Диверсифікація розвитку перпетуальних контрактів DEX: дві ринкові моделі розвитку

Chainfeeds Вступ:

Hyperliquid надає пріоритет максимальній продуктивності, тоді як Orderly позиціонує себе як інфраструктуру ліквідності.

Джерело статті:

Автор статті:

0xResearcher

Думка:

0xResearcher: За останні два роки ринок децентралізованих деривативів пережив вибухове зростання. Від перших спроб з ончейн-перпетуал контрактами до сьогоднішніх протоколів, де щоденний обсяг торгів перевищує кілька мільярдів доларів, цей сегмент став одним із найдинамічніших напрямків зростання DeFi. Учасники ринку розділилися у виборі моделей, що відображає різні пріоритети та підходи до ключових викликів. Основні проблеми зосереджені навколо двох аспектів: по-перше, як забезпечити продуктивність і користувацький досвід, близькі до централізованих бірж (CEX), зберігаючи децентралізацію. Перевага CEX полягає у відмінній швидкості, глибині та виконанні ордерів — саме це є ключовою потребою багатьох користувачів DeFi. По-друге, ліквідність розпорошена між різними DeFi-протоколами, що призводить до значних прослизань при великих угодах і знижує інтерес професійних трейдерів. Крім того, частина користувачів очікує більш комплексного, інтегрованого досвіду, а не вимушеного перемикання між кількома вертикальними платформами. У такому контексті Hyperliquid і Orderly обрали абсолютно різні шляхи: перший прагне до максимальної продуктивності, орієнтуючись на кінцевого трейдера та намагаючись відтворити глибину й швидкість централізованих бірж; другий позиціонує себе як «інфраструктуру ліквідності», обслуговуючи більше партнерів і намагаючись вирішити проблему фрагментації ліквідності, яка давно існує в DeFi. Ці два підходи відображають різне розуміння ефективності, відкритості та екосистемного розвитку в процесі стрімкого розширення ринку деривативів DeFi. Стратегія Hyperliquid досить пряма: створити ончейн-аналог Binance. Завдяки повністю ончейн-ордербуку та нативному рушію ліквідності, платформа забезпечує досвід торгівлі, близький до CEX. Для професійних трейдерів глибина та швидкість є критично важливими, і саме на цьому акцентує Hyperliquid, пропонуючи низьку затримку та прозоре клірингування, що гарантує звичний користувацький досвід і підвищує безпеку коштів. Зараз Hyperliquid займає понад 70% ринку децентралізованих DEX для перпетуалів, практично не маючи конкурентів. На відміну від цього, Orderly не намагається напряму конкурувати за користувача, а обирає шлях «інфраструктурного шару». Через трирівневу архітектуру — активи, рушій, кліринг — Orderly відкриває ордербук і рушій для зовнішніх застосунків, дозволяючи різним фронтендам швидко запускати торгівлю деривативами. Простіше кажучи, Orderly — це радше торговий хаб: користувач розміщує ордер у фронтенді, а далі він маршрутизується в систему Orderly, де відбувається матчинг, кліринг і переказ коштів. Ключовий продукт Orderly Chain відповідає за передачу даних між ланцюгами та ведення обліку, забезпечуючи масштабованість системи. Завдяки цій моделі кожен підключений застосунок може користуватися спільною ліквідністю, уникаючи проблеми «розпорошення ліквідності». Нещодавно Orderly також інтегрував кастодіальні сервіси Ceffu, залучив Kronos Research для впровадження кількісних стратегій, запустив OmniVault — мульти-ланцюговий сервіс для управління активами з високою дохідністю, де річна прибутковість за останні 30 днів сягала 26%, що ще більше підвищило привабливість платформи. Hyperliquid робить ставку на максимальну продуктивність і користувацький досвід, а Orderly — на масштабний ефект і розвиток екосистеми, і їхні шляхи чітко різняться. Перевага Hyperliquid — у надзвичайній лояльності трейдерів. На платформі трейдери найбільше цінують швидкість, глибину та стабільність, і коли ці параметри доведені до максимуму, виникає сильний мережевий ефект: більше користувачів — глибша ліквідність, що, у свою чергу, приваблює ще більше користувачів, і цей ефект наростає як снігова куля. Мережевий бар’єр тут — у високих витратах на міграцію для активних користувачів: звикнувши до інтерфейсу та швидкості платформи, їм важко перейти на іншу. У Orderly мережевий ефект виникає завдяки моделі «продавати воду золотошукачам». Платформа не залежить від одного фронтенду, а розширює масштаб, надаючи базові сервіси всій екосистемі. Чим більше фронтендів підключається, тим глибша ліквідність, і всі партнери отримують вигоду, формуючи позитивний цикл. Виклик для Hyperliquid — як зберегти інноваційність і ефективне залучення користувачів у конкурентному середовищі; для Orderly — як підтримувати технологічне та сервісне лідерство під час швидкої експансії й розширювати межі екосистеми. Загалом, ці дві моделі не є взаємовиключними, і в майбутньому можливий тренд до інтеграції: інфраструктурні провайдери можуть запускати власні застосунки, а прикладні платформи — експортувати свої технології, що призведе до більш взаємопов’язаного та різноманітного ринку деривативів DeFi. Зі зростанням ринку та залученням інституційного капіталу різні підходи Hyperliquid і Orderly можуть разом сприяти переходу децентралізованого ринку деривативів на новий етап.