Остання промова голови SEC США: настає епоха криптовалют, США очолять інновації у сфері криптовалют та штучного інтелекту

Оригінальна назва: Keynote Address at the Inaugural OECD Roundtable on Global Financial Markets

Джерело: SEC

Переклад: Jonnah, MetaEra

Редакційна примітка: На першому засіданні Глобального круглого столу з фінансових ринків OECD голова SEC США Paul S. Atkins виступив із ключовою промовою. Він підкреслив, що SEC повертається до своєї основної місії — захисту інвесторів, підтримки справедливих і ефективних ринків, сприяння формуванню капіталу, а також запропонував переоцінити спеціальні умови для іноземних емітентів, важливість високоякісних бухгалтерських стандартів і фінансової суттєвості. Atkins зазначив, що США в межах «Project Crypto» просуватимуть застосування цифрових активів та штучного інтелекту на фінансових ринках, забезпечуючи чіткіші регуляторні правила, і закликав до посилення співпраці з міжнародними партнерами для спільного формування інноваційного, відкритого та процвітаючого майбутнього ринків капіталу. Нижче — повний переклад промови:

Шановні пані та панове, добрий день.

Перш за все, хочу подякувати Генеральному секретарю Коулману за тепле представлення, а також Карміну за запрошення взяти участь у цьому першому круглому столі та організацію такої своєчасної дискусії щодо того, як ми можемо співпрацювати для просування глобальної конкуренції на ринках капіталу та сприяння економічному зростанню у наших юрисдикціях. Я знаю, що всі присутні тут поділяють ці цілі, і ваша присутність сьогодні — найкраще тому підтвердження. Для мене велика честь бути тут, особливо в той час, коли Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) знову зосереджується на своїй основній місії: захисті інвесторів; підтримці справедливих, впорядкованих і ефективних ринків; а також сприянні формуванню капіталу.

Перш ніж продовжити, мушу уточнити: сьогодні я висловлюю лише власну думку, яка не обов’язково відображає позицію SEC як інституції чи моїх колег по комісії.

Для мене повернення до Франції — це відчуття «повернення додому». Наприкінці 1980-х я був молодим юристом і працював у паризькому офісі однієї з нью-йоркських юридичних фірм. Тоді я не лише вивчав складнощі міжнародних фінансів, а й усвідомив довготривалу цінність міжкультурної співпраці. За десятиліття роботи в SEC я ще глибше зрозумів, що принципи, які ми цінуємо в США — такі як сила вільного підприємництва та динаміка ринків капіталу — знаходять відгук і за кордоном. Саме з цим настроєм я вітаю сьогоднішню дискусію про те, як ми можемо сприяти зростанню та можливостям у наших економіках.

Спеціальні умови для іноземних емітентів

Багаторічна співпраця між США та Європою завжди мене захоплювала. Я пам’ятаю період до «Великого фінансового вибуху» 1992 року, який започаткував єдиний європейський ринок і відкрив величезні можливості. Для нас, хто був тоді в центрі подій, було захопливо спостерігати, як внутрішній ринок Європи поступово формується під впливом бізнесу та конкуренції. Сьогодні, коли Європа обговорює майбутнє Savings and Investment Union, ці теми знову в центрі уваги. Водночас, навіть із зростаючою інтеграцією європейського ринку, співпраця поза межами регіону залишається надзвичайно важливою. Такі суверенні країни, як США, повинні й надалі конструктивно співпрацювати зі світом для досягнення спільного процвітання.

У SEC ці пріоритети проявляються у наших зусиллях залучати іноземні компанії на американський ринок і надавати американським інвесторам можливість інвестувати в ці компанії, водночас забезпечуючи рівні умови для іноземних компаній та захист інвесторів. Звісно, масштаб і глибина американських ринків капіталу завжди приваблювали іноземні компанії. Вони можуть отримати низку переваг, включаючи вищу оцінку, більшу ліквідність, доступ до американського капіталу, а також підвищення репутації та впізнаваності на фінансових ринках.

З моменту створення SEC наші правила передбачали спеціальні умови для іноземних компаній, що виходять на американський ринок капіталу. Ці умови враховують відмінності між американськими та іноземними компаніями у бізнес-практиках, бухгалтерських стандартах, вимогах до корпоративного управління тощо. Водночас SEC завжди приділяла увагу тому, щоб американські інвестори отримували достатньо інформації та розуміли рівень розкриття цієї інформації відповідно до законодавства країни походження компанії.

У 1983 році SEC заклала основу нинішнього стандарту для визначення, які іноземні компанії можуть користуватися цими перевагами. Відтоді SEC постійно переглядає та оновлює цей стандарт відповідно до змін на глобальних ринках, щоб краще захищати американських інвесторів. Однією з перших моїх дій на посаді голови було вимагати від комісії схвалення публікації концептуального повідомлення для збору громадської думки щодо того, чи слід оновити цей стандарт у зв’язку з еволюцією фінансових ринків і корпоративних структур.

У цьому повідомленні запитується громадська думка щодо того, чи повинні іноземні компанії, які виходять на американський ринок, відповідати додатковим умовам — наприклад, мати мінімальний обсяг торгів за кордоном або бути лістингованими на основній іноземній біржі — щоб отримати переваги, недоступні для американських компаній.

Варто чітко зазначити: SEC вітає іноземні компанії, які прагнуть вийти на американський ринок капіталу. Це повідомлення не означає, що SEC має намір перешкоджати чи відмовляти цим компаніям у лістингу на американських біржах. Навпаки, наша мета — краще зрозуміти зміни, які відбулися за останні двадцять років у лістингу іноземних компаній у США, і їхній вплив на американських інвесторів та ринок. Серед важливих змін:

· Змінився склад іноземних компаній, зареєстрованих у SEC;

· Все більше компаній обирають реєстрацію на Кайманових островах та в інших юрисдикціях, які відрізняються від фактичного місця розташування штаб-квартири, операційної діяльності та корпоративного управління, і підпадають під інші рамки захисту інтересів акціонерів.

Ці обставини впливають на інтереси акціонерів. В умовах таких змін чи залишаються чинними підстави, за якими SEC спочатку надавала безумовні переваги всім іноземним компаніям? Чи слід оновити правила? Періодична оцінка чинних правил для забезпечення досягнення ними політичних цілей — одна з ключових ознак ефективного регулювання.

Хоча офіційний період збору громадських коментарів завершився цього понеділка, SEC, звісно, розглядатиме й ті коментарі, що надійдуть після дедлайну, щоб оцінити необхідність внесення змін до правил. Я з нетерпінням чекаю на ці відгуки.

Високоякісні бухгалтерські стандарти

Переоцінюючи типи іноземних емітентів, які мають право на спеціальні умови, не можна ігнорувати фундамент ефективної регуляторної системи: високоякісні бухгалтерські стандарти та фінансова суттєвість.

Щодо бухгалтерських стандартів, американські компанії повинні складати фінансову звітність відповідно до U.S. GAAP. У 2007 році, коли я був комісаром SEC, я проголосував за зміну правил, яка дозволила іноземним компаніям безпосередньо використовувати Міжнародні стандарти фінансової звітності (IFRS), видані IASB, для складання фінансової звітності без необхідності узгодження з U.S. GAAP.

Тоді SEC, скасовуючи вимогу щодо узгодження, зазначила: «Стійкість, управління та незалежність IASB були ключовими факторами для скасування цієї вимоги, оскільки саме від них залежить здатність IASB продовжувати розробляти високоякісні, загальноприйняті стандарти». SEC також особливо наголосила на важливості того, щоб IASC Foundation (попередник IFRS Foundation) мала «стабільне фінансування» для підтримки IASB.

У 2021 році IFRS Foundation оголосила про створення International Sustainability Standards Board (ISSB), а опікуни фонду відповідають за забезпечення фінансової безпеки IASB та ISSB. Це нове розширене завдання не повинно відволікати фонд від його довгострокової основної місії — забезпечення стабільного фінансування IASB. Водночас IASB має зосередитися на розробці високоякісних стандартів фінансового обліку, забезпеченні надійності фінансової звітності, а не використовуватися як «чорний хід» для досягнення політичних чи соціальних цілей. Надійна фінансова звітність є критично важливою для прийняття рішень щодо розподілу капіталу. Ми всі дуже зацікавлені в тому, щоб IASB отримував достатнє та стабільне фінансування і залишався ефективним. Я також закликаю IFRS Foundation виконати завдання щодо «стабільного фінансування», зробивши розробку стандартів фінансового обліку IASB пріоритетом, а не відволікатися на спекулятивні чи другорядні питання.

Якщо IASB не зможе отримати повне та стабільне фінансування, одна з передумов скасування вимоги щодо узгодження SEC у 2007 році може більше не діяти, і ми, можливо, повинні будемо переглянути це рішення.

Фінансова суттєвість

Окрім високоякісних бухгалтерських стандартів, регулювання, засноване на фінансовій суттєвості, також є основою ефективного руху капіталу. «Фінансова суттєвість» означає, що вимоги до розкриття інформації, стандарти корпоративного управління та інші регуляторні заходи мають бути зосереджені на інтересах інвесторів. Адже саме інвестори надають капітал, необхідний для розвитку продуктів, послуг і робочих місць компаній. На відміну від цього, регуляторна модель «подвійної суттєвості» враховує також нефінансові фактори.

В ЄС нещодавно були прийняті два закони — Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) та Corporate Sustainability Due Diligence Directive (CSDDD) — які вдосконалюють модель подвійної суттєвості. Ці закони також впливають на американські компанії, що ведуть бізнес у ЄС.

Я стурбований високим рівнем регулювання цих законів і тягарем, який вони накладають на американські компанії, оскільки ці витрати можуть зрештою перекладатися на американських інвесторів і споживачів. Останні обіцянки ЄС, що ці закони не створюватимуть невиправданих бар’єрів для трансатлантичної торгівлі, і зусилля щодо їх спрощення та оптимізації, надихають, але все ще необхідно більше уваги приділяти принципу фінансової суттєвості, а не подвійної суттєвості. Насправді, якщо Європа хоче стимулювати розвиток ринку капіталу шляхом залучення більшої кількості компаній та інвестицій, вона повинна зосередитися на зменшенні непотрібного звітного тягаря для емітентів, а не на досягненні цілей, не пов’язаних із економічним успіхом компаній чи добробутом акціонерів.

Project Crypto

Коли ми закликаємо партнерів у їхніх юрисдикціях зміцнювати довіру інвесторів і стимулювати ринкову динаміку, ті ж самі пріоритети спонукають нас у США розкривати потенціал цифрових активів.

Як я вже згадував сьогодні раніше, наприкінці 1980-х я працював на площі Конкорд, приблизно за чотири кілометри від місця нашої нинішньої зустрічі. Тоді я й уявити не міг, що одного дня повернуся сюди у нинішній ролі, щоб говорити про ті технології, які колись заперечували чи навіть відкидали, але які зараз революціонізують глобальні фінанси. Тут, за кілька кроків від авеню Гюго, я згадую слова Віктора Гюго: «Можна протистояти вторгненню армії, але не вторгненню ідеї, час якої настав».

Пані та панове, сьогодні ми повинні визнати: епоха крипто настала.

Довгий час SEC використовувала розслідування, повістки та правозастосування як зброю для придушення криптоіндустрії. Такий підхід не лише неефективний, а й шкідливий — він змушував робочі місця, інновації та капітал залишати країну. Американські підприємці першими відчули це на собі, змушені витрачати значні кошти на юридичний захист замість розвитку бізнесу. Цей розділ вже в минулому.

Сьогодні для SEC настає новий день. Політику більше не визначатимуть тимчасові правозастосовчі дії. Ми надамо чіткі, передбачувані правила, які допоможуть інноваторам процвітати в США. Президент Трамп доручив мені та іншим членам уряду зробити США світовою столицею крипто — і президентська робоча група з цифрових активів вже розробила амбітний план дій, який спрямовує нашу роботу.

Поки Конгрес готує комплексне законодавство, робоча група вже доручила американським регуляторам діяти швидко для модернізації нашої застарілої нормативної бази. SEC реалізує це завдання через «Project Crypto» — масштабну реформу правил цінних паперів, спрямовану на оновлення правил і положень, щоб наші ринки могли перейти на блокчейн (on-chain). Наші пріоритети чіткі:

· Необхідно забезпечити визначеність щодо статусу цінних паперів для криптоактивів. Переважна більшість криптотокенів не є цінними паперами, і ми проведемо чітку межу.

· Потрібно гарантувати, що підприємці можуть залучати кошти на блокчейні без нескінченної юридичної невизначеності.

· Необхідно дозволити інновації платформам типу «super-app», щоб учасники ринку мали більше вибору. Такі платформи повинні мати змогу надавати послуги з торгівлі, кредитування та стейкінгу в межах єдиної регуляторної рамки.

· Інвестори, радники та брокери також повинні мати свободу вибору різноманітних рішень для зберігання активів.

Водночас, згідно з останнім звітом робочої групи, SEC співпрацюватиме з іншими відомствами, щоб забезпечити можливість платформ надавати послуги з торгівлі, стейкінгу та кредитування криптоактивів (незалежно від того, чи є вони цінними паперами) в межах єдиної регуляторної рамки. Я вважаю, що регулювання має забезпечувати «мінімально необхідний рівень» захисту інвесторів — і не більше. Ми не повинні обтяжувати підприємців дублюючими бюрократичними процедурами, які лише дають перевагу найбільшим гравцям. Відкриваючи конкуренцію між майданчиками та продуктами, ми допоможемо американським компаніям чесно конкурувати на світовій арені.

Як сказав президент Трамп, Америка — це «країна будівельників». Під час мого головування SEC буде підтримувати будівельників, а не душити їх бюрократією. Наша мета проста: започаткувати золоту епоху фінансових інновацій на американській землі. Чи то токенізовані реєстри акцій, чи абсолютно нові класи активів — ми хочемо, щоб ці прориви народжувалися на американському ринку, під американським регулюванням і зрештою приносили користь американським інвесторам.

Можливості співпраці з міжнародними партнерами

Звісно, лише стратегічна співпраця з міжнародними партнерами дозволить максимально реалізувати ці цілі. Ринки процвітають лише тоді, коли капітал вільно спрямовується до найбільш продуктивного використання. Публічний блокчейн за своєю природою глобальний і відкриває унікальні можливості для модернізації платіжної та ринкової інфраструктури. Співпрацюючи, США та Європа можуть не лише зміцнити власні економіки, а й посилити трансатлантичне партнерство.

Варто відзначити, що Європа була піонером у цій сфері. Як зазначено у Digital Asset Market Report, регламент ЄС MiCA є комплексною нормативною базою для цифрових активів. Деякі європейські політики вже закликають до розробки «MiCA 2», щоб охопити децентралізовані фінанси, NFT та кредитування цифрових активів. Я ціную далекоглядність наших європейських союзників у прагненні до регуляторної ясності з першої спроби і вважаю, що США мають вчитися на цьому досвіді.

Водночас я рішуче налаштований забезпечити, щоб США не поступалися жодній країні у створенні економічного середовища, сприятливого для фінансових інновацій. У міру нашого наздоганяння я з нетерпінням чекаю на співпрацю з міжнародними партнерами для розвитку більш інноваційних ринків. Як сказав Алексіс де Токвіль, ми можемо «розширити межі свободи та процвітання».

Штучний інтелект і фінанси: нова ера ринкових інновацій

Для США наше фінансове лідерство залежить від планування майбутнього, а не страху перед ним. Як блокчейн змінює способи торгівлі та розрахунків з активами, так і штучний інтелект (AI) відкриває епоху «агентських фінансів» — у цій системі автономні AI-агенти можуть виконувати угоди, розподіляти капітал і управляти ризиками з небаченою для людини швидкістю, вбудовуючи механізми дотримання цінних паперів на рівні коду.

Потенційні переваги величезні: швидші ринки, нижчі витрати, ширший доступ до інвестиційних стратегій, які раніше були доступні лише великим установам на Wall Street. Поєднуючи AI і блокчейн, ми можемо надати більше можливостей окремим особам, посилити конкуренцію та відкрити нові горизонти процвітання.

У цьому контексті завдання уряду — забезпечити здоровий глузд у захисних заходах і прибрати регуляторні бар’єри, що гальмують інновації. AI вже увійшов на ринки капіталу, і його роль лише зростатиме. Ми повинні протистояти спокусі надмірного реагування через страх. On-chain ринки капіталу та агентські фінанси вже на горизонті, і весь світ стежить за цим. Вибір перед нами простий, але доленосний: або США впевнено йдуть вперед, або хтось інший займе це місце. Я обираю лідерство, свободу і зростання — для наших ринків, нашої економіки і наступного покоління. І я прагну разом із міжнародними партнерами просувати цю мету заради більш вільного та процвітаючого суспільства.

Висновок

Підсумовуючи, завдяки співпраці з вами ми можемо сформувати майбутнє регулювання так, щоб воно виконувало свою функцію — захищало інвесторів і водночас надавало простір для інноваторів і підприємців. Як я вже зазначав, для SEC настає новий день, і ми переорієнтовуємо довгострокові принципи цієї інституції на нові можливості. Я впевнений, що міжнародна співпраця у питаннях регулювання, які я сьогодні обговорював, принесе довгострокову користь нам усім — як у США, так і в усьому світі.

Я з нетерпінням чекаю на спільну роботу з вами з рішучістю, гідною нинішніх можливостей.

Насамкінець, дякую всім за ваш час і увагу. Ви були терплячими та поблажливими слухачами. Щиро бажаю вам успіху у подальшій роботі круглого столу.

Дякую всім, гарного дня.

Посилання на оригінал