают. Большая и активная пользовательская база означает, что на рынок поступает разнообразная информация и мнения.
Разнообразие мнений крайне важно
Если все трейдеры мыслят одинаково (или сговариваются), рынок не сможет агрегировать независимую информацию. Поэтому важно следить за такими показателями:
-
Количество активных пользователей
-
Количество сделанных ставок
-
Открытые контракты и т.д.
В целом, платформа с тысячами активных трейдеров гораздо надёжнее, чем та, где их всего несколько. Активные участники с разным информационным фоном — один из ключевых драйверов точности рынка прогнозов.
Например, Augur полностью децентрализован, но на ранних этапах у него было очень мало активных пользователей, что, несмотря на технологические инновации, ограничивало его эффективность.
В отличие от этого, Polymarket достиг критической массы пользователей, предлагая рынки по горячим темам (выборы, спорт, цены на криптовалюты) и облегчая вход (глобально без KYC, простой веб-интерфейс). Такой масштаб участия значительно усиливает эффект «мудрости толпы».
Пользовательский опыт и доступность:
Даже для крипто-нативных пользователей опыт взаимодействия важен. Слишком сложные платформы или требующие сложной настройки кошелька отпугивают пользователей.
Обращайте внимание на новые рынки прогнозов, которые делают упор на плавный опыт входа, ведь лаконичный интерфейс, полезные графики и чёткое отображение коэффициентов привлекают больше пользователей, что, в свою очередь, повышает качество рынка.
С другой стороны, громоздкие процессы (например, необходимость вручную получать и стейкать определённые токены для ставок или долго ждать финализации транзакций) могут сделать рынок слишком трудоёмким для участия.
Поэтому всегда оценивайте, насколько легко пользоваться платформой.
-
Можете ли вы легко внести средства?
-
Есть ли поддержка мобильных устройств?
-
Есть ли служба поддержки или сообщество, если возникнут проблемы?
Репутация и доверие сообщества:
Поскольку речь идёт о реальных деньгах, доверие крайне важно. Оно может основываться на прозрачности (открытый исходный код, аудит контрактов или поддержка авторитетных лиц), а также на истории честной работы.
Поэтому проверьте, были ли у платформы скандалы или случаи невыплаты. Такие децентрализованные и управляемые сообществом рынки, как Polymarket, кажутся не требующими доверия, а другие, например Kalshi, строят доверие через полную регуляцию и соответствие требованиям. Как мы видели в 2024 году, Kalshi стал первой биржей, регулируемой CFTC в США, предлагающей легальные контракты на события, и даже выиграл судебный процесс по ставкам на выборы.
Такой знак регуляторного признания придаёт доверие и показывает пользователям, что платформа работает в рамках закона.
В то же время, работающие в серой зоне платформы — тревожный сигнал. Либо вы децентрализованы и ваш код прошёл аудит, либо вы полностью регулируемы.
Пользовательские стимулы и поведение:
Ещё один человеческий фактор — причины участия пользователей. Это любители азартных игр, трейдеры, ищущие прибыль, или отраслевые эксперты, хеджирующие риски? Я считаю, что рынки с сильным сообществом прогнозистов могут давать лучшие инсайты.
Культура платформы — больше похожа на азартные игры или на серьёзный инструмент прогнозирования — влияет на то, подходит ли она для ваших целей. Принимая решение о целесообразности использования рынка прогнозов, оцените сообщество:
-
Оно активно и серьёзно?
-
Есть ли противоположные мнения?
Наличие «активных участников с разнообразной информацией» — один из ключевых факторов успеха рынка прогнозов.
Я уверен, что конструктивное сообщество поддерживает значимые рынки с чётко определяемыми результатами, а плохо управляемое сообщество может увязнуть в неясных рынках.
В целом, пользовательские факторы сводятся к количеству и качеству участников. Поэтому платформа с большой, разнообразной и активной пользовательской базой, завоевавшая их доверие, с большей вероятностью предоставит ценный опыт.
Если на рынке почти нет пользователей или сообщества, то, независимо от технологий, возможно, стоит его избегать. В конце концов, рынок прогнозов — это форма краудсорсинга, а значит, без «толпы» участвовать не в чем.
Заключение:
Оценивая рынок прогнозов, всегда возвращайтесь к трём основным факторам:
-
Рыночный дизайн
-
Экономическая жизнеспособность
-
Пользовательские факторы
Платформа с продуманным механизмом, достаточной ликвидностью и активным, заслуживающим доверия сообществом с большей вероятностью предоставит ценность как в части прибыльных торговых возможностей, так и в точности прогнозов.
