Финансовые отчеты крупных банков выглядели уверенно — но Уолл-стрит всё равно нажала «Продать»: даже Citi не смог избежать ловушки

Первая волна отчетности четырех крупнейших американских банков денежного центра принесла четкий сигнал: фундаментальные показатели по-прежнему крепки, но акции торгуются так, будто инвесторы уже обналичили чек. JPMorgan,

, , и все опубликовали результаты, которые в целом подтвердили тезис о стойких потребителях, устойчивых балансах и более здоровой ситуации на рынках капитала. Однако реакция рынка резко сместилась в сторону «продавать на новостях», что отражает, насколько высокими были ожидания после впечатляющего роста сектора в 2025 году. Во всей группе доходы и чистый процентный доход оказались лучше опасений, тренды по росту кредитования остались конструктивными, а уровень кредитного риска управлялся — но этого оказалось недостаточно для устойчивого дальнейшего роста.

Изначально казалось, что Citigroup станет исключением и сможет избежать «продажи на новостях» в этом сезоне отчетности крупных банков: до открытия торгов ее акции немного выросли на фоне более чистой, чем ожидалось, отчетности и позитивного прогноза на 2026 год. Однако этот оптимизм быстро угас после старта торгов в США. В конце концов, Citi пошла по пути остальных банков денежного центра, и ее акции снизились почти на 4%, когда инвесторы вернулись к фиксации прибыли после сильного роста сектора в 2025 году. Такой разворот указывает, что для рынка важно не только превзойти прогнозы — нужно показать результат, достаточный для оправдания уже заложенного в оценках ралли, и даже «лучшие» отчеты с трудом преодолевают эту планку.

Что касается выручки, группа показала относительно узкий диапазон результатов, но важнее оказались именно «попадания» и «промахи» относительно консенсуса, а не абсолютные значения.

снова продемонстрировал самую большую выручку: в IV квартале она составила $45,8 млрд, превысив ожидания (около $44,7 млрд) и укрепив позиции как самой диверсифицированной «машины прибыли» сектора. Bank of America обеспечил один из самых «чистых» успехов по «основному банковскому» направлению: выручка выросла на 7% г/г до примерно $28,4 млрд ($28,5 млрд в пересчете на FTE), превысив консенсус и продемонстрировав широкомасштабный импульс по бизнесу. Wells Fargo стал главным разочарованием по выручке по заголовку, зафиксировав $21,29 млрд против $21,65 млрд ожиданий, что стало для рынка удобным поводом для фиксации прибыли, несмотря на то, что базовая прибыльность оказалась выше, чем следовало из заголовка. Скорректированная выручка Citigroup в $21,0 млрд немного превысила ожидания, но еще более важно, что показатель вырос на 8% г/г (без учета убытка, связанного с Россией), что говорит о росте сразу в нескольких бизнес-направлениях, а не только в одном сегменте.

Динамика чистого процентного дохода была в целом конструктивной, показывая, что «похмелье от высоких ставок» пока не уничтожило прибыльность. Bank of America выделился ростом NII на 10% г/г до $15,8 млрд ($15,9 млрд FTE), чему способствовали переоценка активов с фиксированной ставкой, рост депозитов и кредитных остатков, а также более высокая активность в Global Markets. JPMorgan также показал сильный рост NII, на 7% г/г до $25,1 млрд, а NII без учета Markets вырос на 4%, до $23,9 млрд, что отражает устойчивый рост баланса, компенсирующий снижение ставок и сжатие маржи. NII Wells Fargo составил $12,33 млрд, немного не дотянув до ожиданий, и хотя это несущественный промах, он получил непропорционально большое значение, учитывая, насколько рынок в этом сезоне поощряет «чистую отчетность». Прогноз Citi по NII привлек больше внимания инвесторов, чем квартальные показатели: руководство ожидает роста NII ex-Markets на 5–6% в 2026 году — стабилизирующий сигнал в условиях перехода к модели с более высокой доходностью.

Рост кредитования стал одной из важнейших тем во всей группе, подтверждая, что спрос сохраняется даже при нестабильной ставочной среде. Средний объем кредитов JPMorgan вырос на 9% г/г и на 3% кв/кв, что является сильным признаком продолжающегося импульса баланса. Средние кредиты и лизинг Bank of America увеличились на 8% с ростом по всем направлениям, что подтверждает тезис о сохранении спроса как со стороны потребителей, так и бизнеса. Wells Fargo зафиксировал средний рост кредитов на 5% г/г — за счет коммерческих и промышленных ссуд, автокредитования и кредитных карт, в то время как портфели коммерческой недвижимости и ипотечных кредитов продолжили сокращаться. Рост кредитования Citi стал одним из наиболее позитивных моментов: конечный объем кредитов вырос на 8%, а средний — на 7%, за счет Markets, US Personal Banking и Services, что важно, поскольку говорит о том, что реструктуризация Citi не происходит за счет роста в ключевых сегментах.

Рынки капитала и торговые доходы стали явными драйверами по всей группе и, пожалуй, самым ярким макро-сигналом этого сезона отчетности. Доходы JPMorgan от Markets выросли на 17% г/г до $8,2 млрд, при этом как FICC, так и торговля акциями превзошли ожидания, подтвердив высокий уровень активности клиентов и спрос на финансирование. Bank of America также продемонстрировал стабильность: доход от продаж и торговли вырос на 10% г/г до $4,5 млрд, чему способствовал скачок доходов от торговли акциями на 23% (до $2,0 млрд) — отличный результат на фоне улучшения рыночного настроя и увеличения активности инвесторов. Результаты Citi в сегменте Markets были стабильными: доход от FICC составил $3,46 млрд, превысив ожидания, что помогло нивелировать сложные сравнения и укрепить позиции среди институциональных клиентов. Доходы Wells Fargo от Markets выросли на 7% в подразделении Corporate and Investment Banking, но пока этот бизнес менее важен для общей модели WFC, чем для

, BAC, или . Тем не менее, вывод единый: сила рынков капитала служит попутным ветром на старте 2026 года и заметно компенсирует давление на маржу при снижении ставок.

По прибыльности и итоговым результатам группа разделилась на два эшелона: «доминирующие масштабные лидеры» и «улучшающиеся, но все еще доказывающие свою состоятельность». JPMorgan зафиксировал прибыль на акцию $4,63 и чистую прибыль $13,0 млрд; руководство отметило, что без учета крупного единовременного события чистая прибыль составила бы $14,7 млрд, что подчеркивает устойчивость базовой прибыльности. Bank of America показал прибыль на акцию $0,98 против ожиданий $0,96, а чистая прибыль выросла до $7,6 млрд — сильная реализация, даже несмотря на снижение акций. Wells Fargo не дотянул до ожидаемой прибыли на акцию ($1,62), но скорректированный результат ($1,76) превысил ожидания после исключения расходов на увольнения, так что снижение котировок больше связано с управлением ожиданиями, чем с реальным ухудшением бизнес-показателей. Citi показал скорректированный EPS $1,81 против $1,67 ожиданий, но отчетные результаты были искажены убытком, связанным с Россией — рынок концентрировался не на бухгалтерских списаниях, а на том, станет ли основная прибыль Citi достаточно устойчивой, чтобы оправдать переоценку.

Кредитное качество в целом оставалось стабильным, а различия между банками были более заметны в структуре портфелей, чем в уровне стресса. Резервы Bank of America по кредитным убыткам сохранились на уровне $1,3 млрд и снизились г/г, а чистые списания уменьшились как г/г, так и кв/кв. Важно, что показатели по кредитным картам улучшились: уровень списаний по кредиткам снизился до 3,40% против 3,79% годом ранее, несмотря на сезонный рост просрочек. У Wells Fargo тенденции по кредитам также были стабильными: чистые списания уменьшились до $1,0 млрд, а годовой уровень убытков составил 0,43%. Руководство при этом отметило рост списаний по картам, автокредитам и некоторым объектам коммерческой недвижимости, а также небольшой рост непрофильных активов. Кредитные расходы Citi оставались высокими из-за кредитных карт в США; инвесторы также отметили увеличение неприносящих доход кредитов из-за отдельных корпоративных понижений рейтинга и некоторого стресса по ипотекам, связанным с лесными пожарами. Провизии JPMorgan были шумными из-за резерва в $2,2 млрд под обязательство по покупке Apple Card, который, по оценкам руководства, снизил EPS примерно на $0,60 — это важный фактор, затрудняющий чистое г/г сравнение.

Расходы и операционный рычаг стали еще одним важным фактором, особенно учитывая, как агрессивно банки инвестируют в технологии, комплаенс и таланты. Непроцентные расходы Bank of America выросли на 4% г/г до $17,4 млрд за счет стимулирующих выплат, инвестиций в технологии и судебных издержек, но банк все же обеспечил положительный операционный рычаг и улучшил коэффициент эффективности до 61%. У Citi расходы выросли на 6% до $13,8 млрд, однако руководство подчеркнуло положительный операционный рычаг во всех пяти направлениях и подтвердило цели по коэффициенту эффективности (~60%) и ROE (10–11%) на 2026 год. У Wells Fargo расходы в IV квартале снизились на 1% г/г, но прогноз затрат на 2026 год ($55,7 млрд) указывает на реинвестирование в рост и технологии, а не только на сокращение расходов. У JPMorgan расходы выросли на 5% г/г до $24,0 млрд, что соответствует их стратегии поддержания доминирования за счет инвестиций, и банк подтвердил прогноз расходов на 2026 год на уровне около $105 млрд.

Кто же обогнал конкурентов? Фундаментально JPMorgan остается самой сбалансированной франшизой, сочетающей масштаб, устойчивость NII, лучшие показатели на рынках и мощные комиссионные направления — Payments и управление активами. Bank of America показал, пожалуй, самый «чистый» квартал по инструментам «основного банка + рынки» — сильный рост NII, стабильное качество кредитов, высокие доходы от торговли акциями, пусть рынок и не поощрил это ростом котировок. Отчет Citi выглядел как лучшая «история изменений» в группе: реальный прирост по выручке в Services и Banking и четкие цели на 2026 год, но разворот акций показал, что инвесторы не готовы платить больше без устойчивой динамики. Wells Fargo показал качественное операционное выполнение, но был наказан за промахи по выручке и NII; в текущих условиях даже небольшие промахи воспринимаются рынком как серьезные ошибки.

Снижение акций Citi в конце дня стало самым очевидным сигналом того, что речь не о конкретном банке, а о позиционировании в секторе: инвесторы используют силу отчетности как повод для снижения рисков, а не для покупки на ожиданиях дальнейшего роста. Основной вывод: фундаментальные показатели банков денежного центра по-прежнему выглядят здоровыми на пороге 2026 года, особенно с учетом стабилизации рынков капитала и позитивных трендов по кредитованию. Но после мощного роста в 2025 году рынок требует совершенства — и даже сильные отчеты продаются, если они не дают четкого повода для переоценки на фоне уже высоких ожиданий.