Не можеш перемогти — приєднуйся? Топ-менеджер Nasdaq розповів, чому компанія свідомо «обіймає» токенізацію

Оригінальна назва: Q&A: Nasdaq's New Proposal for Tokenized Securities

Джерело: Nasdaq Newsroom

Переклад: BitpushNews

Революція інтеграції блокчейну, очолювана гігантами традиційних фінансів, стрімко набирає обертів.

8 вересня 2025 року Nasdaq подала до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) знакову пропозицію, в якій просить схвалити торгівлю токенізованими акціонерними цінними паперами та біржовими продуктами (ETPs) для своїх учасників і інвесторів. Це означає, що акції таких лідерів, як Apple, Microsoft, у майбутньому зможуть торгуватися та розраховуватися на Nasdaq у формі токенів на блокчейні.

«Ми не прагнемо замінити існуючу систему, а хочемо запропонувати ринку ще один, більш ефективний і прозорий технологічний вибір». — заявив Чак Мак, старший віцепрезидент Nasdaq з північноамериканських ринків, в ексклюзивному інтерв’ю. «Токенізовані цінні папери — це ті ж самі активи, але представлені у новій формі на блокчейні».

Нижче — повний текст інтерв’ю Чака Мака та Nasdaq, який детально пояснює, як працює ця пропозиція, чому вона з’явилася і як вона може змінити підхід кожного до інвестування.

Простіше кажучи, якої мети Nasdaq прагне досягти цією заявкою до SEC?

Chuck Mack: Запропоновані Nasdaq зміни до правил дозволять компаніям-учасникам і інвесторам торгувати токенізованими версіями акціонерних цінних паперів і біржових продуктів (ETPs) на нашому ринку. Наша мета — інтегрувати цифрові активи в поточну інфраструктуру та системи Nasdaq, сприяючи фінансовим інноваціям при збереженні стабільності, справедливості та захисту інвесторів.

Конкретно, ця заявка пропонує простий і зрозумілий спосіб дозволити торгівлю токенізованими цінними паперами в межах чинної нормативної бази, використовуючи Depository Trust Company (DTC) для клірингу та розрахунків у формі токенів.

Механізм роботи такий: цінний папір може торгуватися на Nasdaq у традиційній або токенізованій формі.

- Традиційна форма — це цифрове представлення права власності та прав, але без використання розподіленого реєстру або блокчейн-технологій.

- Токенізована форма — це цифрове представлення права власності та прав із використанням розподіленого реєстру або блокчейн-технологій.

Під час подачі заявки учасники можуть обрати кліринг і розрахунок у звичайній чи токенізованій формі, а біржа передає інструкції учасників до DTC. Всі акції торгуватимуться на Nasdaq за однаковими правилами введення та виконання заявок, матимуть той самий ідентифікаційний номер (CUSIP), що й традиційні акції, і надаватимуть власникам ті ж права та вигоди.

Повертаючись трохи назад, що таке токенізовані цінні папери?

Chuck Mack: Тут є дві складові: токен і цінний папір.

У цьому контексті токен — це цифрове представлення будь-якого активу, створене та записане на блокчейні — цей спосіб зберігання даних вперше популяризував bitcoin. Це може бути як сам bitcoin, так і токени, прив’язані до долара, наприклад стейблкоїн Tether (USDT), або ж представлення права власності чи будь-яких інших прав на блокчейні.

Водночас цінний папір — це фінансовий актив, яким можна торгувати, що представляє право власності або боргове зобов’язання щодо компанії — наприклад, акції чи облігації.

Отже, токенізовані цінні папери — це представлення цих традиційних фінансових інструментів, записане на блокчейні чи іншій технології розподіленого реєстру.

З нашої точки зору важливо підкреслити, що хоча токенізовані цінні папери технічно відрізняються від тих, що торгуються сьогодні на Nasdaq, згідно з нашою пропозицією вони все одно представляють ту ж цінність, що й їхні традиційні аналоги.

Зрештою, ми вже живемо у цифровому світі. Сьогодні акції та інші цінні папери вже представлені та записані у цифровій формі, тому токенізація — це лише інший спосіб цифрового представлення активу.

Які ключові деталі пропозиції Nasdaq мають знати звичайні інвестори?

Chuck Mack: По суті, ми пропонуємо використати існуючу інфраструктуру американського ринку для торгівлі токенізованими цінними паперами.

У світі існує великий попит на цінні папери, що торгуються на Nasdaq, і ця токенізована технологія викликає новий інтерес. Ми пропонуємо інтеграцію, яка дозволить учасникам ринку використовувати вже знайомі та перевірені системи для отримання токенізованого цифрового представлення цінних паперів.

Запропоновані зміни до правил дадуть інвесторам вибір: торгувати акціями чи ETP у токенізованій чи традиційній цифровій формі. Якщо вони оберуть токенізований варіант, DTC виконає бек-офісну роботу з клірингу та розрахунків, записуючи цей актив як токен на блокчейні.

Варто зазначити, що така торгівля все одно відбуватиметься в межах чинних федеральних правил SEC, що гарантує справедливу та впорядковану торгівлю.

Це ключовий момент у нашій заявці: чинні правила США не виключають різних типів представлення цінних паперів. Якщо ви торгуєте акцією, і ми після угоди токенізуємо її через DTC, з точки зору функціонування ринку, способу торгівлі, досягнення найкращого виконання чи купівлі-продажу на платформі — нічого не змінюється.

Важливо, що традиційні та токенізовані акції матимуть однакову цінність, ті ж права й вигоди, а також той самий ринковий ідентифікаційний номер.

На Nasdaq ми вважаємо, що токенізація цінних паперів може й повинна впроваджуватися в межах чинної ринкової структури та правил. Саме тому ця пропозиція — важливий спосіб впровадження токенізації на ринку: вона дозволить новій технології розвиватися й отримати визнання, водночас зберігаючи напрацьовані десятиліттями заходи захисту інвесторів.

Чому Nasdaq цікавиться токенізованими цінними паперами?

Chuck Mack: У певному сенсі це відповідь на попит: багато учасників ринку, включаючи Nasdaq, вважають, що токенізація може принести користь інвесторам, емітентам і економіці в цілому.

Блокчейн-технологія може забезпечити низку потенційних ефективностей, зокрема швидші розрахунки, покращене аудиторське відстеження та спрощення процесів від заявки до угоди й розрахунку. Крім того, після того як акціонерний актив буде записано на блокчейн, він зможе використовуватися новими способами.

Усі ці можливості викликають захоплення цією технологією, і ми чуємо про попит на торгівлю токенізованими цінними паперами. Ми хочемо бути частиною рішення, допомагаючи ринку еволюціонувати для подальшого задоволення потреб інвесторів і забезпечення правильного впровадження.

Минулі ринкові невдачі навчили нас, що з самого початку потрібно закладати управління, стійкість і захист інвесторів.

Nasdaq прагне бути надійною структурою глобальної фінансової системи, а це означає впроваджувати нові технології з урахуванням інтересів інвесторів у міру змін ринку, сприяючи формуванню капіталу. Зрештою, це питання вибору. Якщо інвестори та учасники ринку висловлюють попит на певний підхід, і ми можемо впровадити його без шкоди для цілісності ринку, ми хочемо надати їм цей вибір.

Чому Nasdaq пропонує саме цю модель впровадження торгівлі токенізованими цінними паперами?

Chuck Mack: Ми хочемо, щоб процес торгівлі токенізованими цінними паперами був для інвесторів простим, зрозумілим і прозорим, а також використовував переваги поточної стійкої та надійної екосистеми торгівлі акціями. Запропоновані зміни до правил покликані дозволити інновації в межах існуючої ринкової інфраструктури, надаючи інвесторам нові можливості, водночас зміцнюючи стандарти, які забезпечують роботу американського ринку, зокрема:

- Масштаб і складність: Американський фондовий ринок — найглибший і найліквідніший у світі, щодня обробляє мільярди угод. Будь-яка нова система повинна працювати в таких масштабах, бути стійкою, з резервуванням і захистом від збоїв.

- Захист інвесторів: На американському фондовому ринку діють гарантії та нагляд для забезпечення відповідальності компаній на всіх етапах життєвого циклу торгівлі, що гарантує права акціонерів, дивіденди та голосування за довіреністю.

Наша пропозиція також чітко передбачає збереження торгівлі токенізованими цінними паперами під захистом чинної системи для забезпечення цінової прозорості, розкриття інформації та найкращого виконання. Мета — зберегти ці принципи незмінними під час еволюції та модернізації ринку.

Ще одна причина еволюції поточної системи — бажання запобігти фрагментації ринку, коли різні версії одного й того ж активу торгуються на різних блокчейнах, але не можуть ефективно взаємодіяти — особливо якщо правила застосовуються нерівномірно. У такому випадку прозорість може знизитися, ліквідність розпорошитися, а ціни — розійтися.

Формування капіталу із захистом інвесторів є критично важливим для функціонування ринку, що, у свою чергу, необхідно для роботи економіки — на Nasdaq ми завжди кажемо, що все зводиться до ліквідності, прозорості та цілісності. Ми хочемо забезпечити захист цих основ під час еволюції ринку — це і є мета нашої заявки.

Nasdaq нещодавно оголосила про зміни у своїх лістингових стандартах, а також з’явилися новини щодо управління компаніями-скарбницями криптоактивів. Як це пов’язано з сьогоднішнім оголошенням?

Chuck Mack: Кожне з цих питань є незалежним. По-перше, ми нещодавно оголосили про подальше посилення лістингових стандартів Nasdaq для вирішення ключових питань ліквідності та торгівлі компаній в сучасних ринкових умовах. Ці посилення стосуються переважно мікрокапіталізованих компаній із низькою ліквідністю.

По-друге, ми звернули увагу на нещодавні медіа-повідомлення про компанії-скарбниці криптоактивів. Nasdaq поки не впроваджувала жодних змін чи нових правил щодо цих компаній. Як і у випадку з будь-яким розвитком ринку, Nasdaq завжди надає своїм лістинговим компаніям роз’яснення щодо застосування чинних правил лістингу, включаючи правила схвалення акціонерів для будь-якої емісії цінних паперів.

По-третє, сьогоднішнє оголошення стосується окремої заявки до Комісії з цінних паперів і бірж США щодо сприяння торгівлі токенізованими цінними паперами на нашому ринку.

Хоча кожне з цих питань є окремим, їх об’єднує спільна ідея, яка визначає дії Nasdaq на ринку капіталу: оптимізувати формування капіталу, захищати інвесторів і забезпечувати цілісність ринку.

Який наступний крок для токенізованих цінних паперів?

Chuck Mack: Наша заявка до SEC буде оприлюднена для коментарів, і ми з нетерпінням чекаємо на різні думки. Насправді, частково ми подали заявку, щоб стимулювати дискусію максимально прозоро.

Тим часом наша команда в Nasdaq тісно співпрацюватиме з клієнтами та зацікавленими сторонами, пояснюючи наші ідеї та збираючи відгуки щодо найкращих шляхів розвитку галузі.

У глобальному масштабі очевидно, що впровадження токенізації стане предметом широкого діалогу, який вимагатиме координації всієї індустрії. Постачальники ринкової інфраструктури, регулятори, емітенти, керуючі активами та фінтех-компанії — всі вони відіграватимуть свою роль.

Ми вітаємо ці обговорення, адже це, зрештою, стосується основної мети Nasdaq: сприяти економічному прогресу для всіх.

Економіка процвітає завдяки інноваціям і залученню, а ці сили потребують ринкової структури, яка зменшує тертя й узгоджує стимули. Наша пропозиція щодо токенізації — це крок уперед в еволюції глобальних фінансових ринків.