USDCNH вырос и затем откатился, продажа валюты при росте курса, похоже, стала общим консенсусом

Утренний FX

Вчера утром, на фоне укрепления долларового индекса, USDCNH вплотную приблизился к уровню 7.0. Однако после открытия внутреннего рынка усилились потоки по продаже валютной выручки, и за два часа USDCNY снизился более чем на 100 пунктов, что привело к стабилизации USDCNH на уровне 6.98 и эффекту «свободного падения» в течение дня.

Рис.: Увеличение объема сделок на межбанковском рынке

Дневной объем торгов снова превысил 50 млрд долларов, высокая активность на фоне низкой волатильности вновь подчеркивает важность текущего тренда. Укрепление юаня продолжается уже почти 8 месяцев, фиксация прибыли при росте курса становится общим консенсусом.

1. Каково настроение по юаню с начала года

В конце прошлого года USDCNH после 15 месяцев вновь пробил вниз психологическую отметку 7.0 — за этим стояли рекордные торговые профициты и сокращение дифференциала процентных ставок между Китаем и США, что вызвало рост объема конвертации экспортной выручки.

Хотя в декабре юань укрепился более чем на 800 пунктов за месяц, что стало заметным скачком, опционный рынок остался спокойным, а подразумеваемая волатильность быстро снизилась в начале года. Большинство участников рынка считают, что основным сценарием остается умеренное укрепление.

Рис.: Опционный рынок спокоен

В течение первых четырех торговых дней года юань сохраняет этот тренд, устойчиво двигаясь в диапазоне 6.97-6.99, а средний курс практически совпадает с рыночным. По отношению к иене, евро и другим основным неамериканским валютам юань продолжает укрепляться, демонстрируя независимую динамику, начавшуюся с второй половины прошлого года. Индекс курса юаня CFETS поднялся до 98, достигнув 8-месячного максимума.

Рис.: Внутридневная динамика юаня

Настроения на офшорном рынке также стабильны. До Нового года спред между офшорным и оншорным курсом составлял около -40 пунктов, после праздников держится на уровне -20 пунктов, что не указывает на ожидания одностороннего быстрого укрепления.

2. Возможен ли резкий тренд на быстрое ослабление или укрепление юаня

По моему мнению, это маловероятно. Риски можно рассмотреть с точки зрения платежного баланса и долларового индекса.

Во-первых, риски ослабления, аналогичные 2022-2024 годам, маловероятны. На данный момент дифференциал процентных ставок между Китаем и США значительно сократился, а основным фактором стал текущий счёт. По последним данным за ноябрь, торговый профицит увеличился до 111,7 млрд долларов, что является вторым по величине результатом за год. Чистая конвертация валюты клиентами банков сохраняется на уровне около 30 млрд долларов. Вместе с ранее не конвертированной выручкой, высокий профицит продолжит определять спрос и предложение на рынке USDCNY.

Рис.: Внутридневная динамика юаня

Во-вторых, риски быстрого укрепления контролируемы. Импульс к дедолларизации начинает ослабевать, новый председатель ФРС еще не определён, отсутствует чёткая торговая идея. Юань и доллар сейчас находятся в «G2»-конфигурации, слишком быстрое укрепление и независимая динамика не способствуют стабильности индекса юаня и не соответствуют политике поддержания курса на «разумном и сбалансированном уровне».

3. Краткое резюме

(1) Юань продемонстрировал редкую внутридневную высокую волатильность, но не пробил ключевые уровни и быстро вернулся к равновесию — фиксация прибыли при росте курса становится консенсусом.

(2) Обратите внимание на сегодняшний отчет по занятости вне сельского хозяйства в США — это первые «чистые» данные после угрозы шатдауна, которые могут указать направление монетарной политики ФРС в ближайшее время. Если данные окажутся выше ожиданий и доллар укрепится, фиксация прибыли при росте курса по-прежнему будет предпочтительным выбором.