Колишній топ-менеджер BlackRock Joseph Chalom: чому Ethereum змінить глобальні фінанси

Оригінальна назва: Ex-BlackRock Exec: Why Ethereum Will Reshape Global Finance | Joseph Chalom

Гість: Співгенеральний директор SharpLink, колишній топ-менеджер BlackRock Joseph Chalom

Ведучий: CEO CoinFund Chris Perkins

Дата подкасту: 10 вересня

Упорядкування та переклад: LenaXin

Короткий зміст редактора

Ця стаття підготовлена на основі подкасту Wealthion, у якому взяли участь співзасновник SharpLink, колишній топ-менеджер BlackRock Joseph Chalom та президент CoinFund Chris Perkins. Вони обговорили, як токенізація реальних активів, суворе управління ризиками та масштабне міжпоколінне передавання багатства можуть спрямувати трильйони доларів на рельси Ethereum.

Чи може Ethereum стати одним із найстратегічніших активів наступного десятиліття? Чому DATs пропонують розумніший, прибутковіший і прозоріший спосіб інвестування в Ethereum?

ChainCatcher підготував і переклав матеріал.

Основні тези

• Моя увага завжди була зосереджена на побудові мосту між традиційними фінансами та цифровими активами, підвищуючи стандарти індустрії та залишаючись вірним своїм принципам.
• Опосередковане володіння ETH через публічні акції, що котируються на Nasdaq, має свої унікальні переваги.
• Потрібно уникати залучення фінансування, коли це справді розбавляє частку акціонерів; слід чекати відновлення мультиплікаторів, а потім здійснювати фінансування, купівлю ETH та стейкінг.
• Найбільший ризик зараз — не регуляторний, а в тому, як ми діємо та які категорії ризику готові приймати заради прибутку.
• Невелика, але сфокусована команда, яка добре виконує кілька ключових завдань, може досягти значних результатів.
• Якщо вдасться заробляти ETH через операційну діяльність, це створить потужний маховик зростання.
• Я сподіваюся, що через півтора року ми зможемо створити одну-дві компанії, які підтримуватимуть замкнений цикл транзакцій в екосистемі Ethereum і генеруватимуть дохід, номінований в ETH, формуючи позитивний цикл.
• Сучасна глобальна фінансова система дуже фрагментована: акції, облігації та інші активи торгуються лише у визначених місцях, бракує взаємодії, а кожна транзакція зазвичай проходить через фіат.

(І) Від BlackRock до блокчейну: фінансова подорож Joseph

Chris Perkins: Розкажіть, будь ласка, про свій бекграунд.

Joseph Chalom: Я працюю CEO у SharpLink лише п’ять тижнів, але моя історія цим не обмежується. До цього я провів двадцять років у BlackRock. Перші десятиліття я активно займався розширенням фінтех-платформи BlackRock Aladdin.

Цей досвід навчив мене як розвивати бізнес, так і гостро відчувати болючі точки екосистеми. Особливо пам’ятними були останні п’ять років у BlackRock: я очолював енергійну команду, яка відкривала новий напрямок цифрових активів.

Я народився в родині іммігрантів і виріс у Вашингтоні, округ Колумбія. 31 рік тому я переїхав до Нью-Йорка, і енергія цього міста досі мене надихає.

Chris Perkins: Ваше повернення після виходу на пенсію стало несподіванкою для багатьох.

Joseph Chalom: Я не перейшов безпосередньо з BlackRock до Sharplink, а офіційно вийшов на пенсію з гарною компенсацією. Планував відпочити, але несподівано отримав дзвінок. Моя життєва траєкторія часто перетиналася з Джо·Рубіном.

Ми говорили про місію та спадщину, це звучить банально, але хіба не всі ми прагнемо залишити слід?

Моя увага завжди була зосереджена на побудові мосту між традиційними фінансами та цифровими активами, підвищуючи стандарти індустрії та залишаючись вірним своїм принципам. Коли я дізнався, що для одного проекту цифрового активу потрібен керівник, спочатку поставився до цього обережно.

Але професіоналізм ConsenSys, участь Джо в раді директорів і потенціал проекту допомогти Sharplink виділитися, зрештою переконали мене. Так завершилося моє коротке пенсійне життя.

В ідеалі кожен повинен мати кілька місяців для роздумів. Але тоді ринок переживав переломний момент, це була не боротьба між Bitcoin і Ethereum, а початок епохи Ethereum, який не слід сприймати як актив з ризиками, подібними до Bitcoin.

Чесно кажучи, я проти ірраціональної конфронтації на ринку. Кожен актив має цінність у портфелі. Я повернувся саме через віру в довгострокові можливості Ethereum.

(ІІ) Чому Ethereum — це основна ставка

Chris Perkins: Можете розповісти, як ви розумієте DATS і чому ви віддані Ethereum?

Joseph Chalom: Якщо ми віримо, що фінансовий сектор зазнає структурної трансформації, яка триватиме десятиліття, і ви шукаєте не короткострокову торгівлю чи спекуляцію, а довгострокові інвестиції, то ключове питання — де ви можете мати найбільший вплив?

Володіти ETH можна різними способами. Багато хто обирає спот, зберігає у власних гаманцях чи через кастодіальні сервіси, чимало інституцій віддають перевагу ETF продуктам.

Звісно, кожен спосіб має свої обмеження та ризики. Опосередковане володіння ETH через публічні акції, що котируються на Nasdaq, має свої унікальні переваги.

Крім того, через структуру публічної компанії ви отримуєте не лише зростання вартості ETH. За останні місяці ціна значно зросла, а також отримуєте дохід від стейкінгу. Володіння акціями публічної компанії часто дає потенціал довгострокового мультиплікатора. Якщо ви вірите у зростання компанії, у довгостроковій перспективі такий підхід може принести більший прибуток, ніж просто володіння ETH.

Тому логіка проста, спочатку потрібно переконатися у довгостроковому потенціалі Ethereum; лише потім обирати інструмент для володіння ним.

(ІІІ) Як стимулювати зростання чистих активів на акцію: рушійні сили моделі

Chris Perkins: Як ви балансуєте між фінансовими операціями, своєчасною емісією для підвищення частки на акцію та реальним покращенням фундаменталу і потенційної прибутковості при зростанні MNAV?

Joseph Chalom: Я вважаю, що є два взаємодоповнюючі елементи, по-перше, як залучати фінансування з доданою вартістю, більшість компаній зараз залучають кошти через емісію акцій.

Коли ціна акції перевищує чисту вартість активів, емісія акцій дозволяє залучати кошти за мультиплікатором. У цей момент вартість компанії перевищує реальну вартість Ethereum на балансі. Можна залучати кошти через ринок, пряму реєстрацію або з трубопроводу.

Головне — фінансування має створювати додану вартість, інакше ранні інвестори та акціонери вирішать, що ви просто розбавляєте їхню частку заради збільшення ETH.

Якщо фінансування ефективне, ETH купується за розумною ціною, а стейкінг приносить дохід, вартість ETH на акцію зростатиме з часом. Якщо фінансування підвищує вартість ETH на акцію — це додана вартість для акціонерів.

Звісно, мультиплікатор NAV (NAV) чи основного чистого активу (MNAV) може бути високим або падати нижче 1, це значною мірою залежить від ринкових настроїв, але в довгостроковій перспективі повертається до середнього.

Тому потрібно уникати залучення фінансування, коли це справді розбавляє частку акціонерів; слід чекати відновлення мультиплікаторів, а потім здійснювати фінансування, купівлю ETH та стейкінг.

Chris Perkins: Тобто, по суті, потрібно моніторити середню чисту вартість активів (MNAV). Якщо MNAV менше 1, це часто можливість для купівлі.

Joseph Chalom: ETH приваблює такі категорії інвесторів:

1. Роздрібні та довгострокові інвестори, які вірять у довгострокове зростання капіталу Ethereum. Навіть без урахування доходу від стейкінгу, вони активно володіють Ethereum через такі публічні фінансові компанії, як наша, шукаючи зростання активів і пасивний дохід.

2. Деякі інвестори віддають перевагу поточній високій волатильності Ethereum. Особливо на тлі зростаючої інституціоналізації Bitcoin і відносно більшої волатильності Ethereum.

3. Інвестори, які бажають брати участь у gamma-торгівлі через структури, прив’язані до акцій, та отримувати дохід від позик.

Одна з причин, чому я приєднався до Sharplink, — це не лише стратегічне партнерство, а й можливість залучити топових інституційних фахівців для роботи з урахуванням ризиків. Найбільший ризик зараз — не регуляторний, а в тому, як ми діємо та які категорії ризику готові приймати заради прибутку.

(IV) Таланти та ризики: секрети створення видатної команди

Chris Perkins: Як знаходити та залучати фахівців, які мають досвід як у DeFi, так і в традиційних фінансах (наприклад, на Wall Street)? Як протидіяти ризикам безпеки, таким як хакерські атаки та вразливості смарт-контрактів?

Joseph Chalom: Таланти — це відносно просто. Я керував командою цифрових активів у BlackRock, починаючи з одного ключового члена, поступово сформувавши ефективну команду. П’ять стратегів і сім інженерів. Завдяки бренду BlackRock ми залучили понад 1000 мільярдів доларів за півтора року. Це доводить, що невелика, але сфокусована команда, яка добре виконує кілька ключових завдань, може досягти значних результатів.

Ми наймаємо лише найкращих, найвідданіших людей і дотримуємося одного принципу: жодної зарозумілості чи токсичності. Ми шукаємо тих, хто поділяє бачення довгострокових змін. Не просто тих, хто вірить у зростання ціни ETH чи шукає короткострокове управління коштами, а тих, хто впевнений у глибоких структурних змінах індустрії та готовий брати в них участь.

Найкращі таланти зазвичай приходять за рекомендаціями надійних людей, а не через рекрутерів.

Ризики — це складніше. Надмірне прагнення до високої прибутковості, тривожність, гонитва за кожним базисним пунктом доходу чи оцінка прогресу за надто короткий період, усе це легко призводить до помилок.

Ми вважаємо себе в довгостроковій можливості, тому повинні нарощувати активи обережно. Ризики виникають через спосіб дій, кожен залучений долар інвестується в ETH, у підсумку формується портфель на мільярди ETH. Цей портфель потребує системного управління: від найнадійнішого кастодіального стейкінгу до ліквідного стейкінгу, рестейкінгу, циклічних стратегій і навіть позабіржових позик. Кожен спосіб несе ризики та левередж.

Ризик може приносити дохід. Але якщо ви не розумієте, який ризик берете на себе, не варто цим займатися. Потрібно чітко ідентифікувати ризики смарт-контрактів, протоколів, контрагентів, термінів, навіть опуклість у торгівлі, і на цій основі будувати ефективні межі ризику та доходу.

Наша мета — створити ідеальний портфель, не для щоденного максимального прибутку, а щоб постійно вигравати у цій “грі”. Справді створювати цінність для інвесторів. А ті, хто женеться за прибутком чи не розуміє своїх дій, можуть стати гальмом для всієї індустрії.

Chris Perkins: Чи є управління ризиками ключем до довгострокового успіху? Чи плануєте ви досягати успіху завдяки компактній команді та низьким операційним витратам?

Joseph Chalom: З мого досвіду в BlackRock є один важливий урок: чим успішніший продукт, тим більше потрібно залишатися скромним. Адже успіх — це не заслуга кількох людей. Наша команда — лише “вістря списа”, за яким стоїть потужний бренд, канали дистрибуції та надійна велика інституція.

Одна з головних переваг цифрових активів — їх масштабованість. Хоча для публічної компанії потрібні команди з комплаєнсу, бухгалтерії тощо, команда, що відповідає за фінансування, може бути дуже компактною. Неважливо, чи ви керуєте 35 мільярдами чи 350 мільярдами доларів у ETH, розмір не має значення. Якщо портфель ефективний для 10 мільярдів, він підходить і для більшого масштабу.

Ключове питання — коли масштаб стає дуже великим, потрібно діяти обережно, не ставити під сумнів безпеку та стабільність протоколу; водночас забезпечити достатню ліквідність активів навіть у несприятливих умовах.

Chris Perkins: Як у менеджменті активів розуміти і дотримуватись принципу “скарб не для втрат”?

Joseph Chalom: У BlackRock часто казали, якщо 65%–70% ваших активів — це пенсійні та пенсійні фонди, ви не маєте права на помилку.

Адже помилка позбавить багатьох людей гідної пенсії. Це не лише відповідальність, а й важка місія.

(V) SharpLink як виграти у конкуренції

Chris Perkins: Яка ваша довгострокова стратегія позиціонування щодо конкуренції з ETH та іншими токенами?

Joseph Chalom: Ми можемо взяти за основу стратегію Michael Saylor , але ETH керується зовсім інакше, оскільки має вищий потенціал прибутковості.

Я розглядаю конкурентів як партнерів. Ми дуже поважаємо такі команди, як BM&R. Багато учасників із традиційних інституцій вважають це довгостроковою можливістю. Є два основних способи участі: пряме володіння ETH або отримання доходу через екосистемні застосунки. Ми вітаємо таку конкуренцію, чим більше учасників, тим динамічніша індустрія. Зрештою, цю сферу можуть очолити кілька інституцій, які активно накопичують ETH .

Ми виділяємося за трьома напрямками: по-перше, бути найбільш довіреною інституційною командою. Ми компактні, але об’єднуємо топових експертів, керуємо активами професійно та ретельно.

По-друге, співпраця з ConsenSys . Їхня експертиза дає нам унікальну стратегічну перевагу.

По-третє, операційний бізнес. Окрім накопичення та зростання активів, ми також керуємо компанією, що спеціалізується на партнерському маркетингу в ігровій індустрії, щоб відповідати вимогам SEC і Nasdaq.

У майбутньому, якщо ми зможемо заробляти ETH через операційну діяльність, це створить потужний маховик зростання. Дохід від стейкінгу, складні відсотки по боргу та дохід у ETH разом прискорять накопичення капіталу. Цей підхід не підходить усім ETH фондам.

(VI) Стратегічне планування: M&A та глобальна експансія

Chris Perkins: Яке ваше бачення та напрямок майбутньої стратегії злиттів і поглинань?

Joseph Chalom: Якщо обсяг боргу в ETH значно зросте, а частина боргу буде малоліквідною, це може створити можливості. Зараз публічні компанії в цій сфері фінансуються переважно через щоденні ринкові програми. Якщо ліквідність акцій хороша, це ефективний канал. Деякі компанії не можуть залучити фінансування, торгуються нижче NAV або шукають злиття — це інноваційний спосіб отримати більше ETH.

Зі зрілістю індустрії прибутковість може зрости з ETH supply 0.5%-1% до 1.5%-2.5%. Можливо, варто випускати подібні бонди в різних регіонах, наприклад, для Азії чи Європи, з однаковими умовами, спільними витратами та інфраструктурою, щоб охопити ширше коло інвесторів.

У майбутньому ми, ймовірно, реалізуємо такі креативні M&A, але точний час невідомий.

Я вважаю, що перед консолідацією індустрія пройде початкову фазу фрагментації, технологічний розвиток і бізнес-еволюція зазвичай йдуть цим шляхом. У сфері стейблкоїнів, ймовірно, також буде консолідація та M&A — це варто відстежувати.

Chris Perkins: Чому ви так цінуєте прозорість? Яка основна мотивація для щоденного розкриття деталей операцій?

Joseph Chalom: Більшість компаній не часто випускають акції, зазвичай раз на кілька років. За вимогами SEC компанії мають розкривати кількість акцій у квартальних звітах.

У нашій індустрії фінансування може відбуватися щодня, щотижня чи з іншою частотою. Тому для повного відображення операцій потрібно розкривати низку ключових показників. Наприклад: кількість ETH на балансі, загальна сума залучених коштів, щотижневе збільшення ETH, чи є реальне володіння ETH чи лише похідна експозиція, частка стейкінгу та дохідність тощо.

Щовівторка вранці ми публікуємо прес-реліз і AK файл, оновлюючи ці дані для інвесторів. Хоча деякі показники можуть бути не найкращими у короткостроковій перспективі, прозорість у довгостроковій перспективі зміцнить довіру та лояльність інвесторів.

Інвестори мають право знати, що вони купують, приховування інформації не має майбутнього.

(VII) SharpLinkплан зростання на наступні 12–18 місяців

Chris Perkins: Які ваші плани чи бачення розвитку компанії на найближчий рік-півтора?

Joseph Chalom: Першочергове завдання — створити світового класу команду, але це не робиться миттєво. Ми постійно залучаємо ключових фахівців, формуємо компактну команду менше ніж з 20 людей, кожен з яких — експерт у своїй сфері, працює злагоджено і сприяє зростанню.

Друге — продовжувати залучати фінансування без розведення акціонерів, гнучко коригуючи темпи залучення залежно від ринку, з довгостроковою метою підвищення концентрації ETH на акцію.

Третє — активно накопичувати ETH. Якщо вірите у потенціал Ethereum, потрібно використовувати можливості для ефективного нарощування за мінімальною ціною — навіть ті фонди, які мають лише 5% у ETH, повинні це робити.

Четверте — глибоко інтегруватися в екосистему. Як Ethereum-компанія чи скарбниця, якщо не використовуєте свої ETH для створення цінності в екосистемі — це провал. Маючи мільярди в ETH, ми можемо допомагати протоколам через позики, надання ліквідності тощо, і робити це на користь екосистеми.

Нарешті, я сподіваюся, що через півтора року ми зможемо створити одну-дві компанії, які підтримуватимуть замкнений цикл транзакцій в екосистемі Ethereum і генеруватимуть дохід, номінований в ETH, формуючи позитивний цикл.

(VIII) Ключові інвестиційні інсайти: на що звернути увагу в майбутньому

Chris Perkins: Які поради чи додаткову інформацію ви можете дати потенційним інвесторам, які розглядають SBET для свого портфеля?

Joseph Chalom: Сучасна традиційна фінансова система має значні тертя, низьку ефективність руху капіталу, затримки у розрахунках, навіть у найкращому випадку це T+1, що створює великі ризики розрахунків, контрагентів і управління заставою. Зміни почнуться зі стейблкоїнів. Зараз обсяг стейблкоїнів досяг 2750 мільярдів доларів, і вони переважно працюють на Ethereum. Але справжній потенціал — у токенізованих активах.

Як сказав міністр Бейзант, обсяг стейблкоїнів може зрости з нинішнього рівня до 2-3 трильйонів доларів за кілька років. Токенізовані фонди, акції, облігації, нерухомість і private equity можуть досягти трильйонів доларів і працюватимуть на децентралізованих платформах на кшталт Ethereum.

Дехто приваблений потенціалом прибутку, ще більше людей вірять у майбутнє. ETH — це не лише товар, а й джерело доходу. Зі зростанням обсягу стейблкоїнів на трильйони доларів в екосистемі Ethereum, ETH безсумнівно стає стратегічним активом. Ми повинні створити ETH стратегічний резерв, адже для забезпечення ліквідності долара та активів у системі потрібна певна пропозиція. Я не можу уявити більш стратегічного активу.

Ще важливіше, що такі проекти, як Superstate та Galaxy із запуском першої ончейн-цінного паперу, знаменують одне з найбільших розблокувань блокчейну. Реальні активи більше не замкнені у сейфах, а токенізовані й інтегровані в екосистему. Це переломний момент, який ще не усвідомлений, але докорінно змінить фінансовий ландшафт.

Chris Perkins: Розвиток відбувається швидше, ніж очікувалося. Регульовані активи тільки-но з’явилися; з їхнім подальшим надходженням формується нова екосистема, яка значно прискорить розвиток і інтеграцію активів на Ethereum та інших блокчейнах.

Joseph Chalom: Причини токенізації зазвичай називають програмованість, безкордонність, миттєвість чи атомарність розрахунків, нейтральність і довіру. Але глибша причина — сучасна глобальна фінансова система дуже фрагментована: акції, облігації та інші активи торгуються лише у визначених місцях, бракує взаємодії, а кожна транзакція зазвичай проходить через фіат.

У майбутньому з появою миттєвих розрахунків і композитності смарт-контракти дозволять автоматизовану торгівлю та ребалансування активів, майже повертаючи нас до “бартеру”. Наприклад, чому S&P 500 не може торгуватися у вигляді комбінації Mag 7? Через свопи, позики чи інші інструменти фінансові продукти стануть дуже композитними, зруйнувавши традиційне уявлення про “торгівлю у визначених місцях”.

Це не лише розблокує величезний економічний потенціал, а й перебудує логіку обміну цінностями, докорінно змінюючи всю фінансову екосистему. Щодо SBET, ми плануємо незабаром випустити регульовану токенізовану версію, і віддамо перевагу Ethereum, а не Solana як базову інфраструктуру.