Криптовалютные компании, такие как Ripple, делают ставку на соглашение в Сенате, которое стремительно разваливается за закрытыми дверями

Криптоиндустрия США запустила единый призыв к Конгрессу принять федеральное законодательство о рыночной структуре, известное как “Digital Asset Market Clarity Act of 2025” (H.R. 3633).

Сторонники отрасли считают этот законопроект необходимым «недостающим слоем» федерального законодательства, который позволит отрасли процветать.

В то время как “GENIUS Act” в прошлом году установил базовые правила для платежных стейблкоинов, Clarity Act направлен на формирование общей рыночной структуры для вторичной торговли, классификации активов и регистрации посредников.

Без этого, как утверждают крупные участники рынка, американский рынок остается заложником лоскутной системы лицензирования на уровне штатов и рекомендаций, основанных на принудительных мерах.

Тем не менее путь к соглашению по-прежнему осложнён сложными техническими препятствиями.

По словам Алекса Торна, главы исследовательского отдела Galaxy Research, двусторонняя встреча, состоявшаяся 6 января,
выявила явный разрыв между стремлением республиканцев ускорить процесс и рядом новых требований демократов, которые могут кардинально изменить влияние законодательства на выпуск токенов и разработку программного обеспечения.

Проблемы, тормозящие принятие Clarity Act

Особенно острым вопросом в данный момент является календарь Сената. Республиканцы настаивают на том, чтобы комитет по банковским делам Сената начал рассмотрение законопроекта уже в следующий четверг, 15 января.

Такой агрессивный график рассчитан на то, чтобы закрепить рамки до того, как законодательное окно сузится позже в этом году.

Однако, по анализу Торна, прошедшие в среду двусторонние переговоры показывают, что пока неясно, смогут ли обе стороны преодолеть существенные разногласия по политике и обеспечить принятие рамочного соглашения обеими палатами.

Ключевым камнем преткновения стал вопрос отношения к децентрализованным финансам (DeFi).

По словам Торна, демократы выдвинули ряд жёстких требований по включению сектора DeFi в сферу традиционного финансового надзора.

Некоторые из их ключевых запросов включают обязательное соблюдение санкционного законодательства на фронтенде интерфейсов DeFi — требование, которое обяжет разработчиков проверять пользователей при доступе, а также предоставление Министерству финансов дополнительных полномочий по контролю за сектором посредством «специальных мер».

Кроме того, демократы требуют введения специальных положений для регулирования «недецентрализованных» DeFi. Эта категория создаёт новую нормативную нишу, в которую, вероятно, попадут многие существующие проекты, заявляющие о своей децентрализованности, но сохраняющие определённый уровень административного контроля или централизованного хостинга.

Помимо споров о структуре программного обеспечения, предложение демократов включает комплекс более строгих мер по защите инвесторов. Переговорщики настаивают на новых правилах для крипто-банкоматов и расширенных полномочиях Федеральной торговой комиссии (FTC) по защите потребителей.

Возможно, самым значимым для привлечения капитала в отрасль является предложенное ограничение в 200 миллионов долларов на сумму капитала, которую эмитенты могут привлечь по определённым исключениям.

Кроме того, предложение меняет текущую регуляторную динамику с ног на голову: вместо ожидания мер принуждения протоколы должны будут проактивно обращаться в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) с заявлением о том, что они не являются ценными бумагами.

Такая «обратная игра в догонялки» означает значительное ужесточение требований к начальным проектам с точки зрения соблюдения законодательства.

Борьба за доходность стейблкоинов

В то время как споры о DeFi в основном носят идеологический и технический характер, борьба за доходность стейблкоинов превратилась в настоящий конфликт за банковские доходы.

Двусторонние переговоры подчеркнули, что вопрос регуляторного отношения к доходности по стейблкоинам, являющейся ключевым драйвером доходов в криптоотрасли, остаётся нерешённой структурной проблемой, требующей серьёзного обсуждения до начала рассмотрения законопроекта.

Американские банки активно выступили против разрешения эмитентам стейблкоинов передавать доходность от резервных активов (таких как казначейские векселя) держателям. Они утверждают, что такой механизм приведёт к оттоку депозитов из традиционной банковской системы.

Однако криптокомпании дали отпор, охарактеризовав позицию банковского лобби как протекционизм, а не проявление заботы о финансовой устойчивости.

Фарьяр Ширзад, главный директор по политике Coinbase, заявил, что Конгресс фактически решил вопрос по стейблкоинам с принятием GENIUS Act, и что повторное открытие дебатов о доходности сейчас создаёт ненужную неопределённость, ставя под угрозу будущее доллара США по мере перехода коммерции в ончейн.

Ширзад изложил спор в жёстких финансовых терминах, указав на данные, свидетельствующие о том, что американские банки зарабатывают примерно 176 миллиардов долларов в год на около 3 триллионов, размещённых в Федеральном резерве.

Кроме того, традиционные финансовые компании ежегодно получают ещё 187 миллиардов долларов от комиссий за проведение карточных операций — в среднем около 1 440 долларов на домохозяйство.

По его словам:

«Это более 360 миллиардов долларов ежегодно только на платежах и депозитах (и огромные неиспользованные кредитные возможности, за которые Федеральный резерв платит банкам, чтобы они просто лежали без дела)».

Он отметил, что доходность по стейблкоинам ставит под угрозу эти маржи, создавая реальную конкуренцию в сфере платежей. Он добавил:

«Данные очевидны и не поддерживают позицию банков. Этим летом Charles River Associates не выявили статистически значимой связи между ростом USDC и депозитами в местных банках. Разные пользователи, разные сценарии использования — и люди не воспринимают стейблкоины как замену банковским депозитам».

Это мнение поддержал Александр Грив, вице-президент по связям с государственными органами венчурной компании Paradigm.

Грив отметил, что банковские лоббистские организации называют разрешение доходности по стейблкоинам «событием уровня вымирания» для своих членов.

«Забавно? Это не так», — сказал Грив, ссылаясь на исследование декабря, показавшее, что стейблкоины фактически способствуют созданию кредитов.

Он добавил:

«Самое ироничное во всей этой ситуации то, что неустойчивое статус-кво, о котором говорят банки, созданное GENIUS… ОСТАНЕТСЯ СТАТУС-КВО, ЕСЛИ БАНКИ СОРВУТ РЫНОЧНУЮ СТРУКТУРУ!»

Институциональные амбиции

Срочность, с которой выступают лоббистские группы криптоиндустрии, основана на предположении, что эти законодательные узлы будут развязаны в стандарты банковского уровня, благоприятные для текущих игроков.

Для крупных американских криптокомпаний Clarity Act — это не столько способ избежать судебных разбирательств, сколько возможность открыть институциональные бизнес-модели, которые сейчас блокируются нормативной неопределённостью.

Рис Меррик, старший руководитель в Ripple, подчеркнул этот операционный тупик. Он заявил:

«В США по-прежнему отсутствует всесторонняя регуляторная ясность для более широкой криптоэкосистемы, что продолжает сдерживать развитие и инновации среди компаний, базирующихся в США».

Он отметил, что его компания «активно выступает за более совершенные, продуманные рамки регулирования, чтобы создать равные условия и обеспечить следующий этап роста», выразив оптимизм, что Clarity Act может обеспечить эту определённость в ближайшее время.

Эта позиция соответствует агрессивной стратегии Ripple по интеграции в традиционную финансовую систему. Компания обладает национальной банковской лицензией в США и добивается доступа к Федеральному резерву, связанного с резервами по своему стейблкоину RLUSD и расчётными амбициями — шаги, требующие федерального регулирования для функционирования.

Этот институциональный поворот был дополнительно подтверждён недавней покупкой Ripple прайм-брокера Hidden Road, платформы, которая ежегодно проводит расчёты примерно на 3 триллиона долларов для более чем 300 клиентов.

Сделка сигнализирует о стратегической ориентации на рабочие процессы, зависящие от кастодиального хранения, разделения залогов и операционного контроля, готового к аудиту — функций, которые трудно реализовать в широком масштабе без федеральных механизмов, которые должен предоставить Clarity Act.

Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг дал схожую оценку потенциальному экономическому эффекту законопроекта, заявив:

«Этот законопроект обеспечит дальнейшее развитие криптоиндустрии в США благодаря понятным правилам, что принесёт пользу всем компаниям, защитит клиентов и даст свободу строителям».

Глобальное давление

Пока Сенат обсуждает даты рассмотрения и формулировки по санкциям, главный аргумент в пользу принятия законопроекта смещается от специфических для криптоотрасли настроений к жёсткой финансовой реальности и мировой конкуренции.

Внутри страны сторонники всё чаще связывают структуру крипторынка со здоровьем государственных финансов. Исследования Brookings Institution связывают рост стейблкоинов со спросом на краткосрочные казначейские векселя, формируя внебанковскую базу покупателей долга США.

В работе 2025 года оценивается, что рост спроса на стейблкоины на 1% может снизить доходность краткосрочных T-bill примерно на 1–2 базисных пункта — это количественный канал, который превращает масштабирование стейблкоинов в предмет пристального внимания Министерства финансов.

На международной арене цена промедления становится ощутимой, поскольку мировые конкуренты переходят к реализации.

Для сравнения: европейское регулирование Markets in Crypto-Assets (MiCA) уже устанавливает стандарт лицензирования единого рынка, а Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) публикует подробные шаблоны внедрения, предоставляя компаниям чёткую дорожную карту по соблюдению требований.

В Азии такие центры, как Гонконг и Сингапур, разрабатывают правила, специально нацеленные на привлечение ликвидности, которую американские компании стремятся вернуть в США.

Сенатор Синтия Ламмис, активная сторонница законопроекта, подчеркнула этот регуляторный арбитраж как ключевой стимул к ускоренному рассмотрению 15 января. Она заявила:

«Слишком долго неясные правила вынуждали цифровые компании уходить за рубеж. Наше законодательство о рыночной структуре меняет это, устанавливая чёткую юрисдикцию, надёжную защиту и гарантируя, что Америка будет лидировать».

Публикация “Криптокомпании, такие как Ripple, делают ставку на соглашение в Сенате, которое быстро разваливается за закрытыми дверями” впервые появилась на CryptoSlate.