Cango опублікувала основні моменти фінансового звіту за Q2 2025: сильні показники доходу та прибутку, довгострокова орієнтація на високовартісні сценарії «синергії AI-обчислювальної потужності та енергетики».

Група CANGO (CANGO) (біржовий код: CANG) опублікувала основні моменти фінансового звіту за другий квартал 2025 року: виручка та прибутковість залишаються сильними, два одноразові бухгалтерські коригування призвели до балансових збитків, які не є суттєвими операційними втратами, а довгострокова стратегія компанії спрямована на високовартісні сценарії «синергії AI-обчислювальних потужностей та енергетики».
 

1. Основні фінансові показники: сильна виручка та прибутковість

1. Bitcoin став основним бізнесом компанії: у другому кварталі 2025 року компанія досягла загального доходу в 1.00 мільярда юанів, з яких бізнес з майнінгу Bitcoin приніс 989 мільйонів юанів, що становить понад 98% від загальної виручки. За 9 місяців трансформації

CANGO стала однією з компаній з другим за величиною обчислювальним потужностям у світі.

2. Прибутковість підкреслює стійкість бізнесу: скоригований показник EBITDA (прибуток до вирахування відсотків, податків, амортизації та зносу) склав 710 мільйонів юанів, цей показник ефективно виключає вплив неопераційних факторів, точно відображаючи реальну прибутковість та операційну стійкість бізнесу з майнінгу Bitcoin.

3. Контроль витрат створює конкурентну перевагу: у цьому кварталі сукупні витрати склали 98,636 доларів США, що значно нижче, ніж у аналогічних компаній галузі, забезпечуючи міцну підтримку для стійкої прибутковості та здатності протистояти ризикам.

4. Фінансові резерви забезпечують стратегічний розвиток: станом на кінець звітного періоду компанія мала 118 мільйонів доларів США у готівці та еквівалентах готівки, що забезпечує надійну фінансову базу для подальшого розширення бізнесу, стратегічних інвестицій та реагування на ринкові коливання.

2. Ключові події кварталу: прорив в обчислювальних потужностях та оновлення інфраструктури

1. Масштаб обчислювальних потужностей увійшов до провідної групи галузі: цього кварталу досягнуто 50 EH/s обчислювальної потужності, станом на 30 червня 2025 року ця потужність становила близько 6% від загальної обчислювальної потужності мережі Bitcoin у світі, що знаменує собою ключовий прорив у виробничих можливостях компанії та подальше зміцнення її позицій у галузі.

2. Стратегічне придбання оптимізує операційну структуру: у серпні завершено придбання майнінгової ферми потужністю 50 МВт у штаті Джорджія, США. Це придбання не лише ефективно знизило витрати на закупівлю електроенергії та підвищило стабільність операцій, але й забезпечило ключову інфраструктуру для майбутнього зростання бізнесу, заклавши основу для подальшого розширення обчислювальних потужностей.

3. Аналіз основної моделі: три конкурентні переваги «легкої активної моделі»

Компанія дотримується стратегії легких активів, зосереджуючись на «пріоритетному стратегічному придбанні вживаних майнінгових машин», що дозволяє швидко та з низькими витратами нарощувати обчислювальні потужності. Основні переваги цієї моделі проявляються у трьох аспектах:

(1) Вартісна перевага: вартість майнінгу нижча за ринкову ціну, створюючи надлишкову цінність для інвесторів

Завдяки ефективному управлінню компанія утримує сукупну вартість майнінгу одного Bitcoin на рівні близько 98,000 юанів, що значно нижче поточної ринкової ціни Bitcoin, забезпечуючи стабільний прибуток. Для інвесторів купівля акцій компанії еквівалентна непрямому володінню активами, пов’язаними з Bitcoin, за «вартістю нижчою за ринкову», причому ця перевага підтверджується фактичними операційними даними. У порівнянні з прямою купівлею Bitcoin на вторинному ринку, це забезпечує вищу ефективність витрат.

(2) Перевага важеля: «подвійний важіль» збільшує прибутковість, відповідаючи високим очікуванням інвесторів

У бізнес-операціях компанія будує систему подвійного важеля: «обчислювальний важіль + операційний важіль». З одного боку, за допомогою середньо- та довгострокових кредитів під заставу Bitcoin розширюється масштаб обчислювальних потужностей, реалізуючи «обчислювальний важіль»; з іншого боку, у повсякденній діяльності оптимізується ефективність використання коштів через розумне боргове фінансування, реалізуючи «операційний важіль». Ефект збільшення прибутку від подвійного важеля перевищує пряме придбання Bitcoin або Bitcoin ETF, максимально підвищуючи прибутковість від зростання ціни Bitcoin і краще відповідає потребам інвесторів, які прагнуть високої віддачі.

(3) Перевага активів і акціонерного капіталу: ефективна операційна діяльність захищає права акціонерів і уникає ризику розмивання

У порівнянні з аналогічними компаніями галузі (наприклад, MARA), при збереженні обчислювальної потужності на рівні 50 EH/s, компанія має кращу ефективність розподілу чистих і операційних активів, і їй не потрібно «часто випускати додаткові акції» для покриття операційних витрат. Деякі конкуренти через слабкий контроль витрат змушені покладатися на додаткову емісію акцій для зниження фінансового тиску, що призводить до значного розмивання прав акціонерів; натомість операційна модель компанії ефективно захищає інтереси акціонерів, уникаючи зниження фактичної прибутковості інвесторів через розмивання акцій.

4. Пояснення чистого збитку: одноразове бухгалтерське коригування, неопераційний суттєвий збиток

Чистий збиток, відображений у фінансовому звіті за цей квартал, головним чином зумовлений двома одноразовими бухгалтерськими коригуваннями, які тимчасово знизили балансовий прибуток, але заклали міцну основу для майбутнього розширення бізнесу. Це стратегічні інвестиції у довгострокове зростання, а не суттєві операційні збитки.

Конкретні причини такі:

1. Поставка 18E майнінгових машин призвела до безготівкового збитку: ціна угоди на ці майнінгові машини була зафіксована у жовтні 2024 року, відповідна ціна додаткової емісії акцій становила близько 2 доларів США за ADS; станом на 30 червня 2025 року ціна акцій компанії зросла майже вдвічі, і після переоцінки за поточною справедливою вартістю виник балансовий збиток, який відображено у звіті про прибутки та збитки за статтею «збитки від знецінення майнінгових машин» (impairment loss from mining machine).

2. Вибуття китайських активів призвело до одноразового збитку: у процесі відчуження активів, згідно з оцінкою незалежної професійної організації, справедлива вартість відповідних активів була нижчою за їхню балансову вартість, що призвело до одноразового знецінення. Цей збиток відображено у звіті про прибутки та збитки за статтею «чистий інвестиційний дохід» (Net investment income) у розмірі -80.89 мільйонів доларів США.

5. Майбутня стратегія: еволюція від «чистого майнінгу» до комплексної платформи «енергетика + HPC»

Компанія поетапно просуватиме стратегічну трансформацію, поступово переходячи від чистого майнінгу Bitcoin до комплексної сервісної платформи «енергетика + HPC (високопродуктивні обчислення)». У короткостроковій перспективі (наступні кілька кварталів) компанія зосередиться на трьох ключових діях, одночасно розвиваючи довгостроковий бізнес HPC:

(1) Короткострокові ключові дії: зміцнення основи, оптимізація операцій

1. Максимізація вартості наявних обчислювальних активів: повне розкриття потенціалу обчислювального кластера 50 EH/s шляхом підвищення рівня деталізації обслуговування та впровадження сучасних майнінгових машин для постійної оптимізації ефективності виробництва.

2. Поглиблення переваги контролю витрат: основний акцент на «зниженні основних витрат», пріоритетне придбання майнінгових ферм із низькими тарифами на електроенергію для подальшого зниження витрат на електроенергію та зміцнення конкурентоспроможності за витратами в галузі.

3. Розширення бізнесу зеленої енергетики та накопичення енергії: постійне підвищення операційної ефективності проектів з відновлюваної енергії (зелена енергія) та накопичення енергії, що не лише безпосередньо знижує витрати на електроенергію для майнінгу, але й дозволяє накопичити досвід у сфері управління відновлюваною енергією. У майбутньому зелена енергія може використовуватися для власних потреб або продаватися на зовнішньому ринку, створюючи диверсифіковані доходи.

(2) Довгострокова стратегія: вихід на ринок HPC, пошук нових точок зростання

На основі зміцнення короткострокового бізнесу компанія орієнтується на високовартісні сценарії «синергії AI-обчислювальних потужностей та енергетики» і вже розпочала планування пілотних проектів HPC. Очікується, що у першій половині 2026 року буде реалізовано конкретний пілотний проект, що означатиме перехід компанії до етапу суттєвого просування трансформації у комплексну платформу «енергетика + HPC».

Ця стаття є авторською і не відображає точку зору BlockBeats.