Clear Street планирует IPO на 10 миллиардов долларов, в то время как стратегия использования bitcoin в качестве казначейства сталкивается с рыночным давлением

Clear Street, нью-йоркская брокерская фирма, готовится к первичному публичному размещению акций (IPO) с ожидаемой оценкой между 10 и 12 миллиардами долларов, согласно Cointelegraph. IPO может быть запущено уже в январе 2026 года, а Goldman Sachs выступит в качестве ведущего андеррайтера.

Основанная в 2018 году, Clear Street приобрела известность благодаря андеррайтингу сделок для компаний, внедряющих стратегии хранения Bitcoin в казначействе. Фирма содействовала совершению сделок на сумму примерно 91 миллиард долларов в этом году в сферах акций, долговых обязательств и слияний. Крупнейшими клиентами Clear Street являются MicroStrategy, которая накопила 650 000 BTC через размещения, в андеррайтинге которых помогала брокерская фирма, и Trump Media and Technology Group, планирующая создать собственную операцию по управлению Bitcoin-казначейством.

Время проведения IPO Clear Street совпадает с более широкой волной выхода криптовалютных компаний на публичные рынки. В 2025 году примерно 316 компаний были размещены в США, привлекая в общей сложности около 63 миллиардов долларов. Grayscale Investments подала заявку на листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже в ноябре, а криптобиржа Gemini дебютировала на Nasdaq в сентябре после подачи документов Form S-1.

Модель казначейства демонстрирует финансовое напряжение

Бизнес-модель Bitcoin-казначейства, обеспечившая рост Clear Street, теперь испытывает давление из-за рыночных условий. Bitcoin упал примерно на 30% с октябрьского пика около 126 000 долларов до текущих уровней около 92 000 долларов. Это падение вызвало последствия для компаний, следующих казначейской стратегии.

Cointelegraph сообщает, что Galaxy Research охарактеризовала казначейские компании как вступившие в "дарвиновскую фазу", когда основные бизнес-механизмы начинают разрушаться. Многие фирмы теперь торгуются с дисконтом к своим Bitcoin-активам, что лишает их возможности выпускать новые акции для дополнительных покупок. Акции MicroStrategy упали на 60% за шесть месяцев. Компании вроде Metaplanet перешли от 600 миллионов долларов нереализованной прибыли к примерно 530 миллионам долларов убытков.

Событие по снижению кредитного плеча 10 октября ускорило эти проблемы, уничтожив открытый интерес на фьючерсных рынках и ослабив ликвидность на споте. Акции цифровых активов, которые торговались с премией летом 2025 года, теперь находятся на уровне или ниже своей чистой стоимости активов. Мы сообщали, что MicroStrategy владеет Bitcoin на сумму 47 миллиардов долларов, что составляет примерно 2,5% от общего предложения, делая компанию особенно уязвимой к колебаниям цен.

Galaxy Research выделила три возможных исхода для казначейских компаний: длительное сжатие премий и стагнация роста, консолидация через поглощения или реструктуризацию для компаний с избыточным кредитным плечом, либо восстановление, если Bitcoin достигнет новых максимумов, но только для фирм, сохранивших сильную ликвидность. Strategy ответила на вызовы, сформировав денежный резерв в 1,44 миллиарда долларов для покрытия обязательств как минимум на 12 месяцев.

Криптовалютные компании ускоряют выход на публичные рынки

IPO Clear Street отражает растущий интерес к публичным размещениям, связанным с криптовалютами, несмотря на волатильность рынка. CoinDesk сообщил, что кастодиальная компания BitGo подала конфиденциальную заявку на листинг в США в июле 2025 года, присоединившись к конкурентам в стремлении получить доступ к традиционным рынкам. BitGo привлекла 100 миллионов долларов в 2023 году при оценке в 1,75 миллиарда долларов.

Стремление к публичным рынкам обусловлено несколькими факторами. Регуляторная ясность улучшилась при нынешней администрации, устранив прежние барьеры. Институциональное принятие увеличилось: 86% институциональных инвесторов уже имеют или планируют получить доступ к цифровым активам к началу 2025 года. Глобальный рынок криптовалют достиг примерно 4,2 триллиона долларов в начале этого года, что создало благоприятные условия для листингов.

Однако перед Clear Street стоят вопросы о долгосрочных перспективах. Казначейская модель, приносившая значительный доход от андеррайтинга, может больше не работать столь же эффективно. Мелкие казначейские фирмы не могут привлекать капитал через выпуск акций, когда торгуются ниже чистой стоимости активов. Это снижает потенциальный поток сделок для брокеров, обслуживающих этот сегмент рынка.

Другие поставщики криптоинфраструктуры видят возможности. Кастодиальные сервисы, торговые платформы и управляющие активами получают выгоду от растущего институционального участия независимо от проблем казначейских компаний. BitGo, Gemini и Grayscale представляют разные бизнес-модели с источниками дохода, выходящими за рамки андеррайтинга покупок Bitcoin.

Контраст между амбициями IPO Clear Street и трудностями казначейских компаний иллюстрирует расхождение путей внутри криптофинансов. Поставщики услуг для отрасли продолжают расширяться, в то время как стратегии накопления с кредитным плечом сталкиваются с растущими трудностями. Рыночные наблюдатели будут следить за тем, сможет ли Clear Street продемонстрировать устойчивость за пределами своей клиентской базы, ориентированной на казначейство, или фирме потребуется корректировка стратегии по мере изменения рыночной динамики.