JPMorgan заявляет, что стратегия может столкнуться с оттоком средств на миллиарды, если MSCI и другие крупные индексы исключат её.

По мнению аналитиков JPMorgan, из акций компании Michael Saylor’s Strategy (ранее MicroStrategy) могут быть выведены миллиарды долларов, если MSCI исключит её из основных фондовых индексов.

Аналитики под руководством Николаоса Панигирцоглу отметили в отчёте в среду, что цена акций Strategy за последние месяцы упала сильнее, чем у bitcoin, поскольку премия к оценке компании — которую некоторые инвесторы считают «необоснованной» — резко сократилась. Однако они подчеркнули, что недавнее снижение, вероятно, отражает растущие опасения по поводу возможного исключения компании из ключевых бенчмарков.

В настоящее время Strategy входит в такие основные индексы, как Nasdaq-100, MSCI USA и MSCI World. Аналитики JPMorgan оценивают, что примерно $9 миллиардов из её рыночной капитализации в $50 миллиардов находятся в пассивных фондах, отслеживающих эти индексы.

Такое включение в индексы фактически позволило экспозиции к bitcoin проникнуть как в розничные, так и в институциональные портфели через пассивные инвестиционные инструменты. Исключение приведёт к обратному потоку, предупреждают аналитики.

«Если MicroStrategy будет исключена из этих индексов, она может столкнуться с существенным давлением на свою оценку, учитывая, что пассивные фонды, отслеживающие индексы, составляют значительную долю её акционеров», — пишут аналитики. «Отток может составить $2.8 миллиарда, если MicroStrategy будет исключена из индексов MSCI, и $8.8 миллиарда из всех остальных фондовых индексов, если другие провайдеры индексов последуют примеру MSCI».

Активные управляющие не обязаны повторять изменения в индексах, однако аналитики отмечают, что любое исключение всё равно будет воспринято как негативный сигнал, вызывая сомнения в способности Strategy привлекать капитал или долговое финансирование в будущем. Исключение из основных индексов также может снизить объёмы торгов и ликвидность, делая акции менее привлекательными для крупных инвесторов, отмечают аналитики.

Они отметили, что соотношение общей рыночной стоимости Strategy — включая долг, привилегированные акции и капитал — к рыночной стоимости её bitcoin-активов уже опустилось до самого низкого уровня с начала пандемии. Неблагоприятное решение MSCI приведёт к тому, что это соотношение «ещё больше приблизится к 1», фактически оценивая компанию почти исключительно как инструмент хранения bitcoin.

MSCI планирует принять решение 15 января 2026 года — дату, которую аналитики назвали «ключевой» для акций.

В конце прошлого месяца MSCI объявила о консультациях по предложению исключить компании, основной деятельностью которых является управление bitcoin или другими цифровыми активами, если такие активы составляют 50% или более от общего объёма активов. Любые изменения вступят в силу в рамках февральского пересмотра индексов в 2026 году. Консультации продлятся до 31 декабря, а результаты будут объявлены 15 января.