Ethena USDe：як він став третьою у світі стейблкоїном

Уявіть собі, що ви отримуєте двозначний відсоток від долара без участі банку — ласкаво просимо до Ethena USDe . Лише за кілька тижнів у середині 2025 року пропозиція USDe зросла майже на 70%, піднявши його на 3 місце серед усіх стейблкоїнів з приблизно $9,5 мільярдами в обігу. Замість того, щоб спиратися на фіатні резерви, USDe — це синтетичний долар: він забезпечений криптовалютним забезпеченням і хеджованими деривативами, і навіть виплачує вам дохід, якщо його застейкати. У цій статті ми пояснимо, що таке USDe, як він працює, розглянемо останні події навколо нього, а також обговоримо його безпечність і ризики порівняно з попередніми експериментами зі стейблкоїнами.

Що таке Ethena USDe?

Запущений у березні 2024 року Ethena Labs, USDe — це створений у криптосередовищі синтетичний долар США, розроблений для збереження прив'язки до $1 без фіатних резервів. Кожен токен USDe забезпечено диверсифікованим кошиком ончейн-активів (ETH, BTC, токени з ліквідного стейкінгу) та еквівалентною — і протилежною — шорт-позицією на ринку безстрокових ф'ючерсів. Такий дельта-нейтральний хедж означає, що якщо ціна забезпечення зростає чи падає, прибутки та збитки на ф'ючерсному ринку компенсуються, зберігаючи USDe твердим як долар. Дашборди в реальному часі на блокчейні дозволяють будь-кому перевірити, скільки саме забезпечення і шорт-контрактів підтримують кожен токен, гарантуючи повну прозорість.

Окрім простої фіксації долара, USDe пропонує дохід через свою дворівневу систему токенів. Ви можете застейкати USDe, щоб отримати sUSDe, який з часом накопичує доходи протоколу — насамперед фінансові ставки з ф’ючерсних позицій, винагороди за стейкінг liquid ETH та дохід з резервів стейблкоїнів. Коли ви розстейкуєте, ви отримаєте більше USDe, ніж внесли, відображаючи органічний відсоток, який заробив ваш sUSDe. Такий підхід перетворює актив, прив'язаний до долара, на інструмент з дохідністю — усе на блокчейні, без участі традиційних банків.

Як працює Ethena USDe

● Дельта-нейтральний хедж: Коли ви випускаєте USDe (наприклад, вносите ETH на $1,000), Ethena блокує цей ETH як забезпечення та відкриває відповідну шорт-позицію на ETH на $1,000 у безстрокових ф'ючерсах. Якщо ціна ETH зростає, забезпечення дорожчає, але шорт-позиція втрачає стільки ж; якщо ETH падає, дохід з ф’ючерсів переважає втрати по забезпеченню — USDe залишається прив’язаним до $1.

● Диверсифікований кошик забезпечення: Ethena приймає суміш таких активів, як ETH, BTC, токени з ліквідного стейкінгу на кшталт stETH, і навіть частину резервує у стейблкоїнах (USDC/USDT) як кешовий буфер. Така диверсифікація пом'якшує роботу протоколу при негативних фінансуваннях на ринках і гарантує завжди наявність резерву для підтримки прив'язки.

● Стабілізація ринковим механізмом: Коли ринкова ціна USDe відхиляється від $1, арбітражери можуть карбувати або викуповувати токени для отримання прибутку з різниці, повертаючи ціну до прив'язки. Автоматизований моніторинг на блокчейні та ребалансування утримують розмір хеджу та співвідношення забезпечення у безпечних межах.

● Механізм доходу sUSDe: Якщо ви застейкаєте USDe, ви отримаєте sUSDe, що представляє вашу частку виручки протоколу від фінансових зборів по ф'ючерсам, винагород за стейкінг ETH і доходу зі стейблкоїнів. З часом кожен sUSDe обмінюється на більшу кількість USDe, ніж ви застейкали, перетворюючи ваш стейблкоїн на дохідний долар.

Що стимулює зростання USDe

Джерело: Anthony Yim

З середини 2025 року підйом Ethena USDe був справжньою кометою. У липні США ухвалили GENIUS Act, який — вперше — заборонив емітентам стейблкоїнів виплачувати дохід роздрібним користувачам. Іронічно, але цей регламент спричинив притік ліквідності у прибуткові альтернативи на кшталт USDe, який за кілька тижнів збільшив обіг майже на 70% і підняв ринкову капіталізацію майже до $9,5 мільярда, забезпечивши стійке третє місце після USDT і USDC. Водночас, говерненc-токен USDe, ENA, виріс більш ніж на 60% — очевидна ознака того, що трейдери сприйняли цей момент як переламний для стейблкоїнів із дохідністю.

Тим часом Ethena Labs посилила і зростання, і відповідність. Наприкінці липня вони об'єдналися з Anchorage Digital для запуску USDtb — американської регульованої версії USDe, забезпеченої токенізованими фондами грошового ринку (а не лише криптоф'ючерсами), що робить її повністю законною згідно з новим законом і орієнтованою на інституціональних інвесторів. У світі DeFi USDe вже працює на понад 24 блокчейнах і має понад 750,000 унікальних користувачів, інтегруючись з лідерами ринку на кшталт Aave (включаючи функцію «Liquid Leverage» для USDe/sUSDe) та Curve. Крім того, міст до екосистеми TON дозволяє Telegram-користувачам здійснювати швидкі та дешеві перекази.

Чи безпечний Ethena USDe?

Дельта-нейтральна модель Ethena пом’якшує коливання крипторинку, але її дохідність залежить від ставок фінансування безстрокових свопів — які у ведмежому ринку можуть стати від’ємними і "з'їсти" страхові резерви протоколу. Хоча Ethena утримує забезпечення поза біржами і розподіляє його між ETH, BTC, токенами liquid-staking та стейблкоїнами, затяжний період негативних ставок або серйозний збій біржі можуть послабити прив’язку або зменшити резерви.

З регуляторного боку, US GENIUS Act уже заборонив стейблкоїни із дохідністю для роздрібних користувачів, що змусило Ethena створити окремий USDtb для інституцій. Подальші правила щодо кредитного плеча, ліцензій чи захисту споживачів зможуть ще більше обмежити сферу USDe. І хоч модель USDe з реальними активами та хеджем принципово відрізняється від алгоритмічного Terra UST, комбінація негативної доходності, збою біржі та масового викупу — це все ж гіпотетичний стрес-тест. Прозорі резерви та механізми управління ризиками Ethena є міцними — однак, як і будь-який інноваційний продукт DeFi, USDe вимагає від користувачів інформованості та відповідального розподілу коштів.

Висновок

Стрімкий зліт Ethena USDe до третього за величиною стейблкоїна у світі демонструє силу поєднання традиційних торгових стратегій із децентралізованими фінансами. Завдяки забезпеченню кожного токена реальними криптоактивами та хеджуванню деривативами, USDe зберігає міцну прив'язку до $1, не покладаючись на фіатні резерви. Його дворівнева модель: USDe для витрат, sUSDe для стейкінгу — відкриває органічний, ончейн дохід, який привабив сотні тисяч користувачів і мільярди доларів ліквідності менше ніж за два роки.

Втім, інновації несуть нові ризики: коливання ставок фінансування, залежність від бірж і зміна регуляторного середовища можуть випробувати міцність протоколу. Прозорий і диверсифікований підхід Ethena щодо забезпечення та страхових резервів є суттєвим захистом, проте, як і будь-який піонерський DeFi-продукт, користувачам слід інформуватись і вкладати лише те, що вони готові втратити. Якщо USDe надалі витримуватиме ринкові бурі та зміни у законодавстві, він цілком може переосмислити майбутнє активів, прив'язаних до долара, на блокчейні — доводячи, що ваш долар може залишатися стабільним і працювати на вас одночасно.

Зареєструйтесь зараз і досліджуйте захопливий криптосвіт на Bitget!

Дисклеймер: Думки, виражені у цій статті, надані лише для інформаційних цілей. Ця стаття не є схваленням будь-яких згаданих продуктів та сервісів або інвестиційною, фінансовою чи торговельною порадою. Перед прийняттям фінансових рішень слід консультуватися з кваліфікованими фахівцями.