Ключ к переходу от медвежьего к бычьему рынку: вторая S-образная кривая роста

Оригинальное название: The Second S-Curve

Автор: arndxt, криптоаналитик

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Расширение ликвидности по-прежнему остается доминирующим макроэкономическим нарративом.

Сигналы рецессии запаздывают, структурная инфляция отличается устойчивостью.

Политическая процентная ставка выше нейтрального уровня, но ниже порога ужесточения.

Рынок закладывает в цену мягкую посадку, но настоящее изменение происходит на институциональном уровне: от дешёвой ликвидности к сдержанной производительности.

Вторая кривая не является циклической.

Она нормализует финансовую структуру через доходность, рынок труда и доверие в условиях реальных ограничений.

Смена цикла

Конференция Token2049 в Сингапуре ознаменовала поворотный момент от спекулятивного расширения к структурной интеграции.

Рынок переоценивает риски, переходя от нарративно-обусловленной ликвидности к доходности, поддерживаемой реальными поступлениями.

Ключевые изменения:

· Перпетуальные децентрализованные биржи сохраняют доминирование, Hyperliquid обеспечивает ликвидность сетевого масштаба.

· Предсказательные рынки становятся функциональными деривативами информационных потоков.

· Протоколы, связанные с AI и имеющие реальные Web2-сценарии применения, незаметно увеличивают доходы.

· Restaking и DAT достигли пика; децентрализация ликвидности становится очевидной.

Макроинституты: девальвация валюты, демография, ликвидность

Инфляция активов отражает девальвацию валюты, а не органический рост.

Когда ликвидность расширяется, долгосрочные активы показывают результаты лучше рынка.

Когда ликвидность сокращается, кредитное плечо и оценки сжимаются.

Три структурных драйвера:

· Девальвация валюты: для обслуживания суверенного долга требуется постоянное расширение баланса.

· Демография: старение населения снижает производительность, усиливая зависимость от ликвидности.

· Каналы ликвидности: совокупная глобальная ликвидность, то есть резервы центральных банков и банковской системы, с 2009 года коррелирует с 90% доходности рискованных активов.

Риски рецессии: запаздывающие данные, опережающие сигналы

Основные индикаторы рецессии запаздывают.

CPI, уровень безработицы и правило Сэма подтверждаются только после начала экономического спада.

США находятся на поздней стадии экономического цикла, а не в рецессии.

Вероятность мягкой посадки по-прежнему выше, чем риск жёсткой, но время принятия политических решений является сдерживающим фактором.

Опережающие индикаторы:

· Инверсия кривой доходности по-прежнему является самым чётким опережающим сигналом.

· Кредитные спрэды под контролем, что указывает на отсутствие неминуемого системного давления.

· Рынок труда постепенно охлаждается; занятость всё ещё остаётся напряжённой в рамках цикла.

Динамика инфляции: проблема последней мили

Дефляция товаров завершена; инфляция в секторе услуг и устойчивость заработных плат теперь закрепляют общий CPI около 3%.

Эта «последняя миля» — самая сложная фаза антиинфляционной политики с 1980-х годов.

· Дефляция товаров теперь компенсирует часть влияния на CPI.

· Рост заработных плат около 4% поддерживает высокую инфляцию в секторе услуг.

· Инфляция жилья запаздывает в измерениях; реальные рыночные арендные ставки уже снизились.

Политические последствия:

· Федеральная резервная система сталкивается с необходимостью балансировать между доверием и ростом.

· Слишком раннее снижение ставок несёт риск повторного ускорения; слишком долгое удержание — риск чрезмерного ужесточения.

· Сбалансированный результат — новый инфляционный минимум около 3%, а не 2%.

Макроструктура

Три долгосрочных якоря инфляции по-прежнему сохраняются:

· Деглобализация: диверсификация цепочек поставок увеличивает издержки трансформации.

· Энергетический переход: капиталоёмкие низкоуглеродные проекты увеличивают краткосрочные издержки.

· Демография: структурная нехватка рабочей силы приводит к устойчивости заработных плат.

Эти факторы ограничивают способность Федеральной резервной системы нормализовать ситуацию без более высокого номинального роста или более высокой равновесной инфляции.