Ти думаєш, що стоп-лосс врятує тебе? Taleb викриває головну помилку: весь ризик ти зосереджуєш у одній точці вибуху

Автор теорії «чорного лебедя» Nassim Nicholas Taleb 4 грудня поділився на платформі X своєю новою науковою роботою «Trading With a Stop», що викликало значний резонанс у фінансових колах. Він висунув контрінтуїтивний висновок: «стоп-лосс» не є універсальним засобом захисту для інвесторів, а навіть може створювати нові ризики. Ця теза не лише кидає виклик основним інвестиційним уявленням, а й змушує багатьох учасників ринку, які звикли використовувати «стоп-лосс» як базовий інструмент управління ризиками, переосмислити власну торгову логіку.

Якщо коротко, основна ідея всієї роботи зводиться до одного речення:

Стоп-лосс не знижує ризик, а стискає його з розсіяної, природної форми у концентрований, крихкий «вибуховий момент».

Чому стоп-лосс — це не той «захисний механізм», яким ви його вважаєте?

Більшість інвесторів вірить: якщо встановити стоп-лосс, можна обмежити максимальні втрати, не даючи їм вийти з-під контролю. Однак Taleb зазначає, що це давнє непорозуміння у світі інвестицій. Без стоп-лоссу збитки по позиції можуть бути різними: мінус 5%, 10%, 20% чи навіть 80% — ці результати розподіляються природно і розсіяно по різних ймовірних діапазонах, як рівний піщаний пляж.

Проте, коли інвестор встановлює стоп-лосс, наприклад, на -5%, ситуація кардинально змінюється. Ті результати, які могли б бути на -10%, -20% чи навіть -80%, не зникають, а концентруються і стискаються в одну точку — на рівні -5%.

Taleb використовує фізичний термін для опису цього явища: «маса Дірака (Dirac Mass)» — тобто розподіл, який був плавним, різко стискається у високо концентрований пік. Простими словами: стоп-лосс змушує всі можливі погані результати зібратися в одній точці, створюючи крихку, помітну, загальнодоступну зону концентрації ризику.

Шлях ринку змінюється: стоп-лосс не статичний, він впливає на ринок

Taleb зазначає, що після встановлення стоп-лоссу можливі траєкторії ціни активу вже не є випадковими, а перетворюються на «рух із взаємодією зі стіною». Чим ближче ринок до вашого стоп-лоссу, тим більше змінюється поведінка інвесторів, і ліквідність ринку концентрується.

Крім того, ці стоп-лосс точки не існують ізольовано, а разом із стоп-лоссами інших інвесторів формують на ринку велику і крихку зону ліквідності. Ринкова ціна природно притягується до цієї зони, оскільки там накопичено багато ордерів, що чекають на виконання.

Таким чином, на перший погляд «зниження ризику» через стоп-лосс насправді створює нові розривні ризики і навіть може посилити волатильність, викликаючи різкі стрибки ціни на певних рівнях.

Справжній висновок Taleb: стоп-лосс — це обмін, а не страховка

Однак ця робота не закликає інвесторів «не використовувати стоп-лосс». Taleb підкреслює: стоп-лосс не знижує ризик, а перерозподіляє його в іншу форму. Використовуючи стоп-лосс, ви отримуєте:

• Високу ймовірність невеликого збитку (стоп-лосс спрацьовує)
• Уникнення малоймовірного, але екстремального великого збитку (обвал, геп)

Це — обмін, а не безкоштовний захисний механізм.

Тому інвестору варто запитати себе: скільки ризику приховано у невидимих місцях заради гарної кривої волатильності?

Після публікації роботи Taleb на платформі X одразу розгорнулася жвава дискусія. Користувач @b66ny просто і яскраво розкрив головне непорозуміння щодо стоп-лоссу:

«Стоп-лосс — це не оберіг, це просто встановлена вами на певній ціні бомба з таймером».

Він зазначає, що стоп-лосс «збирає всі розсіяні ймовірності збитків в одну точку», роблячи цю ціну найкрихкішою, найуразливішою і найбільш привабливою для ліквідності зоною на ринку.

Багато інвесторів вважають, що ринок «ганяється за стоп-лоссами», але насправді це відбувається тому, що всі ставлять стоп-лосс на одному рівні, колективно створюючи ліквідний вакуум. Він підсумовує:

«Стоп-лосс — це не магія для зниження ризику, а вибір — вибір, де померти і чи варта ця смерть того».

Робота Taleb також нагадує інвесторам: стоп-лосс не слід ігнорувати, але його потрібно правильно розуміти. У світі управління ризиками не існує захисту без витрат. Розуміння того, який ризик ви насправді берете на себе, — найважливіший захід безпеки в інвестиціях.