Інституційний вплив на Bitcoin через MicroStrategy: нова ера для державних пенсійних фондів?

Нещодавнє збільшення Флоридською пенсійною системою своїх активів у MicroStrategy (MSTR) на 38% — додавання 61 390 акцій вартістю $88 мільйонів — знову розпалило дебати щодо інституційного попиту на Bitcoin та ролі корпоративних проксі у розподілі криптоактивів [1]. Цей крок, що є частиною ширшої тенденції серед державних пенсійних фондів, підкреслює стратегічний зсув у бік регульованих акційних інструментів, таких як MSTR, щоб обійти юридичні та операційні складнощі прямого володіння криптовалютою [3].

MicroStrategy, яка зараз є найбільшим корпоративним власником Bitcoin у світі з понад 629 000 BTC [1], стала фактичним містком для інституційних інвесторів, які шукають експозицію до криптовалют. Інвестиція Флориди відображає подібні стратегії Каліфорнії та Вісконсину, які разом володіють акціями MSTR на суму $276 мільйонів [2]. Ці дії відображають зростаючий консенсус серед інституційних менеджерів, що довгострокова цінність Bitcoin виправдовує непряму експозицію через акції з чіткими рамками управління [4].

Однак ця розповідь не позбавлена неоднозначності. Непідтверджені повідомлення стверджують, що частка Флориди може сягати $80 мільйонів, хоча жодні офіційні документи не підтверджують цю цифру [6]. Ця невідповідність підкреслює складнощі відстеження інституційної активності у криптовалютах через акційні проксі, де прозорість часто обмежується щоквартальними звітами. Незважаючи на такі невизначеності, сам масштаб інвестицій державних пенсійних фондів у MSTR — $632 мільйони у 14 штатах США у першому кварталі 2025 року [4] — свідчить про зрілий ринок, де інституційне впровадження Bitcoin прискорюється.

Наслідки для попиту на Bitcoin є значними. Інвестуючи у MSTR, державні фонди опосередковано підтримують ціну Bitcoin через корпоративні стратегії скарбниці, оскільки покупки Bitcoin MicroStrategy фінансуються за рахунок акціонерного капіталу. Це створює зворотний зв’язок: зростання інституційної впевненості у Bitcoin-активах MSTR підвищує ціну її акцій, що, у свою чергу, збільшує вартість портфелів державних пенсійних фондів [1]. Наприклад, алокація Флориди у $88 мільйонів може означати непряму експозицію приблизно до 1 200 BTC, виходячи з поточної середньої собівартості MSTR [3].

Критики стверджують, що такий підхід вводить ризик контрагента, оскільки Bitcoin-активи MSTR піддаються ринковій волатильності та корпоративним управлінським рішенням. Проте для інституцій, обмежених регуляторними вимогами, компроміс між ризиком і винагородою виглядає прийнятним. Як зазначив один із чиновників пенсійного фонду Флориди: “MSTR пропонує політично прийнятний спосіб хеджування від інфляції при дотриманні фідуціарних стандартів” [5].

Тенденція також піднімає питання щодо майбутнього Bitcoin ETF та прямої інституційної кастодії. Хоча MSTR залишається популярним проксі, поріг у $88 мільйонів для інвестицій Флориди свідчить, що державні фонди можуть незабаром шукати більш пряму експозицію у міру покращення регуляторної ясності [6].

Джерело:
[1] Florida Pension Fund Increases Holdings in MicroStrategy, Boosting Indirect Exposure to Bitcoin
[2] California quietly became the biggest holder of MicroStrategy
[3] Fund Update: STATE BOARD OF ADMINISTRATION OF FLORIDA RETIREMENT SYSTEM added 61,390 shares of MICROSTRATEGY ($MSTR) to their portfolio
[4] 14 US States Boost MSTR Holdings by $302 Million in Q1 2025
[5] Public retirement and treasury funds boosted Strategy's $
[6] Florida Retirement Fund's Alleged $80M Stake in MicroStrategy