Отчет Grayscale о крипторынке за третий квартал: новый рекорд рыночной капитализации в 3,5 триллиона долларов, bitcoin уступает место сезону альткоинов

Chainfeeds Введение:

Bitcoin показывает слабые результаты, сезон альткоинов возвращается, макроэкономическая среда может продолжить эволюционировать.

Источник статьи:

Автор статьи:

Grayscale

Мнение:

Grayscale: В третьем квартале 2025 года крипторынок в целом продолжил тенденцию роста, все шесть секторов Crypto Sectors показали положительную доходность, однако фундаментальные показатели продемонстрировали дивергенцию. Bitcoin в этом цикле отстал от других рыночных секторов, сформировав структуру, напоминающую сезон альткоинов, но отличающуюся от предыдущих циклов. Согласно разработанной Grayscale и FTSE/Russell структуре Crypto Sectors, весь рынок делится на шесть секторов, охватывающих 261 токен с общей рыночной капитализацией 3.5 триллиона долларов. Блокчейны не являются компаниями в традиционном понимании, но их экономическую активность и здоровье можно оценивать по количеству пользователей, объему транзакций и комиссионным сборам. Данные за третий квартал показывают, что в секторах валют и платформ смарт-контрактов количество пользователей, транзакций и сборов снизилось по сравнению с предыдущим кварталом, отчасти из-за ослабления спекулятивной активности вокруг Meme-токенов с первого квартала, что привело к снижению активности на цепочке и объема сделок. Тем не менее, доходы от комиссий на уровне приложений выросли на 28%, чему способствовали ведущие приложения, такие как Jupiter на Solana, кредитный протокол Aave и деривативная биржа Hyperliquid. В годовом исчислении доходы от комиссий на уровне приложений уже превысили 10 миллиардов долларов. Это означает, что блокчейн — это не только сеть для переводов, но и платформа для приложений, а рост комиссий можно рассматривать как сигнал увеличения степени принятия. На уровне цен все шесть секторов в третьем квартале показали положительную доходность, при этом финансовый сектор лидировал благодаря восстановлению объема торгов на централизованных биржах (CEX); сектор платформ смарт-контрактов занял второе место, чему способствовало ускорение законодательства и внедрения стейблкоинов. В то же время валютный сектор, в который входит Bitcoin, показал относительно скромный рост, а сектор AI продолжил демонстрировать слабую динамику, аналогичную сектору AI на американском фондовом рынке. В топ-20 токенов с наилучшей доходностью с учетом риска вошли такие крупные проекты, как ETH, BNB, SOL, LINK, AVAX, а также несколько средних и малых проектов с капитализацией менее 500 миллионов долларов. Финансовый сектор и сектор платформ смарт-контрактов заняли наибольшее количество позиций в этом списке. В целом, рынок в третьем квартале характеризовался тремя основными темами: во-первых, цифровые активы на балансах компаний (DATs) стали ярким событием — публичные компании включают криптоактивы в свои балансы, что принесло выгоду таким токенам, как ETH, SOL, BNB, ENA и CRO; во-вторых, после принятия законодательства о стейблкоинах их оборот за квартал вырос на 16% и превысил 290 миллиардов долларов, что значительно повысило выгоды для платформ смарт-контрактов, поддерживающих стейблкоины, таких как Ethereum, TRX, AVAX, а также для эмитента стейблкоинов Ethena; в-третьих, объем торгов восстановился, в августе объем сделок на централизованных биржах достиг годового максимума, что обеспечило лидирующие позиции биржевым токенам, таким как BNB, CRO, OKB, KCS. Одновременно продолжается рост децентрализованных бессрочных контрактов, Hyperliquid вошел в тройку лидеров по сборам, а DRIFT и новый проект ASTER также вошли в топ-20. Ожидается, что в четвертом квартале 2025 года динамика рынка будет определяться тремя новыми темами. Во-первых, Сенат Конгресса США уже начал рассмотрение законопроекта о структуре крипторынка, ранее Палата представителей в июле приняла соответствующее законодательство при поддержке обеих партий. Это знаменует собой возможность появления первого комплексного регуляторного финансового сервиса для криптоиндустрии, что приведет к более глубокому слиянию с традиционной финансовой системой. Во-вторых, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) уже одобрила общие стандарты листинга для биржевых товарных продуктов (ETPs), что в будущем позволит большему количеству криптоактивов попасть в поле зрения американских инвесторов через ETPs. В-третьих, макроэкономическая среда по-прежнему остается ключевым фактором. Федеральная резервная система только что объявила о снижении ставки на 25 базисных пунктов и намекнула на возможность еще двух снижений в этом году. Теоретически снижение ставок уменьшает альтернативные издержки владения бездоходными активами и повышает склонность к риску, что благоприятно для криптоактивов. Однако сохраняются потенциальные риски: слабый рынок труда в США, высокая оценка американских акций и геополитическая неопределенность могут стать негативными факторами для рынка. В целом, четвертый квартал пройдет на пересечении политических стимулов, расширения финансовых продуктов и макроэкономической волатильности, а лидирующие рыночные темы могут существенно отличаться от третьего квартала, поэтому инвесторам следует внимательно следить за развитием политики и состоянием ликвидности.