Дефицит предложения Solana усугубляется, поскольку 80% держателей находятся в убытке, создавая условия для высокорисковой перезагрузки

Solana сталкивается с кризисом рыночной структуры, поскольку подавляющее большинство её инвесторов находятся в убытке.

Это происходит в то время, когда блокчейн успешно привлёк внимание Уолл-стрит через спотовые ETF и пользуется значительным рыночным импульсом.

Однако нативный токен SOL испытывает давление из-за продолжающихся распродаж, что привело к 32% падению за месяц и более широкой обстановке ухода от риска, которая удерживает Bitcoin около $80,000.

В результате разработчики сети предложили радикальное изменение монетарной политики SOL, чтобы ускорить переход к дефициту.

«Тяжёлая вершина» сокращения

Боль на рынке SOL видна в ончейне. При цене токена около $129, аналитическая компания Glassnode оценивает, что примерно 79,6% циркулирующего предложения сейчас находится в нереализованном убытке.

Процент предложения Solana в прибыли (Источник: Glassnode)

В публикации на X от 23 ноября аналитики Glassnode описали ситуацию как «тяжёлую вершину» — техническую конфигурацию, при которой значительный объём монет был приобретён по более высоким ценам, что создаёт потенциальную стену давления на продажу.

Исторически такие экстремальные показатели разрешаются одним из двух способов: волной капитуляции или длительным периодом «переваривания».

Однако распродажа происходит несмотря на стабильный спрос со стороны традиционных финансов.

С момента запуска примерно месяц назад американские спотовые Solana ETF привлекли около $510 миллионов совокупных чистых притоков, а общие чистые активы выросли почти до $719 миллионов, согласно данным трекера SoSoValue.

Ежедневные потоки Solana ETF (Источник: SoSo Value)

То, что эти фонды продолжают привлекать капитал, несмотря на падение спотовой цены, указывает на огромный дисбаланс ликвидности: долгосрочные держатели и валидаторы продают токены быстрее, чем институциональные продукты могут их поглотить.

Предложение SIMD-0411

На этом фоне 21 ноября участники сети Solana представили новое предложение — SIMD-0411.

Предложение SIMD-0411 направлено на прямое решение проблемы давления со стороны продавцов. Авторы характеризуют текущий график эмиссии как «протекающее ведро», которое постоянно размывает долю держателей.

В настоящее время инфляция Solana снижается на 15% ежегодно. Новый параметр удвоит этот темп дезинфляции до -30% в год.

Хотя «терминальный» уровень инфляции остаётся неизменным на уровне 1,5%, сеть достигнет этой отметки к началу 2029 года, примерно на 3 года раньше прежнего прогноза (2032).

Этот шаг задуман как корректировка одного параметра, а не сложное изменение механизма, что должно успокоить опасения по поводу управления и рисков для институциональных инвесторов. Однако экономические последствия значительны.

Согласно базовому моделированию:

• Шок предложения: Изменение приведёт к сокращению совокупной эмиссии за следующие шесть лет на 22,3 миллиона SOL. По текущим рыночным ценам это убирает примерно $2,9 миллиарда потенциального давления на продажу.
• Терминальное предложение: К концу шестилетнего периода общее предложение составит около 699,2 миллиона SOL по сравнению с 721,5 миллионами при сохранении статус-кво.

Предлагаемый уровень инфляции Solana (Источник: SIMD 0411)

Сжатие безрисковой ставки

Помимо простого баланса спроса и предложения, предложение направлено на пересмотр структуры стимулов экономики Solana.

В традиционных финансах высокие безрисковые ставки (например, казначейские облигации) препятствуют принятию риска. В крипто высокие доходности стейкинга выполняют аналогичную функцию. При номинальной доходности стейкинга около 6,41% капитал стимулируется оставаться пассивным в валидации, а не входить в DeFi-экономику.

Согласно SIMD-0411, номинальная доходность стейкинга будет быстро снижаться:

• 1 год: ~5,04%
• 2 год: ~3,48%
• 3 год: ~2,42%

Снижая «пороговую ставку», сеть стремится вытеснить капитал из пассивного стейкинга в активное использование — кредитование, предоставление ликвидности или торговлю, тем самым увеличивая скорость обращения средств в сети.

Три сценария оценки

Для инвесторов ключевой вопрос — как этот шок предложения отразится на цене. Аналитики рассматривают влияние через три возможных сценария:

1. Медвежий сценарий: Медленное переваривание Если пользовательский спрос останется на прежнем уровне, сокращение предложения не станет немедленным катализатором. «Облегчение» придёт за счёт более медленного давления на продажу, а не всплеска покупок. На рынке, где четыре из пяти монет в убытке, это приведёт к постепенной стабилизации, а не к V-образному восстановлению.
2. Базовый сценарий: Асимметричное ужесточение Если сеть увидит даже умеренный рост спроса, сработает «мультипликативный эффект». При 3,2% меньшем поступлении предложения на рынок за шесть лет и ETF, продолжающими изымать монеты из обращения, объём доступных для покупки токенов сокращается на границе. Это создаёт ситуацию, когда стабильный спрос встречается с жёстким предложением — исторически это приводит к росту цены.
3. Бычий сценарий: Дефляционный разворот Solana сжигает 50% базовых комиссий за транзакции. В настоящее время эмиссия превышает этот сжиг. Однако, когда уровень инфляции снизится до 1,5% (примерно в 2029 году), периоды высокой сетевой активности могут полностью компенсировать эмиссию. В условиях высокой пропускной способности и устойчивых всплесков объёма на DEX или деривативах сеть может испытать фактическую стагнацию предложения или чистую дефляцию, что напрямую свяжет стоимость актива с его использованием, а не с математикой эмиссии.

Риски

Основной вектор риска связан с валидаторами, обеспечивающими безопасность сети. Снижение инфляции уменьшает их доход. Однако предложение предполагает примерно шестимесячную задержку активации, совпадающую с внедрением обновления консенсуса «Alpenglow».

Alpenglow призван значительно снизить расходы на голосование для валидаторов. Экономический аргумент заключается в том, что хотя общий доход (награды) снизится, операционные расходы (голосовые комиссии) также уменьшатся, сохраняя прибыльность для большинства операторов узлов.

Публикация Solana’s supply crunch deepens as 80% of holders sit underwater, setting the stage for a high-stakes reset впервые появилась на CryptoSlate.