Гіперліквідний стейблкоїн Hammer: чому нова команда Native Markets забезпечила USDH?

Нещодавно на децентралізованій платформі для торгівлі деривативами Hyperliquid розгорнулася довгоочікувана битва стейблкоїнів. 5 вересня команда оголосила про майбутній аукціон Ticker для нативного стейблкоїна USDH, що миттєво розпалило інтерес ринку. Декілька інституцій, включаючи Paxos, Ethena, Frax, Agora та Native Markets, подали пропозиції для змагання за право емісії USDH. Як ключовий гравець на гарячому ринку perp DEX, Hyperliquid став стратегічною можливістю, яку інституції повинні використати, навіть якщо вони "не заробляють грошей". Наразі Native Markets лідирує з перевагою у 97% fracture, майже забезпечивши перемогу.

Стратегія Native Markets

Ідея Native Markets полягає в тому, щоб BlackRock (off-chain) та Superstate (on-chain) спільно управляли резервами USDH для забезпечення відповідності вимогам та збереження нейтралітету емітента. Їхній механізм унікальний: відсотки з резервів діляться навпіл — одна половина використовується для викупу HYPE через Assistance Fund, а інша інвестується в розвиток екосистеми, включаючи ринок HIP-3 та застосунок HyperEVM.

Користувачі можуть карбувати або викуповувати USDH через Bridge, і в майбутньому буде відкрито більше фіатних on-ramp. Основний компонент протоколу, CoreRouter, пройшов аудит і став відкритим кодом, що заохочує безпосередню участь спільноти у розробці. Native Markets також зобов'язується, що USDH відповідатиме стандарту регулювання GENIUS у США і успадкує глобальні кваліфікації відповідності та можливості фіатного on-ramp від емітента Bridge. Варто зазначити, що Bridge був придбаний платіжним гігантом Stripe минулого року, і Native планує використати його мережу для глибокої інтеграції стейблкоїнів та фіату.

Хоча Native Markets є найменш відомим серед основних претендентів, він став найбільш обговорюваним гравцем завдяки довгостроковій відданості команди ланцюгу Hyperliquid та залученню кількох провідних фахівців галузі (з Paradigm, Uniswap тощо).

Детальніше: "Битва за USDH починається, всі заздрять концепції стейблкоїна + Hyperliquid"

Засновницька команда

Протягом минулого року Макс був глибоко залучений в екосистему Hyperliquid, сприявши майже $25 мільярдам у стейкінгу HyperEVM та $150 мільярдам у торговому обсязі HyperCore як інвестор і радник. Раніше він очолював продукти та стратегію в Liquity та Barnbridge, зосереджуючись на стейблкоїнах і інструментах з фіксованою ставкою. Крім того, як лідер спільноти в Hyperion, він ініціював створення компанії, що лістується на Hyperliquid DAT.

Mary-Catherine Lader раніше обіймала посаду президента та COO Uniswap Labs (2021–2025), ще у 2015 році виступала за вихід BlackRock на ринок цифрових активів, займала посади керуючого директора в технологіях інвестиційного банкінгу в Goldman Sachs, а зараз готова визначати напрямок розвитку USDH та Hyperliquid у пост-GENIUS епоху.

Anish — дослідник блокчейну та програмний інженер з понад десятирічним досвідом. Він був першим співробітником у Ritual, короткий час працював наймолодшим дослідником у Paradigm, а також був пропрієтарним DeFi-трейдером у Polychain. Крім того, він зробив довгостроковий внесок і мав вплив у MEV та open-source DeFi-інструментах.

Суперечки у спільноті

Звісно, навколо цього голосування спільноти виникло багато питань. Haseeb Qureshi, керуючий партнер відомого венчурного фонду Dragonfly, у вівторок написав, що "починає відчувати певний абсурд щодо RFP USDH" і заявив, що валідатори, здається, не бажають серйозно розглядати жодну команду, окрім Native Markets.

Він додав, що пропозиція Native Markets з'явилася майже одразу після публікації RFP, "що означає, що їх попередили заздалегідь", тоді як інші претенденти були зайняті підготовкою своїх пропозицій. Він зазначив, що хоча такі відомі учасники, як Paxos, Ethena та Agora, подали більш переконливі пропозиції, цей процес, здається, був "налаштований під Native Markets".

Однак CEO Nansen спростував ці припущення у своєму пості та заявив, що як один з найбільших валідаторів Hyperliquid, вони разом з командою доклали значних зусиль для розгляду пропозицій, взаємодії з учасниками аукціону з метою знайти оптимальне рішення для стейблкоїна. Врешті-решт вони вирішили підтримати Native Markets.

Усвідомивши зміну ситуації, Ethena Labs оголосила про вихід з процесу торгів за USDH і заявила, що, хоча деякі сумніваються у надійності Native Markets, вони вважають, що їхній успіх ідеально втілює суть Hyperliquid та його спільноти: чесне поле, де нові учасники можуть здобути підтримку спільноти та отримати шанс на справедливий успіх.

Криптоінфлюенсер зазначив, що вибір Native Markets був неминучим, оскільки основне ціноутворення лістингу на біржовій платформі відповідало найбільш очевидній потребі Hyperliquid, яку інші команди не могли задовольнити.

У ланцюгу Hyperliquid стабільність ліквідності USD давно залежить від зовнішніх стейблкоїнів, таких як USDC, з обігом, що на певному етапі досягав близько $5.7 мільярда, що становить 7.8% від загального обсягу емісії USDC. Вибір команди Hyperliquid фактично означає, що вони готові щороку безпосередньо передавати потенційно сотні мільйонів доларів процентного доходу спільноті.

Саме тому право емісії USDH — це не лише значна частка ринку, а й питання того, хто зможе контролювати домінування цього значного потенційного доходу. У випадку Hyperliquid ми бачимо емітента стейблкоїна, який готовий відмовитися майже від усього доходу лише для того, щоб отримати можливість розповсюдження в екосистемі — сценарій, який раніше був майже неможливим. Можна передбачити, що як тільки USDH успішно запуститься і продемонструє позитивну циклічну логіку "повернення доходу спільноті, зворотного зв'язку цінності екосистемі", інші біржі чи публічні ланцюги безсумнівно поспішать наслідувати цей приклад, що призведе до значної трансформації стратегії стейблкоїнів у галузі. Тоді може справді розпочатися епоха "Stablecoin 2.0".