Трудности майнеров: рост хешрейта, падение доходов — битва за выживание bitcoin

Сеть Bitcoin находится на этапе «высокой безопасности и низкой прибыльности»: хешрейт стабильно держится выше 1 зettahash, что является историческим максимумом, в то время как доход на единицу вычислений для майнеров упал до минимума, что вызывает структурную перестройку отрасли.

27 ноября сложность майнинга Bitcoin снизилась еще на 2% на высоте блока 925344, достигнув 149,30 триллионов — это второе снижение за месяц, однако интервал между блоками по-прежнему близок к целевым 10 минутам. Ключевой показатель доходности майнеров — «цена хешрейта» — за последние недели обрушился на 50%, достигнув исторического минимума в 34,20 долларов за PB в секунду.

Контраст между высоким хешрейтом и низкой доходностью обусловлен поляризацией среди майнеров. Небольшие майнинговые компании, не имеющие доступа к дешевой электроэнергии, ускоренно покидают рынок, в то время как крупные операторы с долгосрочными контрактами на электроэнергию и собственными автономными электростанциями продолжают расширяться.

Даже стейблкоин-гигант Tether приостановил майнинговый проект в Уругвае из-за неопределенности с энергетическими затратами и тарифами, что отражает давление на выживание мелких и средних майнеров. На первый взгляд хешрейт не снижается, но на деле это результат консолидации отрасли, и количество физических участников, обеспечивающих безопасность сети, резко сокращается.

Тенденция к централизации таит в себе риски: экстремальные погодные условия, ограничения на электроснабжение и другие единичные факторы могут вызвать цепную реакцию. Финансовые рынки уже отреагировали: в ноябре рыночная капитализация публичных майнинговых компаний сократилась почти на 30 миллиардов долларов, упав с пика в 87 миллиардов до 55 миллиардов долларов, после чего немного восстановилась до 65 миллиардов долларов.

Восприятие майнинговых компаний инвесторами также меняется: их больше не рассматривают как «замену Bitcoin», а скорее как дата-центры с дополнительными крипто-атрибутами.

Западным майнерам необходимо заключать долгосрочные контракты на электроэнергию, переезжать в регионы с гибкими электросетями или брать заказы на искусственный интеллект и высокопроизводительные вычисления (HPC), чтобы открыть новые источники дохода.

Для оценки направления развития отрасли следует внимательно следить за тремя основными показателями: глубокое снижение сложности майнинга подтвердит уход майнеров с высокими издержками, а рост — перезапуск простаивающих мощностей; если из-за перегруженного mempool вырастут комиссии за транзакции, это может временно улучшить доходность; на политическом уровне экспортный контроль и изменения в правилах электросетей могут мгновенно изменить структуру затрат.

Парадокс текущей сети Bitcoin особенно очевиден: на уровне протокола благодаря высокому хешрейту безопасность никогда не была столь высокой, но базовая майнинговая отрасль сталкивается с давлением капитала и консолидации.

Если дефицит средств и высокие энергетические издержки сохранятся, отрасль ждет новая волна слияний и миграций; если цена Bitcoin и комиссии восстановятся, часть простаивающих мощностей будет перезапущена, но владельцы и модели управления уже полностью изменились.