Trend Research: «Революция блокчейна» в процессе, продолжаем быть бычьими по отношению к Ethereum

Оригинальное название: «Революция блокчейна в процессе, продолжаем быть быками по Ethereum»

Источник: Trend Research

После обвала рынка 10.11 вся крипторынок пребывает в состоянии застоя, маркетмейкеры и инвесторы понесли серьезные убытки, восстановление капитала и настроения требует времени. Но в крипторынке никогда не бывает недостатка в новых колебаниях и возможностях, мы по-прежнему сохраняем оптимизм относительно будущего. Потому что тенденция интеграции основных криптоактивов с традиционными финансами в новую экосистему не изменилась, а наоборот, в периоды рыночной депрессии быстро накапливается конкурентное преимущество.

1. Усиление консенсуса Уолл-стрит

3 декабря председатель SEC США Paul Atkins в эксклюзивном интервью на Нью-Йоркской фондовой бирже для FOX заявил: «В ближайшие несколько лет весь финансовый рынок США может перейти на блокчейн».

Atkins отметил:

(1) Ключевое преимущество токенизации заключается в том, что если активы существуют на блокчейне, структура собственности и характеристики активов становятся максимально прозрачными. В то время как в настоящее время публичные компании часто не знают, кто их акционеры, где они находятся и где находятся их акции.

(2) Токенизация также может реализовать расчеты по принципу «T+0», заменив существующий цикл расчетов «T+1». В принципе, механизм расчетов DVP/RVP на блокчейне может снизить рыночные риски и повысить прозрачность, а временной разрыв между клирингом, расчетами и переводом средств в настоящее время является одним из источников системных рисков.

(3) Он считает, что токенизация — неизбежная тенденция в финансовых услугах, и ведущие банки и брокеры уже движутся в этом направлении. Возможно, всему миру потребуется даже меньше 10 лет... возможно, это станет реальностью уже через несколько лет. Мы активно внедряем новые технологии, чтобы США сохраняли лидирующие позиции в таких областях, как криптовалюта.

На самом деле Уолл-стрит и Вашингтон уже выстроили глубокую капиталовую сеть в криптоиндустрии, сформировав новую цепочку нарратива: американская политико-экономическая элита → американские облигации (госдолг) → стейблкоины / криптотрежерис-компании → Ethereum + RWA + L2

На этой схеме видно, что семья Trump, традиционные маркетмейкеры облигаций, Министерство финансов, технологические компании и криптокомпании тесно связаны между собой, причем зеленые эллипсы образуют основную ось:

(1) Stable Coin (USDT, USDC, долларовые активы за WLD и др.)

Основная часть резервных активов — это краткосрочные американские облигации и банковские депозиты, которые хранятся через брокеров типа Cantor.

(2) US Treasuries

Выпуск и управление осуществляются Treasury / Bessent, Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs и др. используют их как низкорисковую базу по процентной ставке, а также это доходные активы, за которыми гонятся стейблкоины и казначейские компании.

(3) RWA

От американских облигаций, ипотечных кредитов, дебиторской задолженности до жилищного финансирования — все это токенизируется через протоколы Ethereum L1 / L2.

(4) ETH & ETH L2 equity

Ethereum — основная цепочка для RWA, стейблкоинов, DeFi, AI-DeFi, а L2 equity / токены — это право на будущие объемы торгов и денежные потоки от комиссий.

Эта цепочка выражает:

Доверие к доллару → американские облигации → резервы стейблкоинов → различные криптотрежерис / RWA-протоколы → в итоге оседают на ETH / L2.

По TVL RWA, по сравнению с другими публичными блокчейнами, которые после падения 10.11 не восстановились, ETH — единственный блокчейн, который быстро восстановился и вырос; сейчас TVL составляет 12.4 billions, что составляет 64.5% от общего объема крипторынка.

2. Поиск захвата стоимости Ethereum

Недавнее обновление Fusaka в Ethereum не вызвало большого ажиотажа на рынке, но с точки зрения эволюции сетевой структуры и экономической модели это «веха». Fusaka — это не просто масштабирование через PeerDAS и другие EIP, а попытка решить проблему недостаточного захвата стоимости L1 основной сетью, вызванную развитием L2.

Через EIP-7918 ETH вводит blob base fee как «динамический нижний предел», связывая его с base fee исполнительного слоя L1, требуя, чтобы blob оплачивался по цене не ниже примерно 1/16 base fee L1 за единицу DA; это означает, что Rollup больше не сможет занимать пропускную способность blob практически бесплатно, а соответствующие комиссии будут возвращаться держателям ETH в виде сжигания.

В истории обновлений Ethereum было три, связанных со «сжиганием»:

(1) London (одномерное): сжигается только исполнительный слой, ETH начинает структурное сжигание из-за использования L1

(2) Dencun (двумерное + независимый рынок blob): сжигается исполнительный слой + blob, при записи данных L2 в blob также сжигается ETH, но при низком спросе часть blob практически равна нулю.

(3) Fusaka (двумерное + привязка blob к L1): для использования L2 (blob) необходимо платить и сжигать не менее фиксированной доли base fee L1, активность L2 более стабильно отражается в сжигании ETH.

В настоящее время blob fees за 1 час по состоянию на 12.11 23:00 уже в 5696.3 миллиардов раз превышают уровень до обновления Fusaka, за сутки сожжено 1527 ETH, blob fees стали самой большой частью сжигания — до 98%. При дальнейшем росте активности ETH L2 это обновление может вернуть ETH к дефляции.

3. Усиление технической картины Ethereum

Во время падения 10.11 фьючерсные плечи по ETH были полностью ликвидированы, в итоге дошло до ликвидации плечей по споту, а многие OG с недостаточной верой в ETH массово сокращали позиции и убегали. По данным Coinbase, спекулятивное кредитное плечо в криптоиндустрии снизилось до исторически низких 4%.

В прошлом значительная часть шортов по ETH приходилась на классическую стратегию Long BTC/Short ETH, особенно хорошо работавшую в прошлый медвежий рынок, но в этот раз все пошло иначе. Пара ETH/BTC с ноября держится в боковике и сопротивляется падению.

Сейчас на биржах хранится 13 миллионов ETH, что составляет около 10% от общего объема, это исторический минимум. С тех пор как с ноября стратегия Long BTC / Short ETH перестала работать, в периоды крайней паники на рынке может появиться возможность «short squeeze».

С приближением 2025–2026 годов, как в США, так и в Китае, будущая денежно-кредитная и фискальная политика уже подает дружелюбные сигналы:

В будущем США будут действовать активно: снижать налоги, понижать ставки, смягчать регулирование криптовалют; Китай будет умеренно смягчать политику, поддерживать финансовую стабильность (сдерживать волатильность).

В условиях относительно мягкой политики США и Китая, при сдерживании волатильности активов, в период крайней паники, когда капитал и настроения еще не полностью восстановлены, ETH по-прежнему находится в хорошей «зоне для удара» для покупки.