Летнее затишье завершилось! Тарифы и опасения по поводу ФРС вновь вспыхнули, Уолл-стрит ожидает волатильный сентябрь

После окончания летнего затишья на Уолл-стрит, которое завершилось во вторник с открытием рынков после праздника Дня труда, инвесторы готовятся к новой волатильности.

Поскольку сентябрь традиционно является самым слабым месяцем для американского фондового рынка, а опасения по поводу независимости Федеральной резервной системы и неопределённости тарифов президента США Трампа выходят на первый план, как фондовые, так и долговые рынки столкнулись с потрясениями.

Участники рынка давно выражают обеспокоенность по поводу пузыря в оценках акций и корпоративных облигаций, не говоря уже о признаках замедления экономики США, которые накапливались всё лето.

Тем временем, нарастающая словесная перепалка между Трампом и Федеральной резервной системой вызвала опасения, что политическое давление может поколебать рынок американских облигаций, хотя в последние недели рынки, похоже, отнеслись к этому спокойно.

Во вторник эти давно назревающие тревоги наконец-то вырвались наружу и были вновь разожжены новыми сомнениями в законности тарифов Трампа, возникшими в выходные. Это привело к одновременному падению акций и облигаций, и многие на рынке ожидают, что до публикации ключевого отчёта по занятости в пятницу волатильность сохранится.

Портфельный менеджер Mindset Wealth Management Сет Хикл сказал: «У нас есть определённая неопределённость по этим тарифным вопросам, и я считаю, что это и есть триггер текущих настроений к снижению риска. Беспокоит то, что 'облигационные шерифы' могут проснуться и устроить некоторый хаос на рынке облигаций, потому что нам, возможно, придётся вернуть часть доходов от тарифов за рубеж», — отметил он.

Облигационные шерифы — это инвесторы, которые наказывают плохую государственную политику, распродавая государственные облигации.

Индекс волатильности рынка CBOE достиг максимума за более чем четыре недели, а индекс S&P 500 во вторник снизился на 0,7%. На фоне глобальной распродажи облигаций доходность долгосрочных казначейских бумаг США резко выросла.

Базовая доходность 10-летних казначейских облигаций США (которая растёт при падении цен на облигации) подскочила почти на 5 базисных пунктов до 4,269%, а доходность 30-летних облигаций достигла максимума с середины июля.

Рост доходности казначейских облигаций США может навредить фондовому рынку, поскольку доходность облигаций становится более привлекательной. Инвесторы обычно рассматривают уровень доходности 10-летних казначейских облигаций США около 4,5% как порог, при котором спрос на акции начинает ослабевать.

Кроме того, рост доходности казначейских облигаций США, как правило, поддерживает доллар, который во вторник отыграл часть недавнего снижения.

Главный инвестиционный стратег Janney Montgomery Scott Марк Лушини отметил, что рост доходности 30-летних казначейских облигаций США почти до 5% «создаёт определённое давление на рынок».

Лушини добавил, что решение суда по тарифам Трампа «очевидно, вызывает удивление в том, что касается сбора тарифных поступлений и помощи в сокращении нашего бюджетного дефицита».

Сентябрьский холод

Сезонная слабость может частично объясняться тем, что инвесторы после летних отпусков приводят в порядок свои портфели и проводят налоговые и другие корректировки до конца года.

Согласно Stock Trader’s Almanac, за последние 35 лет сентябрь был самым слабым месяцем для индекса S&P 500, который в среднем снижался на 0,8%. По данным альманаха, за эти 35 сентябрей индекс снижался 18 раз — это единственный месяц, когда число падений превышает число подъёмов за этот период.

Руководитель отдела фиксированного дохода и портфельный менеджер Thornburg Investment Management Кристиан Хоффман отметил, что уход в защитные активы в этом месяце во многом был ожидаем, а массовый выпуск долговых обязательств на кредитном рынке во вторник усилил распродажу государственных облигаций, поскольку инвесторы перераспределяли средства в корпоративные облигации.

«Всё лето мы склонялись к снижению риска, поскольку оценки становились всё более напряжёнными», — сказал он.

Согласно индексу ICE BofA, спреды корпоративных облигаций — то есть премия, которую высокорейтинговые компании должны платить за заимствования сверх доходности казначейских облигаций США — в прошлом месяце достигли исторически минимального уровня в 75 базисных пунктов.

Хоффман отметил: «Учитывая низкую волатильность и уровень спредов, которые мы наблюдали, появление большей волатильности кажется более вероятным сценарием».

Данные по занятости вне сельского хозяйства за август, которые выйдут в пятницу, будут иметь ключевое значение для оценки того, насколько агрессивно Федеральная резервная система будет снижать ставки в ближайшие месяцы, хотя сохраняющееся инфляционное давление может ограничить темпы снижения.

Инвесторы также будут следить на этой неделе за слушаниями по утверждению Стивена Милана. Его назначение происходит на фоне эскалации нападок Трампа на Федеральную резервную систему, включая беспощадную критику председателя Пауэлла за отказ снижать ставки и попытки сместить члена совета Кука.

«Рынок видит вероятность того, что независимость центрального банка ослабнет, и это будет иметь последствия», — сказал портфельный менеджер GuideStone Funds Джош Частант.

Инвесторы также ищут альтернативные активы, которые могут помочь защитить портфель в условиях турбулентности на рынке. Во вторник цена на золото выросла до исторического максимума, приблизившись к 3540 долларов за унцию.

Руководитель стратегии по золоту State Street Global Advisors Акаш Доши отметил: «В этом году и золото, и bitcoin росли, не так, что один растёт, а другой нет».

Он подчеркнул, что оба актива — один традиционно считается инструментом хеджирования, другой — высоковолатильной стратегией — сходятся в вопросе доллара. «Оба предлагают альтернативу фиатным валютам и дедолларизации».