Скільки коштує традиційним компаніям увійти в сферу RWA?

Chainfeeds Вступ:

Масове впровадження RWA є не лише локальною проблемою регулювання чи витрат, а й системним викликом, що складається з технологій, кадрів і каналів.

Джерело статті:

Автор статті:

PANews

Думка:

PANews: Основне визначення RWA полягає в токенізації матеріальних та нематеріальних активів реального світу (наприклад, нерухомість, приватний капітал, векселі, облігації тощо) за допомогою блокчейн-технологій, що дозволяє їм циркулювати та застосовуватися на крипторинку. Однак не всі активи підходять для токенізації, якість і категорія базових активів мають вирішальне значення. Стандартизовані та високоліквідні активи є основною умовою, наприклад, грошові фонди, казначейські облігації США та інші вже фінансовані продукти мають перевагу у відповідності та простоті випуску. По-друге, дохідність продуктів RWA має бути конкурентоспроможною: вона повинна не лише конкурувати з безризиковою ставкою на ринку TradFi (наприклад, казначейські облігації США), а й з дохідністю DeFi-протоколів, тому багато продуктів RWA використовують модель "подвійного доходу": тобто дохідність базового активу плюс токен-інсентиви. Для порівняння, нестандартні активи, такі як сонячні зарядні станції, хоч і мають привабливу історію, але через недостатню масштабованість і ліквідність їм важко стати мейнстрімом. Ціннісна пропозиція RWA більше проявляється у трьох вимірах: глобальне ціноутворення та цілодобова ліквідність, програмована комбінованість та універсальність, а також перевага у швидкості випуску. Це не заміна системи сек'юритизації та due diligence TradFi, а надання активам технологічної підтримки блокчейну, розширення інвестиційних меж, підвищення ліквідності та комбінованості, стаючи надбудовою, а не замінником. Впровадження RWA-проєктів пов'язане з багатьма витратами, які відрізняються залежно від бізнес-моделі. Наприклад, у Гонконзі RWA-проєкти поділяються на одноразовий випуск і довгострокове планування. Вартість одноразового випуску зазвичай становить 3–6 мільйонів юанів, з яких найбільшу частку займають брокерські послуги — до 2–3 мільйонів, що йде на відповідність, due diligence, андеррайтинг і випускний канал. Витрати на юридичну відповідність складають 100–200 тисяч, головним чином для створення SPV-структури та дотримання транскордонних вимог, що є ключовим кроком для підтвердження права власності на активи та ізоляції ризиків. Технологічні витрати на інтеграцію в блокчейн становлять близько 500–800 тисяч, включаючи розробку смарт-контрактів, аудит безпеки та синхронізацію даних on-chain/off-chain; для складних активів, таких як фонди приватного капіталу, потрібні ще більші інвестиції. Витрати на залучення коштів зазвичай складають 2%–5% від суми, залежать від дохідності та впізнаваності бренду; комісія QFLP-каналу — близько 1% від суми залучення, використовується для відповідного повернення коштів з материкового Китаю. Витрати на маркетинг залежать від стадії ринку: на ранньому етапі можна покладатися на інтерес медіа, але в довгостроковій перспективі потрібні професійні вкладення. Крім того, для довгострокового планування потрібно створити офшорну структуру та отримати кілька ліцензій, серед яких ліцензії №1, №4, №9 та VASP, вартість яких коливається від мільйонів до десятків мільйонів, а також потрібні постійні витрати на обслуговування. Така "капіталомістка" модель має високий фінансовий поріг, але водночас створює галузевий "рів". Окрім витрат, RWA-проєкти стикаються зі структурними викликами на рівні екосистеми. По-перше, технологічна інфраструктура ще не зріла: наприклад, оракули та кросчейн-протоколи мають ризик єдиної точки відмови, наразі Chainlink майже монополіст, і у разі проблем це може спричинити системний шок для RWA, що залежать від синхронізації off-chain даних. По-друге, бракує фахівців із комплексними навичками: галузі гостро потрібні менеджери активів, які розуміються і на TradFi, і на DeFi, а їх відсутність ускладнює ефективну інтеграцію off-chain активів із on-chain протоколами. Нарешті, існує дефіцит каналів дистрибуції: в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні бракує зрілої on-chain дистрибуційної екосистеми, тому місцеві якісні активи не можуть створити повний цикл ліквідності, і більшість гонконзьких RWA-продуктів досі покладаються на дорогі off-chain брокерські канали, а не на DeFi-протоколи. On-chain дистрибуція має переваги низьких витрат і комбінованості, але важко відповідати вимогам регуляторів; off-chain брокерські канали мають високу відповідність, але дуже дорогі, створюючи значні бар'єри для входу. Отже, масове впровадження RWA — це не лише виклик регулювання та витрат, а й системна проблема технологій, кадрів і каналів. Майбутній прорив можливий лише за умови синхронного розвитку цих трьох напрямків, що дозволить RWA перейти від локальних пілотних проектів до масштабної індустріалізації.