Крипто Длинные и Короткие: Рынки достигают пиков, криптовалюта остается в ожидании

Crypto Long & Short: Основные моменты институциональной рассылки

Добро пожаловать в этот выпуск нашей институциональной рассылки. Вот что мы рассмотрим на этой неделе:

• Джош Олшевич из Canary Capital обсуждает текущее состояние акций, рыночную ликвидность и первые — хоть и осторожные — признаки бычьего тренда на рынке криптовалют.

• Джошуа де Вос подробно рассматривает десять ведущих блокчейн-экосистем и ключевые тренды, за которыми стоит следить по мере приближения 2026 года.

• Франсиско Родригес подбирает самые важные новости недели, которые должны знать институциональные игроки.

• Изучите материал «Возвращение склонности к риску у Solana» в нашей рубрике «График недели».

Спасибо, что вы с нами!

- Александра Левис

Экспертный анализ

Рынки достигают новых максимумов, пока крипто ожидает импульса

Джош Олшевич, руководитель отдела трейдинга, Canary Capital

Макро- и акционерный обзор

Основные фондовые индексы продолжают устанавливать рекордные максимумы, при этом равновзвешенные бенчмарки, такие как RSP, демонстрируют уверенный рост наряду с S&P 500. QQQ также приближается к своему пику. Лидерство широко диверсифицировано: такие сектора, как энергетика, сырьевые товары, оборона, аэрокосмическая отрасль, биотехнологии/фармацевтика и малые компании показывают опережающую динамику. Тем не менее, так называемые «Великолепная семерка» остаются сдерживающим фактором, за исключением Google, Amazon и Tesla, которые демонстрируют относительную силу.

Процентные ставки, ликвидность и политика Федерального резерва

После более сильного, чем ожидалось, отчета о безработице, рыночные ожидания по поводу заседания FOMC в январе теперь явно склоняются к отсутствию снижения ставок, что отражает недавний акцент ФРС на данных по рынку труда, а не на инфляции. Несмотря на это, общий инфляционный прогноз становится более мягким. Оперативные инфляционные индикаторы от Truflation опустились ниже 2 %, а предпочтительный для ФРС индекс цен PCE показывает месячное снижение с октября.

В дальнейшем ожидается, что кандидат президента Трампа, который заменит Джерома Пауэлла на посту главы ФРС, начнет цикл снижения ставок во втором квартале. Примечательно, что баланс ФРС снова увеличивается после окончания количественного ужесточения, сигнализируя о возобновлении ликвидности на рынках.

Динамика крипторынка и ротация секторов

Хорошую динамику показывают несколько классов активов, особенно золото и серебро, которые, как ни парадоксально, остаются значимыми препятствиями для bitcoin (BTC) и ether (ETH). Хотя капитал, возможно, со временем вернется в криптовалюты, сроки этого пока неясны. На данный момент крипторынок выглядит как застрявший в ожидании, напоминающий «В ожидании Годо».

В настоящее время выделяются Metaplanet и Monero как рабочие возможности. Metaplanet, которую часто сравнивают с японским аналогом MicroStrategy (MSTR), отскочила после падения на 82 % с июня. В то же время сама MSTR остается около своих минимумов без признаков технического восстановления. Monero (XMR), который обычно двигается в противоположном направлении к bitcoin, сформировал долгосрочный восходящий треугольник и готов к потенциальному росту, особенно на фоне возобновления интереса к приватным монетам. Уход разработчиков из Zcash может дополнительно усилить позиции других приватных активов, таких как XMR.

Технический анализ bitcoin и структура рынка

Возможным поворотным моментом для всего крипторынка может стать бычий разворот BTC. Цена формирует двойное дно — Адам (V) и Ева (U) — которое может перерасти в перевернутые «голову и плечи» или восходящий треугольник, все это указывает на потенциальные цели выше $100 000. Предыдущие риски снижения, такие как пробой медвежьего флага на высоких таймфреймах, уменьшились после значительных продаж для сокращения налогов в конце 2025 года. Однако из BTC ETF продолжают наблюдаться оттоки, за прошлую неделю было выведено около $700 млн.

Смотреть график торговли Bitcoin

Позиционирование, деривативы и ончейн-индикаторы

Появляются, пусть и умеренные, бычьи сигналы с точки зрения рыночного позиционирования. Финансирование на криптодеривативах и данные CME Commitment of Traders намекают на зарождающийся бычий сдвиг. Трейдеры остаются в чистом шорте, в то время как коммерческие игроки занимают бычьи позиции — этот дисбаланс может привести к резкому ралли, если шортисты будут вынуждены закрывать позиции.

Коммерческие майнеры, ранее нейтральные или медвежьи, теперь перешли к бычьим настроениям. Хешрейт сети значительно снизился с середины октября, а индикаторы hash ribbons (скользящие средние за 30 и 60 дней) сигнализировали о слабости в конце ноября. Однако оба показателя стабилизируются по мере консолидации цены, что говорит о возможной точке перелома в ближайшие недели.

Смотреть второй график торговли Bitcoin

Ключевые новости недели

Подборка Франсиско Родригеса

Институциональное внедрение криптоинфраструктуры ускоряется, крупные финансовые игроки закладывают фундамент для более глубокого участия. По мере того как традиционные финансы входят в отрасль, криптовалютная индустрия продвигает свои интересы среди законодателей в Вашингтоне.

• Morgan Stanley подает заявку на спотовые ETF по bitcoin, ether и solana: Банк направил в SEC заявки на запуск спотовых ETF для bitcoin, solana и ether.

• Lloyds Bank совершил первую в Великобритании покупку облигаций с использованием токенизированных депозитов: Эта сделка с Archax и Canton Network использовала депозиты на блокчейне для мгновенного расчета облигаций.

• Barclays инвестирует в компанию по расчетам через стейблкоины: Ubyx разрабатывает систему для мгновенных переводов токенизированных депозитов и регулируемых стейблкоинов между институтами.

• Coinbase защищает вознаграждения по стейблкоинам: Компания оспаривает законопроект CLARITY, чтобы сохранить свою программу вознаграждений, утверждая, что законодательство помешает конкуренции и навредит потребителям.

• Группа поддержки Stand With Crypto приближается к 700 000 новых участников: Организация, созданная Coinbase, за прошлый год привлекла 675 000 новых регистраций, увеличив количество членов в США примерно до 2,6 миллиона.

Исследование недели

Состояние блокчейна в 2025 году

Джошуа де Вос, руководитель исследований, CoinDesk

В 2025 году в криптовалютной отрасли наметилось растущее расхождение между пользовательской активностью и ценовой динамикой токенов. Хотя в большинстве крупных блокчейн-экосистем наблюдался рост использования, цены токенов часто не поспевали за этим. Эта тенденция проявилась на Bitcoin, Ethereum и ведущих альтернативных Layer 1, указывая на изменение механизма захвата стоимости в отрасли.

Согласно нашему отчету «Состояние блокчейна 2025», общий объем заблокированной стоимости (TVL) вырос в семи из восьми исследованных экосистем, а ежедневная активность увеличилась в половине из них. Одновременно комиссии на базовом уровне снизились по всем направлениям, а доходы на уровне приложений выросли — с $3,9 млрд в первом квартале до более чем $6 млрд к четвертому. Хотя Layer 1 по-прежнему доминируют по рыночной капитализации, их доля экономической ценности сокращается.

Ethereum с ether (ETH) наглядно иллюстрирует этот переход. Несмотря на слабую динамику цены в 2025 году, фундаментальные показатели экосистемы улучшились: TVL и предложение стейблкоинов выросли, объемы в децентрализованных биржах (DEX) увеличились. Однако доходы базового уровня снизились по мере перехода активности на rollup-решения, а доходы приложений остались стабильными. Стоимость не ушла из экосистемы — она просто переместилась в другие области. Институциональные потоки, особенно через цифровые казначейства, стали сильнее влиять на цену ETH по мере ослабления оценок на основе комиссий.

Solana пошла по аналогичному пути: на блокчейне наблюдалась высокая активность в сфере мемкоинов, платежей, DePIN и проектов, связанных с искусственным интеллектом. Рыночная капитализация стейблкоинов резко выросла, а собственные AMM заняли около половины DEX-объема к концу года. Несмотря на улучшение структуры рынка, волатильность цен сохранялась, а одного роста пропускной способности оказалось недостаточно для поддержки токенов.

BNB Chain выделилась тем, что преобразовала инфраструктурные улучшения в лучшую реализацию. Более быстрая финализация и низкие комиссии привели к сильному росту доходов приложений, а perpetual DEX заняли доминирующее положение по объемам. Динамика цен отразила монетизацию на уровне приложений, а не захват комиссий базового уровня.

Bitcoin выбрал иной путь: институциональные активы через ETF и публичные компании приблизились к 13 % от общего предложения. Доходы майнеров по-прежнему зависят от субсидий за блоки, а комиссии за транзакции играют второстепенную роль. Это увеличило значение BTCFi и Bitcoin Layer 2, которые поддерживают устойчивую ончейн-активность и генерацию комиссий.

Во всех экосистемах рост, стимулируемый стимулами, подвергся более пристальному рассмотрению. В сфере кредитования ether крупные протоколы сохранили доминирование, а модульные рынки замедлились после событий риска. Концентрация объема в отдельных сегментах вызвала вопросы о долгосрочной устойчивости, что привело к более избирательному распределению капитала.

Направление становится яснее: монетизация на уровне приложений, эффективность капитала и институциональная полезность теперь являются ключевыми факторами, формирующими относительную динамику крипторынков.

Для комплексного анализа читайте полный отчет:
https://www.coindesk.com/research/state-of-the-blockchain-2025

График недели

Склонность к риску у Solana возвращается

В этом месяце соотношение объемов токенов экосистемы Solana к объемам SOL на централизованных биржах выросло более чем на 40 %, достигнув шестимесячного максимума. Это свидетельствует о возобновлении интереса к более рискованным активам внутри экосистемы Solana. Тренд подтверждается опережающей динамикой лидеров экосистемы таких как PENGU (+27 %) и RAY (+21 %) по сравнению с SOL (+10 %), что говорит о растущем интересе инвесторов к возможностям внутри внутренней экономики Solana и мультипликаторам, в то время как сам SOL обеспечивает стабильную основу.

Слушайте. Читайте. Смотрите. Участвуйте.

• Слушайте: Кейти Стоктон из Fairlead Strategies объясняет, почему bitcoin ведет себя скорее как рисковый актив, чем как защитный.
• Читайте: Изучите декабрьский обзор ETF и ETP и итоги 2025 года по глобальным цифровым активам в партнерстве с ETF Express и Trackinsight.
• Смотрите: Polygon Labs приобретает Coinme и Sequence за $250 млн.
• Участвуйте: Выбранные индексы и ставки CoinDesk теперь доступны на TradingView. Изучайте крипторынки с CoinDesk Indices.