Крипторынок снова подвергся обвалу: компания по управлению цифровыми активами, предоставляющая кредитное плечо для криптовалют, обанкротилась

За последний месяц акции MicroStrategy упали на 25%, BitMine Immersion снизились более чем на 30%, тогда как падение bitcoin за тот же период составило 15%.

Автор: Zhao Ying

Источник: Wallstreetcn

Волна распродаж криптовалют, начавшаяся в октябре прошлого года, поглощает самую горячую инвестиционную стратегию Уолл-стрит этого года. Компании-"криптотрежеры", которые покупают bitcoin, ethereum и другие криптовалюты за счет заимствований или привлечения капитала, ранее рассматривались инвесторами как отличный инструмент для увеличения кредитного плеча в криптовалютах, но теперь их акции падают гораздо сильнее, чем сами токены, которыми они владеют.

Эту модель в 2020 году создал Michael Saylor, превратив небольшую софтверную компанию MicroStrategy в bitcoin-гиганта. Рыночная капитализация компании в июле прошлого года достигала примерно 100 billions долларов, а теперь сократилась до примерно 70 billions долларов. За последний месяц акции MicroStrategy упали на 25%, тогда как bitcoin за тот же период снизился на 15%.

Это падение затронуло и ряд крупных инвесторов, включая известного венчурного капиталиста Peter Thiel. Поддерживаемая им ethereum-трежери-компания BitMine Immersion Technologies за последний месяц снизилась более чем на 30%, а другая компания, ETHZilla, трансформированная из биотехнологической фирмы и также поддерживаемая Thiel, за тот же период упала на 23%.

Общая рыночная капитализация криптовалют снизилась примерно на 20% с исторического максимума, достигнутого 6 октября, вблизи 4.4 trillions долларов, практически нивелировав весь рост за первые десять месяцев этого года. С начала года рост составил лишь 2.5%, а по сравнению с рекордным максимумом в 120,000 долларов 6 октября падение составило около 18%.

Сомнения в логике премиальной торговли трежери-компаний

Ключевая проблема компаний-"криптотрежери" заключается в том, что инвесторы фактически платят значительную премию по сравнению с чистой стоимостью активов компании, владеющей криптовалютой. Президент Spectra Markets Brent Donnelly прямо говорит: «Вся эта концепция для меня не имеет смысла. Вы просто платите 2 доллара за долларовую купюру. В конечном итоге эта премия будет сокращена».

Эти сомнения не беспочвенны. Известный на Уолл-стрит шортселлер Jim Chanos ранее открывал короткие позиции по MicroStrategy и одновременно покупал bitcoin, считая, что инвесторы не должны платить премию за компанию Saylor.

В прошлую пятницу он сообщил клиентам, что пришло время закрыть эту сделку. В интервью в воскресенье он отметил, что хотя акции трежери-компаний по-прежнему переоценены, уровень премии уже не так экстремален, и «логика этой сделки в целом реализована».

Когда компании-"криптотрежери" только появились, они предоставили институциональным инвесторам, которым ранее было сложно напрямую инвестировать в криптовалюты, новый канал. Однако за последние два года появились криптовалютные ETF, которые предлагают аналогичное решение, что ослабило уникальное ценностное предложение трежери-компаний.

Эффект кредитного плеча усиливает риск снижения

«Компании-"криптоактивные трежери" по сути являются криптоактивами с кредитным плечом, поэтому когда криптовалюты падают, они падают еще сильнее», — говорит Matthew Tuttle. Управляемый им MSTU ETF предназначен для предоставления двойной доходности MicroStrategy, и за последний месяц этот фонд обвалился на 50%.

Этот эффект кредитного плеча ярко проявляется во многих трежери-компаниях. Tuttle также подчеркивает: «Bitcoin уже доказал, что не исчезнет, и покупка на спадах приносит прибыль».

Генеральный директор bitcoin-трежери-компании Strive Matt Cole отмечает, что средняя цена покупки bitcoin за счет привлечения средств в начале этого года была более чем на 10% выше текущего уровня. Акции Strive за последний месяц упали на 28%. По словам Cole, многие трежери-компании «оказались в затруднительном положении», поскольку компаниям с убытками сложно выпускать новые акции для покупки большего количества криптовалют, что может оказать давление на цены криптовалют и вызвать сомнения в бизнес-модели этих компаний.

Тем не менее, Cole отмечает, что Strive благодаря недавнему привлечению капитала через привилегированные акции, а не через долговое финансирование, обладает достаточными возможностями, чтобы «пережить период волатильности».

Верующие продолжают держаться

Несмотря на серьезные потери, некоторые инвесторы продолжают увеличивать свои позиции. 29-летний инвестор из Сиэтла Cole Grinde купил акции BitMine примерно на 100,000 долларов по цене около 45 долларов за акцию, когда компания начала скупать ethereum в начале этого года, и сейчас его убытки составляют около 10,000 долларов. Но этот продавец напитков говорит, что продолжает увеличивать вложения и помогает компенсировать убытки, продавая опционы на BitMine.

Grinde объясняет свою уверенность в компании растущей популярностью блокчейна ethereum и влиянием Tom Lee. Lee проработал в JPMorgan 15 лет, сейчас является управляющим партнером Fundstrat Global Advisors и частым гостем деловых телепрограмм. «Я считаю, что его связи и харизма помогли акциям взлететь после того, как он присоединился к компании», — говорит Grinde.

Сам Saylor сохраняет свой традиционный оптимизм, заявляя в социальных сетях, что bitcoin сейчас находится на «распродаже».