Xinhuo Technology Livio: Значение обновления Ethereum Fusaka недооценено

Автор статьи: исполнительный директор и CEO Xinhuo Technology Вэн Сяоци
Источник: FT Chinese

Поздней осенью 2025 года мировой рынок криптоактивов пережил резкое коррекционное движение, а паника на рынке и опасения по поводу ликвидности достигли самого "экстремального" уровня с 2022 года. Однако, когда на рынке царили повсеместные пессимистические настроения, общественность коллективно упустила из виду другое, более стратегически важное событие — завершение обновления Fusaka в сети Ethereum 3 декабря.

В прошлые годы обновления Ethereum всегда начинали разогревать за полгода до релиза; в этом году, из-за преобладания медвежьих настроений, апгрейд практически не попал в поле зрения широкой публики. Однако, по нашему анализу, Fusaka — это не просто техническая доработка, а корректировка экономической модели и производительности экосистемы Ethereum, которая системно решает две ключевые проблемы, мешавшие развитию на протяжении многих лет: "захват стоимости" и "пользовательский опыт".

Что же изменилось — "расширить и удешевить дорогу" для L2, добавив "ограничения скорости" и "ограждения".

Стратегическое значение Fusaka заключается в полном устранении двух основных барьеров для выхода Ethereum на глобальный массовый рынок и рынок приложений: слишком высокая стоимость и сложность использования.

Во-первых, это привело к настоящей революции в издержках. Основной механизм этого обновления можно образно представить как "расширение скоростной автомагистрали" для L2 без значительного увеличения нагрузки на основной L1, а также значительное снижение "платы за проезд".

Такая конструкция позволяет комиссии за транзакции в L2 оставаться на крайне низком уровне в долгосрочной перспективе, теоретически стоимость одной транзакции может быть снижена до примерно 0,001 доллара. Это экстремальное преимущество по издержкам — прорыв для высокочастотных бизнесов. Будь то on-chain игры, децентрализованные социальные сети, расчеты AI-агентов или частые расчеты RWA (реальных активов), которыми интересуются финансовые институты, — все они действительно получают экономическую основу для "работы на блокчейне". В то же время Fusaka также изящно сбалансировала L1: за счет "ускорения" и "ограничения веса" (установки лимитов на транзакции) повысилась эффективность, а оптимизация требований к хранению на узлах снизила аппаратные барьеры, обеспечив баланс между эффективностью и децентрализацией.

Во-вторых, реализован скачок в пользовательском опыте, что является ключом к массовому внедрению. Fusaka решила одну из самых критикуемых проблем блокчейн-технологий: сложное управление приватными ключами. Обновление благодаря нативной поддержке Passkey позволило перейти от "запоминания мнемонических фраз" к "разблокировке по отпечатку пальца". Пользователям больше не нужно записывать и хранить сложные мнемонические фразы — теперь можно использовать биометрические модули смартфона, такие как отпечаток пальца или FaceID, для подписи. Это нововведение делает использование кошелька похожим на обычные приложения, а в сочетании с механизмом предварительного подтверждения перевод средств становится таким же простым, как использование приложения. Вся экосистема Ethereum начинает переходить от "технологически удобного" к "действительно удобному", что является ключевой основой для привлечения большего числа пользователей Web2 и массового внедрения приложений.

Экономическая модель Ethereum: от "гиперинфляционной" к "дефляционной"

Конечно, у Fusaka есть еще один аспект, который рынок недооценил — это революционное усовершенствование экономической модели токена ETH, переводящее Ethereum от "гиперинфляции" к "умеренной инфляции" или даже "дефляции".

Приведем интересную аналогию: если раньше Ethereum был похож на "эпоху удельных княжеств", то теперь он вступает в "эпоху рыночной экономики". Ранее экономические отношения между L1 и различными L2 напоминали отношения "императора и удельных князей" в эпоху Чуньцю: формально признавая главенство, на деле каждый князь действовал самостоятельно, а экономическая активность, генерируемая L2, не возвращалась в виде комиссий и сжигания на основной сети, не принося пользы активу ETH. После обновления Fusaka эти отношения стали линейными и институционализированными, а экономическая модель была перестроена на рыночную логику — L2 теперь становятся арендаторами, которые должны регулярно и стабильно "платить налоги в центр", оплачивая безопасность и пропускную способность, предоставляемую L1. Как только объем и активность L2 растут, это напрямую через механизм комиссий конвертируется в экономическое вознаграждение для L1 (ETH).

Такая институционализированная "уплата налогов" приносит ETH скрытый механизм обратного выкупа, который рынок недооценивает. Комиссии, выплачиваемые L2, сжигаются, что по сути создает стабильный, внутренний механизм "обратного выкупа" для токена ETH. Хотя ранее объем сжигания от L2 был крайне мал, после Fusaka, благодаря резкому снижению комиссий и росту активности L2, объем транзакций L2 вырастет экспоненциально, что значительно увеличит объем сжигания на L1. По нашим оценкам, только соответствующие комиссии могут ежегодно приводить к дополнительному сжиганию примерно 3 000–10 000 ETH, что эквивалентно долгосрочному механизму обратного выкупа, привязанному к объему бизнеса. Дизайн Fusaka позволяет регулировать предложение ETH в зависимости от использования, что является более здоровой и устойчивой основой для оценки, чем простая дефляционная риторика.

Текущая стратегия масштабирования ETH правильная и последовательная. В сочетании с последующими обновлениями, общая TPS экосистемы Ethereum L2 может достичь уровня 10 000, а в долгосрочной перспективе — даже более 100 000, при этом комиссии за Gas будут очень дружелюбны к пользователям. Это означает, что ETH перестанет быть просто "сетевой платой за использование DeFi" и "дефляционным активом в нарративах", а постепенно станет центральным элементом управления рисками и расчетным слоем для всей экономики L2. Повышение стратегического статуса — это самая мощная долгосрочная ценностная поддержка, которую приносит Fusaka.

Вывод: закрепиться на ключевой ценности и встретить эпоху перемен

Мы считаем, что стратегическая ценность Fusaka значительно выше текущей рыночной оценки, и всем институциональным инвесторам стоит пересмотреть долгосрочную инвестиционную привлекательность экосистемы Ethereum. Обновление Fusaka — это важное изменение базовой экономической модели в индустрии криптоактивов, а экстремальное снижение комиссий и скачок в пользовательском опыте — это "последний шаг" к масштабной коммерциализации Web3. Институты, ориентированные на долгосрочную ценность и фундаментальные инновации, обязательно займут лидирующие позиции в следующем витке изменений отрасли.