Аналітики TD Cowen: потенційне виключення MSCI є «непередбачуваним», але інвестори повинні бути готові

Аналітики TD Cowen попереджають, що MSCI офіційно вирішить у середині січня, чи виключати такі компанії з біткоїн-скарбницею, як MicroStrategy, зі всіх своїх індексів у лютому.

Автор: Micah Zimmerman

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Аналітики TD Cowen заявили, що через майбутню оцінку MSCI акції MicroStrategy можуть залишатися під тиском.

Компанія очікує, що такі біткоїн-скарбничі компанії, як MicroStrategy, будуть виключені зі всіх індексів MSCI у лютому цього року. Офіційне рішення очікується приблизно в середині січня.

Cowen називає таке потенційне виключення «примхливим», але підкреслює, що інвестори повинні бути готові до тривалого тиску на продаж. Аналітики зазначають, що MicroStrategy не є фондом, трастом чи холдинговою компанією. Натомість це публічна операційна компанія. Її програмний бізнес вартістю 500 мільйонів доларів забезпечує весь дохід.

Тим часом її операції з біткоїн-скарбницею є інноваційними та дуже активними, пропонуючи унікальні цінні папери, забезпечені біткоїном.

Аналітики пишуть: «Виключати MicroStrategy з широких індексів лише через її фокус на біткоїн здається довільним». Cowen ставить під сумнів, чи відображають мотиви MSCI упередженість щодо криптоактивів, а не базуються на суворих класифікаційних стандартах. MSCI раніше висловлювала занепокоєння, що біткоїн-скарбничі компанії можуть бути схожими на інвестиційні фонди, які не відповідають критеріям включення до індексу.

Cowen заперечує, що структура MicroStrategy явно відрізняється.

Виключення MicroStrategy з MSCI

Це питання має велике значення: JPMorgan нещодавно попередив, що виключення MicroStrategy з індексів MSCI може призвести до відтоку пасивних коштів на суму 2.8 мільярда доларів. Якщо інші індекси наслідуватимуть цей приклад, загальний відтік може досягти 8.8 мільярда доларів. Поточна ринкова капіталізація MicroStrategy становить близько 5.9 мільярда доларів, з яких приблизно 900 мільйонів доларів утримується пасивними індексними інструментами.

JPMorgan вважає, що будь-який примусовий продаж може посилити вже слабку динаміку акцій.

За останні місяці акції MicroStrategy впали більше, ніж біткоїн. Співвідношення ринкової капіталізації mNAV компанії до кількості біткоїнів, що утримуються, знизилося до трохи більше ніж 1.1 — це найнижчий рівень з часів пандемії. З листопада минулого року акції впали більш ніж на 60%. Її пріоритетні акції та облігації також зазнали значного розпродажу.

Попри сильну волатильність, Cowen нещодавно зберіг довгостроковий оптимістичний прогноз. Банк оцінює, що до 2027 року компанія може володіти 815,000 BTC. На цьому рівні вартість біткоїна на акцію може підтримати цільову ціну у 585 доларів, що означає приблизно 170% зростання від поточного рівня.

Cowen пояснює нещодавню слабкість ринковою волатильністю та занепокоєннями щодо індексів, а не провалом основної стратегії накопичення MicroStrategy.

Голова MicroStrategy Майкл Сейлор ігнорує занепокоєння щодо індексів. У нещодавній заяві він підкреслив, що компанія є повноцінним операційним бізнесом із активними програмними та біткоїн-забезпеченими кредитними проектами. Сейлор неодноразово наголошував на своїх інноваційних фінансових продуктах, зокрема таких структурованих біткоїн-кредитних інструментах, як $STRK і $STRC, які забезпечують дохідність, вищу за традиційний кредитний ринок.

Сейлор планує накопичити 1 трильйон доларів у біткоїнах і забезпечити зростання компанії на 20-30% щороку, використовуючи довгострокове зростання вартості для створення величезних цифрових заставних резервів.

На цій основі Сейлор планує випускати біткоїн-забезпечені кредити з дохідністю, що значно перевищує традиційну фіатну систему, потенційно на 2-4% вище, ніж корпоративні облігації чи державний борг, пропонуючи більш безпечну, надмірно забезпечену альтернативу.

Сейлор вірить, що інші великі традиційні фінансові компанії можуть використовувати свої доходи, щоб наслідувати модель MicroStrategy.

Cowen також зазначає потенційні позитивні фактори. Можливе включення до індексу S&P 500 або розширення інституційної частки може стабілізувати приплив коштів у акцію. Подальша регуляторна ясність щодо біткоїна може ще більше зміцнити довіру інвесторів.

Зростання MicroStrategy підкреслює зростаючу роль біткоїна у світових фінансах. Включення до таких індексів, як Nasdaq 100 і MSCI, історично вводило криптоактиви до мейнстрімних інвестиційних портфелів.

Cowen вважає, що якщо MSCI виключить компанію, ринок може зіткнутися з короткостроковим хаосом, але довгострокова тенденція до впровадження залишиться незмінною.

Сам біткоїн також переживав труднощі за останній місяць, впавши з жовтневого максимуму понад 126,000 доларів до приблизно 88,000 доларів нещодавно. Навіть під час цього розпродажу MicroStrategy продовжує масово купувати біткоїн, наразі володіючи понад 3% від загальної пропозиції.

Бики по біткоїну повинні були утримати ціну вище 84,000 доларів після закриття минулого тижня (UTC+8). Якщо ціна впаде нижче, слабша підтримка знаходиться біля 75,000 доларів, а сильніший попит може з’явитися в діапазоні 72,000–69,000 доларів. Глибша ціль зниження вказує на зону «58k», тобто на рівень 0.618 Фібоначчі біля 57,700 доларів.

Сьогодні MSTR зросла більш ніж на 4% і торгується по 177.47 долара (UTC+8).