Індекс цін PCE відповідає очікуванням: що це означає для перспектив інфляції та оцінки акцій

Звіт про індекс цін PCE за липень 2025 року надав змішане повідомлення для інвесторів: загальна інфляція залишилася стабільною на рівні 2,6% у річному вимірі, тоді як базова інфляція зросла до 2,9%, що є найвищим показником з лютого 2025 року [1]. Ці дані, які відповідають консенсус-прогнозам, підкреслюють стійкий інфляційний тиск, що виникає внаслідок тарифів епохи Трампа та вузьких місць у ланцюгах постачання [1]. Для інвесторів на пізньому етапі циклу ці дані сигналізують про критичний момент, коли макроекономічні сигнали та позиціонування секторів повинні співпадати для навігації в умовах, коли Fed готовий діяти — а ринки вже враховують ці дії у цінах.

Балансування Fed: Контроль інфляції проти ризиків для зростання

Липневе засідання Федеральної резервної системи залишило ставки незмінними на рівні 4,25–4,50%, що відображає обережну позицію на тлі інфляції, яка перевищує цільовий рівень у 2% [2]. Хоча базова інфляція PCE зросла до 2,9%, стійкість ринку праці — з рівнем безробіття у 4,1% у червні — пом’якшила очікування негайного зниження ставок [2]. Однак слабше зростання зайнятості у липні знову викликало побоювання щодо м’якої посадки, яка може піти не за планом, і ринки зараз оцінюють ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів у вересні на рівні 75% [2]. Це поєднання — вища інфляція, але пом’якшення даних щодо ринку праці — створює нестабільне тло для акцій.

Головний висновок для інвесторів полягає в тому, що Fed навряд чи довго буде терпіти інфляцію вище 3%. Тарифи, які вже повністю інтегровані в економіку, підштовхнули ціни на товари вгору, і бізнес перекладає ці витрати на споживачів [1]. Проте зосередженість центрального банку на базовому PCE (без урахування продуктів харчування та енергоносіїв) свідчить про прихильність до підходу, що залежить від даних, з пріоритетом стабільності цін над зростанням [2].

Позиціонування секторів: Переможці та переможені у пізньому циклі

Динаміка ринку у липні підкреслила різкі розбіжності між секторами. Information Technology очолив S&P 500, завдяки попиту на напівпровідники та хмарну інфраструктуру, що стимулюється AI [4]. Навпаки, Health Care відставав, а труднощі United Health Group відображають ширші побоювання щодо впливу інфляції на маржу у секторі, що залежить від моделі оплати за послугу [4].

Інвестування на пізньому етапі циклу вимагає зосередженості на високоякісних, менш циклічних акціях. Такі сектори, як напівпровідники та фармацевтика, демонструють стійкість завдяки своїй ціновій силі та незамінності попиту [1]. Наприклад, компанії на кшталт Nvidia та Roche отримують вигоду від структурних трендів (AI та старіння населення), які захищають їх від короткострокових інфляційних шоків. Тим часом такі сектори, як промисловість та споживчі товари не першої необхідності, стикаються з труднощами через тарифи та вищі витрати на позики, що знижують попит [4].

Товари та дорогоцінні метали також набрали популярності у липні, при цьому індекс S&P GSCI Precious Metals зріс на тлі макроекономічної невизначеності [4]. Золото та срібло виступають природними хеджами від інфляції та геополітичних ризиків, що робить їх привабливими доповненнями до диверсифікованих портфелів.

Оцінка акцій в умовах інфляції

Хоча дані PCE не мають прямого зв’язку з оцінкою акцій, історичні закономірності свідчать, що висока інфляція з’їдає корпоративні маржі та підвищує дисконтні ставки, тиснучи на ціни акцій [5]. Однак поточне середовище відрізняється від попередніх інфляційних періодів: зосередженість Fed на базовому PCE (який виключає волатильні компоненти) та зростання високоякісних, грошегенеруючих акцій створили буфер проти стиснення оцінок [5].

Для інвесторів на пізньому етапі циклу пріоритетом є уникнення надмірної експозиції до секторів, чутливих до процентних ставок, таких як нерухомість та комунальні послуги. Натомість варто віддавати перевагу компаніям із сильними балансами та ціновою силою, наприклад, у секторах Information Technology та Communication Services індексу S&P 500 [4]. Крім того, приватний кредит та корпоративні облігації з високою дохідністю пропонують привабливі прибутки в умовах високих ставок, доповнюючи розміщення в акціях [3].

Висновок: Навігація по тонкій межі

Звіт PCE за липень підтверджує, що інфляція залишається впертою проблемою, але стримана реакція Fed і очікування ринку щодо зниження ставок створюють підґрунтя для акцій. Інвесторам на пізньому етапі циклу слід зосередитися на якості, а не на зростанні, диверсифікуватися в активи, що хеджують інфляцію, такі як товари, і залишатися гнучкими у відповідь на зміну макроекономічних сигналів. У міру того, як Fed наближається до своєї цілі у 2%, ключовим буде балансування ризиків запізнілого посилення з витратами передчасного посилення.

**Джерело:[1] Базова інфляція зросла до 2,9% у липні, найвищий показник з лютого [2] Federal Reserve Calibrates Policy to Keep Inflation in Check [3] Seizing Late-Cycle Opportunities [4] Investment Commentary | July 2025 [5] United States PCE Price Index Annual Change