Економічні дані несподівано погіршилися, ринкові очікування різко зросли, і Федеральна резервна система знову опинилася на роздоріжжі. Звіт про зайнятість, що виявився нижчим за очікування, не лише розкрив тонкі зміни в економіці США, а й змусив глобальний капітал почати переорієнтовуватися.
За східноазійським часом увечері 3 грудня були опубліковані дані щодо зайнятості в США від ADP, які показали, що приватний сектор США у листопаді скоротив 32 000 робочих місць, що значно нижче за очікуване зростання на 10 000 і є найбільшим скороченням з березня 2023 року.
Ринок швидко відреагував: інструмент "FedWatch" від CME показує, що ймовірність зниження ставки Федеральною резервною системою у грудні зросла з приблизно 86% тиждень тому до майже 89%.
1. Сигнали даних
● Цей звіт ADP про зайнятість, який на ринку називають "малим non-farm payrolls", є важливим провідним індикатором стану ринку праці США. Скорочення на 32 000 осіб різко контрастує з очікуваним зростанням на 10 000. Після публікації даних ринок негайно відреагував. Учасники ринку почали переоцінювати реальний стан економіки США.
● Варто відзначити, що скорочення зайнятості переважно зосереджено у малих підприємствах. Підприємства з менш ніж 50 працівниками у листопаді скоротили загалом 120 000 співробітників, тоді як великі компанії продовжують створювати робочі місця. Такий структурний дисбаланс свідчить про те, що поточний економічний тиск розподіляється нерівномірно і спочатку вражає менших учасників економіки.
● Зростання заробітної плати також демонструє ознаки уповільнення. Звіт показує, що заробітна плата працівників, які залишилися на своїх місцях, зросла на 4,4% у річному вимірі, темпи зростання сповільнилися; а зростання заробітної плати тих, хто змінив роботу, також знизилося.
Ці дані разом малюють картину поступового охолодження ринку праці США, надаючи Федеральній резервній системі підстави для зміни монетарної політики.
2. Реакція ринку
Зміни в економічних даних швидко трансформувалися у переоцінку ринкових очікувань. Після публікації даних ADP ймовірність зниження ставки Федеральною резервною системою у грудні різко зросла майже до 90%, що відображає сильні очікування учасників ринку щодо зміни політики ФРС.
● На валютному ринку індекс долара США падав кілька торгових днів поспіль, протягом дня знизившись майже на 0,5% до мінімуму 98,88, що близько до найнижчого рівня з жовтня. Тим часом дохідність казначейських облігацій США продовжувала знижуватися, а дохідність 10-річних облігацій США впала нижче ключового психологічного рівня у 4%.
● Фондовий ринок демонструє складну картину. Незважаючи на тиск на деякі технологічні акції, загальні індекси залишаються у помірному зростанні. Тим часом ринок криптовалют показує яскраві результати: ціна bitcoin прорвала позначку у 92 000 доларів США.
● Фінансові установи вже почали коригувати свої стратегії. Об'єднаний центр кредитних досліджень заявив, що тривалі покупки ФРС забезпечать стабільний попит на короткострокові казначейські облігації США, що допоможе поглинути збільшений обсяг короткострокових облігацій, випущених Міністерством фінансів США.
3. Дилема прийняття рішень
У той час як ринок загалом очікує дій від Федеральної резервної системи, всередині ФРС виникають безпрецедентні політичні розбіжності.
● Останній прогноз, опублікований у вересні, показує, що 19 чиновників ФРС дали 11 різних прогнозів щодо нейтральної ставки, у діапазоні від 2,6% до 3,9%. Такий рівень розбіжностей є найвищим щонайменше з 2012 року, коли ФРС почала публікувати подібні прогнози.
● Деякі чиновники стурбовані ризиком погіршення ринку праці та виступають за подальше зниження ставок для підтримки економіки. Інші ж застерігають, що зниження ставок може знову підвищити інфляцію, і вважають, що політику слід залишити стабільною.
● Член ради ФРС Крістофер Воллер у нещодавній промові зазначив, що ринок може побачити “найменш колективне мислення за дуже тривалий час на цьому засіданні”.
● Ці внутрішні розбіжності проявляються не лише у прогнозах щодо ставок, а й у конкретних політичних позиціях. За даними Reuters, серед 12 членів Федерального комітету з відкритого ринку, які мають право голосу, до п'яти осіб утримуються або виступають проти подальшого зниження ставок.
4. Туман даних
● Незвично, що цього разу засідання ФРС відбудеться на тлі відсутності ключових економічних даних. Через найдовший в історії шатдаун федерального уряду США, офіційний звіт про зайнятість за листопад, який мав бути опублікований 5 грудня, перенесено на 16 грудня.
● Це означає, що при прийнятті рішення щодо ставки у грудні чиновники ФРС не матимуть офіційної, повної оцінки стану ринку праці. Рівень безробіття за жовтень також не може бути опублікований, оскільки через шатдаун не вдалося зібрати дані домогосподарств, необхідні для розрахунку безробіття.
● Хоча ринок вже досить повно оцінює ймовірність зниження ставки у грудні, ФРС буде складно на тлі відсутності даних дати несподівано "голубиний" сигнал. Ван Сіньцзе зазначає, що ця затримка даних може змусити ФРС зайняти більш вичікувальну позицію на грудневому засіданні.
5. Глобальний резонанс
Зміна очікувань щодо політики ФРС викликає ланцюгову реакцію на глобальних ринках. Ослаблення долара США приносить вигоду іншим основним валютам, євро щодо долара зріс приблизно на 0,4% до 1,1675.
● Тим часом сигнал про "підвищення ставки у грудні", який надійшов від Банку Японії, різко контрастує з очікуваннями зниження ставки ФРС, що призвело до зниження курсу долара до єни до 155,002. Ринок загалом вважає, що якщо курс єни впаде до 160, втручання японської влади стане майже неминучим.
● Щодо глобального ринку облігацій, головний інвестиційний стратег відділу управління багатством Standard Chartered China Ван Сіньцзе рекомендує інвесторам перебалансувати портфель на облігації з терміном 5-7 років, оскільки цей термін забезпечує найкращий баланс між дохідністю та ризиками, пов’язаними з бюджетом і інфляцією.
● Зміни відчувають і ринки, що розвиваються. З підвищенням очікувань щодо зниження ставки ФРС активи ринків, що розвиваються, можуть отримати приплив капіталу. Ослаблення долара також зменшить борговий тиск на країни-боржники цих ринків.
● Крипторинок переживає потужне відновлення: ціна bitcoin прорвала позначку у 92 000 доларів США, а "бики" вже націлюються на рівень у 100 000 доларів. Ринок очікує, що зміна політики ФРС може створити більш сприятливе середовище ліквідності.
Індекс долара США падає на тлі очікувань зниження ставки, дохідність казначейських облігацій США пробила ключовий психологічний рівень, а глобальний капітал вже почав переорієнтовуватися. Єдине, що можна сказати напевно — голова ФРС Павелу доведеться шукати вузький шлях між стабілізацією економіки та недопущенням повторного розгону інфляції в умовах численних невизначеностей і тиску.
