Honeypot Finance: новый универсальный Perp DEX — сможет ли он бросить вызов Hyperliquid?

Автор: momo, ChainCatcher

В настоящее время рынок децентрализованных бессрочных контрактов (Perp DEX) переживает новый этап перетасовки. После Hyperliquid на рынок последовательно вышли такие протоколы, как Aster и Lighter, нарушив прежний порядок, что свидетельствует о том, что конкуренция на рынке далека от завершения до полной зрелости инфраструктуры.

На этом фоне Honeypot Finance, новый претендент, предоставляет интересный пример для наблюдения. Недавно он завершил новый раунд финансирования при оценке в 35 миллионов долларов, получив поддержку таких известных институтов, как Mask Network.

В отличие от основных решений, Honeypot выделяется своей "full-stack" стратегией, то есть сочетанием моделей AMM и книги ордеров. Он не только оптимизирует торговый опыт, но и стремится интегрировать выпуск токенов, управление ликвидностью и торговлю деривативами в единую согласованную систему. С момента запуска объем торгов бессрочными контрактами уже превысил 20 миллионов долларов.

В этой статье будет проведён анализ продуктов и механизмов Honeypot, а также рассмотрено, сможет ли его full-stack интеграционная модель создать устойчивое конкурентное преимущество в текущей борьбе.

От Meme Launchpad к full-stack Perp DEX

До выхода на рынок Perp DEX основным полем деятельности Honeypot был Meme Launchpad. Команда создала флагманский продукт Pot2Pump, чтобы напрямую решить ключевую проблему экономики Memecoin того времени — как в условиях бурного, но кратковременного периода выпуска токенов протокол может захватить и удержать долгосрочную ценность, а не просто разовый трафик.

Pot2Pump революционно превращает ранних участников непосредственно в нативных поставщиков ликвидности (LP), позволяя пулу ликвидности и токену появляться одновременно. Этот дизайн изменил порочный круг раннего арбитража "учёных" Memecoin и быстрого истощения ликвидности, превращая высокую волатильность в устойчивый доход от комиссий для LP.

С помощью Pot2Pump Honeypot успешно подтвердил важную модель: в таких высоковолатильных и конкурентных активах, как Memecoin, грамотный дизайн механизмов может направлять поведение ликвидности, превращая рыночный ажиотаж в стабильный поток дохода, который могут разделять протокол и сообщество.

Однако Honeypot быстро осознал, что Memecoin скорее является входной точкой для экспериментов с ликвидностью, а не конечной формой. Долговечность протокола определяется тем, сможет ли капитал продолжать торговаться, оцениваться и ликвидироваться внутри системы.

Исходя из этого, команда расширила фокус от простого выпуска к полной структуре, охватывающей маркет-мейкинг, торговлю и управление рисками, а бессрочные контракты стали естественным выбором. В отличие от спота или разового выпуска, Perp DEX способен устойчиво удовлетворять торговый спрос, формируя стабильные комиссии и превращая волатильность в управляемую риск-экспозицию.

Дифференциация и инновации Honeypot Finance

Входя в сферу бессрочных контрактов, Honeypot Finance столкнулся с двумя основными, но несовершенными парадигмами.

С одной стороны — модель книги ордеров с маркет-мейкерами, эффективная в спокойном рынке, но при усилении волатильности ликвидность может мгновенно исчезнуть, вызывая ценовые разрывы и ликвидацию пользователей в неблагоприятных условиях.

С другой стороны — AMM-модель, представленная GMX, где ценообразование через оракулы предотвращает задержку информации, но делает поставщиков ликвидности контрагентами всех трейдеров. В односторонних трендах такие пользователи несут убытки, и капитал уходит именно тогда, когда протоколу он наиболее необходим.

Более глубокая проблема — дисбаланс между риском и справедливостью: чтобы не допустить краха системы, некоторые протоколы используют автоматическое сокращение позиций, жертвуя прибылью части участников ради покрытия убытков, что вызывает вопросы о справедливости; кроме того, объединение всех средств в один пул мешает приходу капитала с разным уровнем риска (особенно крупных игроков, ориентированных на стабильность).

1. Построение full-stack ликвидности: синергия книги ордеров и AMM

Для решения этих структурных проблем Honeypot не стал дорабатывать старые парадигмы, а предложил интеграционный подход. Его суть — построить "full-stack" бессрочный DEX, где книга ордеров и AMM работают совместно, автоматически адаптируясь к разным рыночным условиям.

Книга ордеров отвечает за эффективность и глубину: интеграция с Orderly Network обеспечивает Honeypot высокопроизводительной on-chain книгой ордеров, предоставляя трейдерам в стабильных условиях опыт, близкий к централизованным биржам — низкий проскальзывание и высокую скорость, что удовлетворяет потребности высокочастотных и профессиональных трейдеров.

AMM обеспечивает устойчивость и защиту: собственный AMM-механизм Honeypot строит динамический ценовой диапазон вокруг цены оракула. При резких колебаниях рынка или "черных лебедях", когда ликвидность книги ордеров исчезает, AMM становится последним уровнем обеспечения исполнения, гарантируя возможность сделки в любое время.

Система автоматически выбирает для пользователя оптимальный путь исполнения (книга ордеров или AMM) в зависимости от волатильности рынка и глубины книги ордеров, обеспечивая лучший опыт без необходимости ручного вмешательства. Это действительно реализует принцип: "эффективная торговля в спокойные времена, предсказуемое исполнение в бурю".

2. Внедрение структурированного управления рисками: многоуровневые хранилища и справедливый процесс ликвидации

В ключевом аспекте управления рисками Honeypot также подошёл к вопросу глубоко.

Они начали с структуры капитала, внедрив систему многоуровневых хранилищ.

Это позволяет консервативному капиталу, ориентированному на стабильный доход (например, институциональным инвесторам), войти в "приоритетное хранилище", получая приоритет в распределении комиссий и неся убытки в последнюю очередь, что обеспечивает изоляцию рисков. Крипто-нативные игроки могут добровольно выбрать "вторичное хранилище", становясь первой линией поглощения убытков в обмен на более высокую доходность. Такой дизайн превращает риск из "пассивного, смешанного бремени" в "активный, явно обозначенный выбор".

На этой основе они перестроили процесс ликвидации, создав многоуровневую "каскадную" последовательность.

Когда позиция близка к ликвидации, система не ликвидирует её сразу, а поочередно пытается: "частичное сокращение позиции", рыночную обработку позиции через "микро-аукцион", поглощение убытков вторичным хранилищем; затем страховой пул выступает буфером на уровне протокола для покрытия экстремальных хвостовых рисков; только если все эти механизмы не обеспечивают стабильность системы, применяется минимально влияющий и полностью аудируемый ADL автоматическое сокращение позиции как крайняя мера. Такой прозрачный и отложенный подход к штрафным мерам действительно реализует обещание "процессуальной справедливости".

Судя по рыночной реакции, эта системная архитектура — от ликвидности до управления рисками — уже проходит начальную проверку. По отраслевым данным, общий объем торгов на платформе превысил 120 миллионов долларов, а после запуска бессрочных контрактов — более 20 миллионов долларов.

Эти данные убедительно доказывают, что структура разделения рисков действительно привлекает устойчивый капитал, превращая его в реальные депозиты. С помощью этих решений Honeypot не только решает существующие проблемы, но и исследует создание следующего поколения on-chain деривативной инфраструктуры, способной обслуживать более сложный капитал и уделять больше внимания справедливости.

Токеномика и NFT-механизмы: как реализовать замкнутый цикл доходности?

Honeypot Finance стремится не просто улучшить торговый опыт, а построить самоподдерживающуюся систему доходности. Дизайн токена и NFT сосредоточен вокруг одной цели — чтобы реальный доход протокола постоянно возвращался, перераспределялся и поддерживал экосистему.

1. HPOT: инструмент для хранения и распределения дохода

Во многих DeFi-протоколах токены в основном выполняют стимулирующую или управляющую функцию и мало связаны с реальным доходом протокола. Токен Honeypot $HPOT с фиксированным общим объемом в 500 миллионов предназначен для соединения торговой активности и распределения ценности.

Часть торговых комиссий, полученных протоколом от бессрочных контрактов и других продуктов, поступает в All-in-One Vault, где управляется централизованно и участвует в on-chain стратегиях, превращаясь в устойчивый реальный доход. Этот доход не просто накапливается, а четко распределяется: часть идет на выкуп и сжигание $HPOT, сокращая предложение; другая часть распределяется между пользователями, участвующими в хранилище, в виде дохода, доступного к заявке.

В такой структуре $HPOT — это не просто спекулятивный актив, ожидающий волатильности, а носитель ценности, связанный с реальными результатами деятельности протокола, ближе к "ретранслятору дохода", чем к одностороннему инструменту стимулирования.

2. NFT: превращение долгосрочного участия в вес дохода

HoneyGenesis NFT от Honeypot — это не просто удостоверение личности или членства, а компонент доходности, ориентированный на "долгосрочное участие".

Держатели могут стейкать NFT, накапливая вес дохода со временем, или сжечь NFT для получения постоянного, более высокого коэффициента доходности. Такой дизайн поощряет пользователей обменивать время и обязательства на более высокую долгосрочную отдачу, а не на краткосрочный арбитраж.

Здесь NFT не акцентирует коллекционную ценность, а выполняет функцию "усилителя веса дохода", делая само участие измеримым и масштабируемым капиталовложением.

В целом Honeypot стремится избежать "модели расходования стимулов", а строит рост экосистемы на реальном использовании и доходе. В итоге формируется не односторонняя субсидия, а положительная обратная связь, основанная на возврате и перераспределении дохода.

Заключение:

С выходом токена Honeypot Finance переходит от проекта, движимого ранними последователями и строителями экосистемы, к более широкому и сложному открытому рынку.

На данный момент практика Honeypot уже предоставила on-chain деривативному сектору глубокий пример для размышлений о структуре, рисках и справедливости. Его основная ценность не в углублении одной функции, а в последовательности дизайн-идей:

Во-первых, совместимость и расширяемость структуры. "Full-stack" модель — это не просто гибрид для борьбы с волатильностью, но и фундамент для долгосрочного и разнообразного капитала и торговых сценариев. Многоуровневая система хранилищ превращает риск из "пассивного совместного бремени" в "активный выбор", прокладывая путь для привлечения традиционного консервативного капитала.

Во-вторых, долгосрочная направленность экономических механизмов. Независимо от того, идет ли речь о возврате дохода пользователям через выкуп и сжигание токенов или о превращении NFT в "позиции дохода", цель — построить замкнутый цикл ценности "участие = накопление". Эта логика направлена на снижение зависимости от разовых стимулов ликвидности и поиск возможностей для устойчивой работы после снижения стимулов за счет реальных кейсов и распределения дохода.

В-третьих, потенциал экосистемной синергии. Perp DEX Honeypot — не изолированный продукт, а ключевое звено в полной цепочке ликвидности от выпуска активов и спотовой торговли до деривативного хеджирования. Такая глубокая интеграция может создать положительный цикл между продуктами, укрепляя защитные рвы.

Однако после первоначального ажиотажа сможет ли Honeypot превратить свои тщательно продуманные структурные преимущества в устойчивое накопление капитала, постоянный реальный торговый спрос и здоровый доход протокола? Сможет ли он доказать, что его принципы "процессуальной справедливости" и разделения рисков действительно защищают пользователей и поддерживают стабильность системы в экстремальных рыночных условиях? Это еще предстоит проверить рынком.