Переход на искусственный интеллект за счет долгов ставит майнеров Bitcoin перед испытанием

Бум цен на акции компаний, занимающихся искусственным интеллектом (AI) и высокопроизводительными вычислениями (HPC), с сентября принес исключительную прибыль майнерам bitcoin, расширяющимся в эти отрасли, однако этот рост сопровождается издержками.

Bitcoin BTC$107,764.56 вырос всего на 10% в этом году, и после того, как пузырь корпоративных bitcoin-резервов лопнул в последние месяцы, внимание переключилось на то, как майнеры трансформируют свои бизнес-модели. Майнеры становятся все более активными на долговых рынках, стремясь финансировать амбициозное развитие своих AI и HPC-бизнесов.

По данным The MinerMag, их совокупные предложения по долговым и конвертируемым облигациям достигли рекордных уровней в третьем квартале, по оценкам, до $6 миллиардов. Это увеличивает риск дефолта, и теперь инвесторы будут сосредоточены на том, чтобы увидеть значительный рост доходов от этого поворота.

TerraWulf (WULF), MARA Holdings (MARA) и Cipher (CIFR) вместе привлекли миллиарды через конвертируемые облигации в течение квартала, в то время как CleanSpark (CLSK) воспользовалась кредитными линиями для укрепления своего баланса.

Импульс сохранился и в четвертом квартале. TerraWulf запустила частное размещение старших обеспеченных облигаций на сумму $3.2 миллиарда, что, по данным The MinerMag, стало крупнейшим единичным предложением среди публичных майнеров. Вскоре после этого IREN (IREN) выпустила конвертируемую облигацию на $1 миллиард, а Bitfarms (BITF) объявила о выпуске конвертируемой ноты на $300 миллионов.

Некоторые из этих инструментов, такие как облигации IREN, имеют структуру с нулевым купоном. Другие, например, последнее размещение TerraWulf, отличаются более высокими издержками: купон 7,75% означает ежегодные процентные расходы примерно в $250 миллионов. Это значительно превышает доход компании за 2024 год, который, по данным The Miner Mag, составил всего $140 миллионов.

На этот раз всё иначе?

Во время медвежьего рынка 2022 года, когда hashprice рухнул на фоне падения bitcoin на 70%, кредиторы изымали машины, использовавшиеся в качестве залога по займам, как это было в случае с банкротством Core Scientific (CORZ) по главе 11.

The MinerMag отмечает, что акцент на AI-HPC отличает текущий цикл привлечения средств на основе долга. Благодаря диверсификации доходов майнеры могут снизить риски.

Рынок вознаграждает более высокими оценками майнеров, переходящих от чисто bitcoin-операций к AI/HPC-бизнесу. Хотя конвертируемые облигации по-прежнему приводят к размыванию доли акционеров, этот поворот также привлекает новую базу инвесторов.

CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI), часто рассматриваемый как индикатор более широкого сектора майнинга bitcoin, вырос на 160% с начала года.