Дефіцит пропозиції Solana поглиблюється, оскільки 80% власників перебувають у збитках, створюючи умови для ризикованого перезапуску

Solana стикається з кризою ринкової структури, оскільки переважна більшість її інвесторів перебувають у збитку.

Це відбувається в той час, коли блокчейн успішно залучає Уолл-стріт через спотові біржові фонди (ETF) і користується значним ринковим імпульсом.

Однак нативний токен SOL зазнає тривалого розпродажу, що призвело до 32% місячного падіння та ширшого середовища уникнення ризику, яке утримує Bitcoin на рівні близько $80,000.

У результаті розробники мережі запропонували радикальну зміну монетарної політики SOL, яка прискорить її перехід до дефіциту.

«Верхньообтяжене» скорочення

Біль на ринку SOL видно на блокчейні. Коли токен торгується близько $129, аналітична компанія Glassnode оцінює, що приблизно 79,6% обігової пропозиції наразі перебуває в нереалізованому збитку.

Відсоток пропозиції Solana у прибутку (Джерело: Glassnode)

У твіті від 23 листопада на X аналітики Glassnode описали цю позицію як «верхньообтяжену» — технічну конфігурацію, коли значний обсяг монет було придбано за вищими цінами, створюючи стіну потенційного тиску на продаж.

Історично такі екстремальні показники вирішуються одним із двох способів: хвилею капітуляції або тривалим періодом «перетравлення».

Однак розпродаж відбувається, незважаючи на стабільний попит з боку традиційних фінансів.

З моменту запуску приблизно місяць тому американські спотові Solana ETF залучили близько $510 мільйонів сукупних чистих надходжень, а загальні чисті активи зросли майже до $719 мільйонів, згідно з даними трекера SoSoValue.

Щоденні потоки Solana ETF (Джерело: SoSo Value)

Те, що ці фонди продовжують залучати капітал, тоді як спотова ціна падає, свідчить про величезний дисбаланс ліквідності: давні власники та валідатори продають токени швидше, ніж інституційні продукти можуть їх поглинути.

Пропозиція SIMD-0411

На цьому тлі учасники мережі Solana 21 листопада представили нову пропозицію SIMD-0411.

Пропозиція SIMD-0411 має на меті безпосередньо вирішити проблему тиску на продаж. Автори характеризують поточний графік емісії як «протікаюче відро», що постійно розмиває частку власників.

Наразі рівень інфляції Solana знижується на 15% щороку. Новий параметр подвоїть цей темп дефляції до -30% на рік.

Хоча «термінальний» рівень інфляції залишається незмінним на рівні 1,5%, мережа досягне цієї позначки на початку 2029 року, приблизно на 3 роки раніше, ніж попередній прогноз на 2032 рік.

Цей крок задуманий як просте коригування одного параметра, а не складна зміна механізму, що має заспокоїти побоювання щодо управління та інституційних ризиків. Однак економічні наслідки є суттєвими.

Згідно з базовим моделюванням:

• Шок пропозиції: Зміна зменшить сукупну емісію за наступні шість років на 22,3 мільйона SOL. За поточними ринковими цінами це знімає близько $2.9 мільярда потенційного тиску на продаж.
• Кінцева пропозиція: До кінця шестирічного періоду загальна пропозиція складе близько 699,2 мільйона SOL, порівняно з 721,5 мільйонами за статус-кво.

Запропонований рівень інфляції Solana (Джерело: SIMD 0411)

Стискання безризикової ставки

Окрім простого балансу попиту і пропозиції, пропозиція має на меті змінити структуру стимулів економіки Solana.

У традиційних фінансах високі безризикові ставки (наприклад, казначейські облігації) стримують ризиковані інвестиції. У криптовалютах високі прибутки від стейкінгу виконують подібну функцію. При номінальних прибутках стейкінгу близько 6,41% капітал стимулюється залишатися пасивно у валідації, а не входити в DeFi-економіку.

Згідно з SIMD-0411, номінальні прибутки від стейкінгу швидко скоротяться:

• 1 рік: ~5,04%
• 2 рік: ~3,48%
• 3 рік: ~2,42%

Зменшуючи «бар’єрну ставку», мережа прагне змусити капітал вийти з пасивного стейкінгу і перейти до активного використання, такого як кредитування, надання ліквідності або торгівля, тим самим збільшуючи швидкість обігу грошей у мережі.

Три сценарії оцінки

Для інвесторів ключове питання — як цей шок пропозиції вплине на ціну. Аналітики розглядають вплив через три потенційні сценарії:

1. Негативний сценарій: Повільне «перетравлення» Якщо попит користувачів залишиться незмінним, скорочення пропозиції не стане негайним каталізатором. «Полегшення» настане через повільніше зростання тиску на продаж, а не через сплеск купівлі. На ринку, де чотири з п’яти монет перебувають у збитку, це призведе до поступової стабілізації, а не до V-подібного відновлення.
2. Базовий сценарій: Асиметричне посилення Якщо мережа покаже навіть помірне зростання попиту, спрацює «мультиплікаційний ефект». З 3,2% меншою пропозицією, що надходитиме на ринок протягом шести років, і ETF, які продовжують вилучати монети з обігу, обсяг доступних для купівлі монет скорочується на маржі. Це створює ситуацію, коли стабільний попит зустрічається з жорсткою пропозицією — історично це сприяє зростанню цін.
3. Позитивний сценарій: Дефляційний розворот Solana спалює 50% базових комісій за транзакції. Наразі емісія перевищує це спалювання. Однак, коли рівень інфляції знизиться до 1,5% (близько 2029 року), періоди високої активності мережі можуть повністю компенсувати емісію. У режимах високої пропускної здатності з тривалими сплесками обсягів DEX або деривативів мережа може зіткнутися з ефективною стагнацією або навіть дефляцією пропозиції, що безпосередньо пов’язує вартість активу з використанням, а не з математикою емісії.

Ризики

Основний ризик стосується валідаторів, які забезпечують безпеку мережі. Скорочення інфляції зменшує їхній дохід. Однак пропозиція передбачає приблизно шестимісячну затримку активації, що збігається з впровадженням оновлення консенсусу «Alpenglow».

Alpenglow розроблений для значного зниження витрат, пов’язаних із голосуванням для валідаторів. Економічний аргумент полягає в тому, що хоча загальний дохід (нагороди) зменшиться, операційні витрати (комісії за голосування) також знизяться, зберігаючи прибутковість для більшості операторів вузлів.

Публікація Solana’s supply crunch deepens as 80% of holders sit underwater, setting the stage for a high-stakes reset вперше з’явилася на CryptoSlate.