Законодатели формируют будущее криптовалют с помощью закона CLARITY

Рамочная концепция CLARITY 2026

Закон «Digital Asset Market Clarity Act of 2025», также известный как H.R. 3633, направлен на классификацию большинства криптовалют как товаров (commodities), тем самым передавая их под надзор Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Ранее, во времена руководства Генслера, криптовалюты в основном рассматривались как ценные бумаги под юрисдикцией Securities and Exchange Commission (SEC).

В Сенате две различные версии CLARITY обсуждаются банковским и аграрным комитетами, причем последний сосредоточен на предоставлении CFTC более широких полномочий в соответствии с проектом, аналогичным CLARITY Act Палаты представителей.

17 июля 2025 года Палата представителей приняла законопроект значительным большинством (294-134 голосов). Сейчас внимание переключается на Сенат, где сенатор Тим Скотт и председатель аграрного комитета Джон Бузман планируют обсудить его в этом месяце. В предыдущих отчетах упоминались дебаты между двумя партиями.

Процедуры рассмотрения и законодательный процесс

Ожидается, что в этом месяце в Сенате начнутся процедуры рассмотрения (Markup sessions), где банковский и аграрный комитеты обладают полномочиями в области криптовалютного законодательства. По словам советника Белого дома по вопросам криптовалют Дэвида Сакса, а также сенаторов Тима Скотта и Джона Бузмана, процесс, скорее всего, возобновится в январе.

Банковский комитет и аграрный комитет рассмотрят свои версии, чтобы подготовить единый проект закона в Сенате.

Третий этап предусматривает вынесение единого текста на голосование лидером большинства в Сенате; для принятия требуется простое большинство, то есть 51 сенатор при обычных условиях. Тем не менее, если демократы попытаются затянуть процесс, например, с помощью филипстера, потребуется поддержка 60 сенаторов.

После прохождения трехэтапного процесса в Сенате, если в тексте Сената будут внесены изменения (что ожидается), любые расхождения с версией Палаты представителей будут урегулированы. Совместный комитет подготовит итоговый «Enrolled Bill», одобренный обеими палатами.

Пятый и заключительный этап, который мы увидим в 2026 году, заключается в представлении закона Трампу для подписания после одобрения законодательными органами. Этот этап считается самым простым и с нетерпением ожидается Трампом. Если обсуждения и голосование в комитете завершатся к январю, голосование в Сенате может пройти к марту. Если согласования между Палатой представителей и Сенатом завершатся в течение 3-4 месяцев, Трамп сможет подписать закон до августовских выборов.

Понимание CLARITY

Как упоминалось во введении, данный законопроект ограничивает полномочия SEC, одновременно расширяя сферу влияния CFTC. Вводная часть указывает, что закон дает CFTC центральную роль в регулировании цифровых товаров и посредников, сохраняя при этом некоторые аспекты полномочий SEC над первичными криптовалютными транзакциями и вводит новое ограниченное освобождение от регистрации в SEC для сбора средств. Цифровые товары определяются как цифровые активы, неразрывно связанные с использованием блокчейна, за исключением ценных бумаг, деривативов и стейблкоинов.

Детали законодательства

Эти определения предоставляют динамическую регуляторную структуру для определения того, является ли актив ценной бумагой или товаром, в зависимости от стадии развития блокчейна. Криптовалюта должна соответствовать трем условиям, чтобы перейти из-под надзора SEC под надзор CFTC как «зрелый блокчейн»:

• Блокчейн-система и цифровой товар не должны находиться под контролем какого-либо лица или группы, действующих совместно.
• Стоимость должна в основном определяться «использованием и функционированием» блокчейна.
• Системы не должны предоставлять привилегии пользователям, и ни один держатель не должен владеть более чем 20% общего объема предложения.

Активы, не соответствующие этим критериям, остаются под надзором SEC. Такой переход направлен на предотвращение проблем, ранее возникавших с токенами, которые преимущественно находились в руках команд или скрытых партнеров.

Важный юридический нюанс в источниках различает «инвестиционный контракт» (вид ценной бумаги) и «актив инвестиционного контракта». Закон устанавливает, что цифровые активы, продаваемые через инвестиционные контракты, не будут автоматически считаться инвестиционным контрактом (и, следовательно, ценной бумагой). Это отличается от широкой трактовки Генслера, что «каждая криптовалюта — ценная бумага», даже при частичном соответствии тесту Хауи.

Digital Commodity Exchanges (DCE), брокеры и дилеры должны регистрироваться в CFTC.

Поправки в Bank Holding Company Act позволят финансовым учреждениям и квалифицированным банкам работать на рынках цифровых товаров, что будет стимулировать развитие корпоративных криптовалютных сервисов.

SEC будет заниматься оценкой «зрелости» блокчейна, контролировать исключения из регистрации на первичном рынке (до лимита продаж в $75 млн за 12 месяцев) и устанавливать правила отчетности для незрелых систем. Таким образом, SEC будет определять статус альткоинов — ценная бумага это или товар.

CFTC будет иметь исключительные полномочия в отношении сделок с цифровыми товарами на основе зрелого блокчейна, включая спотовые и наличные рынки.