Ожидаемый с большим интересом DOGE ETF стартовал вяло, в ближайшие полгода еще 100 ETF ожидают выхода на рынок — с какими испытаниями столкнется рынок?

Холодный прием GDOG резко контрастирует с успешными примерами того же периода.

Автор: Blockchain Knight

24 ноября ETF на Dogecoin (GDOG) от Grayscale был размещён на Нью-Йоркской фондовой бирже Arca, но столкнулся с «холодным стартом».

В первый день объём торгов на вторичном рынке составил всего 1,41 миллиона долларов, что значительно ниже прогноза аналитиков Bloomberg в 12 миллионов долларов, а чистый приток средств оказался равен нулю, что означает отсутствие новых капиталовложений в этот продукт. Такой результат ярко демонстрирует, что спрос на регулируемые продукты был сильно переоценён рынком.

Холодный прием GDOG резко контрастирует с успешными примерами того же периода. ETF на Solana (BSOL), запущенный в конце октября, привлёк 200 миллионов долларов за первую неделю, что объясняется его практической функцией стейкинга, предоставляющей традиционным инвесторам доступ к инвестиционному механизму, который сложно реализовать напрямую.

В то же время GDOG предоставляет лишь экспозицию к социальным настроениям; как обычный спотовый продукт, его базовый актив уже широко представлен на розничных платформах, таких как Robinhood, и не обладает ни «премией за доступ», ни доходностью, что ограничивает его привлекательность для институциональных инвесторов.

Кроме того, сама природа MEME-активов несёт дополнительные риски. Несмотря на то, что дневной объём торгов Dogecoin достигает 1,5 миллиарда долларов, он подвержен резким колебаниям, вызванным событиями.

К тому же, для создания крупных позиций требуется массовая покупка DOGE, что может привести к росту спотовой цены; если же рынок криптовалют резко упадёт во время закрытия ETF, после возобновления торгов цена может значительно отклониться от чистой стоимости активов. Эти риски заставляют трейдеров рассматривать GDOG скорее как инструмент для краткосрочных сделок, а не для долгосрочного инвестирования.

Холодный прием GDOG — не единичный случай, а предупреждение о переизбытке предложения в отрасли. В течение следующих шести дней на рынок выйдут ещё 5 спотовых крипто-ETF (включая продукты, связанные с Chainlink и XRP), а в ближайшие 6 месяцев ожидается запуск более 100 ETF на отдельные токены.

Однако текущая рыночная ситуация крайне неблагоприятна: по состоянию на неделю, закончившуюся 24 ноября, чистый отток средств из цифровых инвестиционных продуктов составил 1,94 миллиарда долларов.

Такой дисбаланс между спросом и предложением таит в себе структурные риски. Если даже такие известные MEME-активы, как Dogecoin, не могут привлечь подписчиков, перспективы для «длиннохвостых ETF» на менее ликвидные активы выглядят ещё более мрачно.

Множество малых «зомби-ETF» будут распылять рыночную ликвидность, усложнять управление запасами для маркет-мейкеров, что может привести к расширению спредов и увеличению ошибок отслеживания в периоды волатильности.

Результаты GDOG в ближайшие две недели станут лакмусовой бумажкой для отрасли. Если «нулевой прирост» сохранится, это будет означать, что продукт лишь поглощает существующий спрос, не создавая новых притоков, что может вынудить эмитентов замедлить запуск 100 новых ETF и даже привести к консолидации каналов.

Несмотря на то, что инфраструктура и регуляторные разрешения для крипто-ETF уже готовы, инвесторы в нынешних условиях предпочитают покидать рынок, а прежний ажиотаж вокруг выпуска новых продуктов требует срочного возвращения к рациональности.