Поговорим о рынке облигаций в начале года

В начале 2026 года на рынках акций и товаров ощущается атмосфера buy everything, по сравнению с этим рынок облигаций выглядит несколько уныло. У рынка облигаций есть одна особенность — каждый год в начале года он продолжает логику конца предыдущего года, например, начало 2025 года продолжило ажиотаж конца 2024 года, а начало 2026 — уныние конца 2025 года.

Хотя рыночные настроения по-прежнему очень слабы, объективно говоря, в спросе и предложении облигаций уже произошли некоторые тонкие изменения. Кроме того, по моему мнению, рынок облигаций в 2026 году, вероятно, не будет продолжением 2025 года, возможно, появится разворот. Конкретно мои наблюдения следующие:

Во-первых, вступили в силу новые правила продаж публичных фондов, снизился риск погашения облигационных фондов. Окончательная версия значительно снизила порог для освобождения от комиссии за погашение (срок владения для освобождения от комиссии сокращён с 6 месяцев до 1 месяца, а для ETF снято требование по сроку владения), что благоприятно для всего рынка публичных облигационных фондов.

Судя по нашим наблюдениям, в последнее время давление на погашение облигационных фондов заметно ослабло, что, очевидно, благоприятно для некоторых видов облигаций, тесно связанных с облигационными фондами (например, субординированные облигации второго уровня). В последние годы, как только ситуация на пассиве публичных фондов улучшается, субординированные облигации второго уровня, как правило, показывают восстановительный рост.

Второе наблюдение: несмотря на то, что многие спекулятивные деньги “убегают”, долгосрочные институциональные инвесторы, похоже, заходят на рынок. По нашей модели наблюдения, в последнее время такие инвесторы начали увеличивать долю средне- и долгосрочных процентных облигаций (5-10 лет), что часто свидетельствует о нахождении ставок на локальном пике. Все в отрасли знают, что в последние годы на рынке облигаций поведение институтов крайне важно, а действия долгосрочных инвесторов могут быть определённым сигналом.

Третье наблюдение: так называемые “качели между акциями и облигациями” должны быть временным явлением. На самом деле, в конце 2025 года в профессиональных кругах я уже слышал много прогнозов о “красном старте” акций в январе-феврале, и даже спекулянты придумали название для начала года — “KPI-ралли”.

Теоретически, в четвёртом и первом квартале каждого года “качели между акциями и облигациями” случаются чаще, потому что в эти периоды фундаментальные факторы относительно нейтральны, а на первый план выходят рыночные и политические факторы. Однако по мере развития ситуации экономические данные, снижение резервных требований и ставок могут ослабить эффект “качелей”. В конце концов, динамика рынка облигаций в среднесрочной перспективе определяется общей системой ставок, а не акциями.

Подытожим сегодняшний обзор:

1. В начале 2026 года на рынках акций и товаров ощущается buy everything, а рынок облигаций выглядит несколько уныло. Хотя рыночные настроения по-прежнему слабы, объективно в спросе и предложении облигаций происходят тонкие изменения;

2. Несколько наблюдений: во-первых, вступили в силу новые правила продаж публичных фондов, снизился риск погашения облигационных фондов, что может сопровождаться восстановительным ростом субординированных облигаций; во-вторых, долгосрочные институциональные инвесторы, похоже, заходят на рынок, что может быть определённым сигналом.

3. Так называемые “качели между акциями и облигациями” должны быть временным явлением. Если вы считаете, что в начале года рынок акций движется по сценарию “KPI-ралли”, то в дальнейшем экономические данные, снижение резервных требований и ставок могут ослабить эффект “качелей”. В 2026 году рынок облигаций вряд ли будет медвежьим, даже если это будет боковой рынок, всегда найдутся возможности для торговли.

BFC 汇谈

2025 год вместе с вами

Добро пожаловать, оставляйте сообщения в комментариях

Общайтесь с нами