ФРС цього тижня, ймовірно, ухвалить яструбине зниження ставки, внутрішня "велика боротьба" розпочнеться

Після паніки щодо того, чи знизить Федеральна резервна система цього року ставку втретє, наразі на ринку панує консенсус, що цього тижня ФРС знизить ставку на 25 базисних пунктів, навіть якщо це може бути суперечливим рішенням.

“Це складне рішення,” — зазначив професор економіки Принстонського університету, колишній віце-голова ФРС Alan Blinder. “Але я вважаю, що ймовірність зниження ставки вища, ніж її незмінності... Якщо це буде ‘яструбине зниження’, я також не здивуюся.”

Тобто, цього тижня зниження ставки може супроводжуватися попередженням для ринку не очікувати подальших послідовних знижень на наступних засіданнях. Blinder зазначає, що з огляду на існуючі розбіжності всередині комітету, рішення щодо ставки може викликати заперечення з обох сторін.

Головний економіст Wilmington Trust Luke Tilley також вважає, що ФРС знизить ставку, і прогнозує, що голова ФРС Powell пояснить зниження так само, як і на попередній прес-конференції: підкреслить розбіжності щодо подальших знижень і попередить, щоб не припускали, що ФРС продовжить знижувати ставки.

Перед цим тижневим засіданням кілька посадовців ФРС заявили, що необхідність зниження ставки не є нагальною через занепокоєння щодо інфляції, яка все ще перевищує ціль ФРС у 2% на один відсотковий пункт. Серед них — голова Бостонського ФРБ Collins і голова Канзаського ФРБ Schmid.

Голова Чиказького ФРБ Goolsbee також висловив вагання щодо “завчасного” зниження ставки через інфляцію. З іншого боку, голова Нью-Йоркського ФРБ Williams кілька тижнів тому чітко натякнув, що може підтримати зниження ставки.

“Я вважаю, що цільовий діапазон федеральної ставки ще має простір для подальшого коригування у короткостроковій перспективі, щоб політика стала ближчою до нейтральної,” — заявив Williams 21 листопада.

Для деяких спостерігачів за ФРС лише ці слова вже змінили ймовірність зниження ставки.

“Заступники голови зазвичай не подають таких сильних сигналів у своїх виступах, якщо не мають підтримки голови ФРС,” — заявила колишня голова Клівлендського ФРБ Mester. “Тому моя думка: у грудні вони знову знизять ставку на 25 базисних пунктів.”

Хоча Mester вважає, що зниження ставки ФРС не обов’язково є помилкою, наразі вона не підтримує це рішення і хоче побачити, як економіка поводитиметься на початку наступного року, а потім, за потреби, скоригувати політику.

“Окрім того факту, що у вересневому прогнозі ставок було закладено зниження, я справді не бачу переконливих причин для цього разу,” — сказала вона. “Я вважаю, що це більше про швидкі дії, а не про обґрунтовані економічні причини.”

Blinder попереджає, що якщо ФРС цього тижня знову знизить ставку, політики можуть зіткнутися з ризиком ускладнення зниження інфляції. “Питання в тому, чи вже ми досягли цієї точки,” — сказав він. “Я вважаю, що, можливо, так.”

Що показують наявні дані?

Через урядовий шатдаун, який тривав увесь жовтень і початок листопада, відповідні дані були опубліковані із затримкою. Основний інфляційний індикатор ФРС — індекс особистих споживчих витрат (PCE) — відстає на два місяці.

У вересні базова інфляція, без урахування цін на їжу та енергоносії, зросла на 2,8%, що на 0,1 процентного пункту менше, ніж у серпні. Посадовці ФРС очікують, що до кінця року інфляція досягне 3,1%.

Звіт про зайнятість за вересень показав, що зростання зайнятості у вересні відновилося — додано 119 000 робочих місць, тоді як у серпні їх стало менше на 4 000. Це призвело до коливальної тенденції: у червні створення робочих місць стало від’ємним, у липні зросло, у серпні знову зменшилося, а у вересні відновилося.

Останні анекдотичні дані з “Бежевої книги” ФРС щодо ринку праці показують, що у перші два тижні листопада кількість звільнень трохи зросла, роботодавці запроваджують заморожування найму та коригують робочі години працівників. Деякі компанії зазначили, що штучний інтелект замінив початкові посади або підвищив ефективність існуючих працівників, що стримує новий найм.

Посадовці ФРС отримають більше актуальних даних для аналізу протягом тижня після завершення засідання.

Прогноз на 2026 рік

Цього тижня спостерігачі за ФРС звертатимуть увагу на сигнали посадовців щодо майбутнього курсу політики та на традиційну післязасіданневу прес-конференцію Powell. У четвер ФРС також опублікує останній квартальний прогноз ставок, включаючи перспективу на 2026 рік.

“Я сподіваюся, що він розповість, як саме вони мислять щодо економіки,” — сказала Mester.

Вона зазначила, що буде обережною щодо подальшого зниження ставок, оскільки вважає, що інфляцію підштовхує не лише мито — яке вона розглядає як одноразове підвищення цін — але й ціни на послуги.

Попри те, що ФРС намагається пом’якшити погіршення ринку праці, Mester вважає, що більшість слабкості спричинена довгостроковими змінами, які ФРС не може контролювати, наприклад, скороченням пулу працівників через зміну міграційної політики. Водночас вона визнає, що через невизначеність щодо мит, прагнення компаній захистити маржу від мит і зростання витрат на робочу силу ринок ослаб.

“Тож ринок праці перебуває майже у стані застою, і я не впевнена, що зниження ставки справді допоможе,” — сказала вона.

Однак Luke Tilley з Wilmington Trust прогнозує, що на наступних трьох засіданнях ФРС відбудеться ще три зниження ставки, оскільки він вважає, що ринок праці слабшає і надалі слабшатиме.

Luke Tilley оцінює, що у жовтні 154 000 державних службовців погодилися на викуп стажу і залишили роботу, що може підвищити рівень безробіття у листопаді майже на 0,1 процентного пункту — до 4,5%. Він також зазначає, що за даними Бюро статистики праці, окрім медичних працівників, зростання зайнятості у приватному секторі було від’ємним.

“Тут є федеральні службовці, а також нові учасники ринку праці, яким важко знайти роботу,” — сказав Luke Tilley. “Тож усе це разом відображає дуже слабкий ринок праці.”

Старший економіст Bank of America Aditya Bhave очікує, що ФРС знизить ставку ще двічі у червні та липні наступного року, і це не через потребу економіки, а через зміну голови ФРС. Це призведе до того, що ставка перебуватиме у діапазоні 3,0%-3,25%.

“Наш прогноз додаткових знижень ставки наступного року пов’язаний зі зміною керівництва, а не з нашим баченням економіки,” — сказав Aditya Bhave. “Насправді, ми вважаємо, що якщо наступного тижня буде зниження ставки, ФРС ризикує зробити політику надто м’якою саме тоді, коли фіскальні стимули тільки починають діяти.”

Amir Bagherpour, керуючий директор Accenture Global, прогнозує, що після зниження ставки цього тижня ФРС знизить ставку ще один-два рази наступного року. Цей прогноз базується на припущенні, що інфляція за базовим PCE наступного року становитиме 2,5%-2,7%; ВВП — у межах 1,5%-1,8%; рівень безробіття наприкінці наступного року — 4,4%-4,6%; середньомісячне зростання зайнятості — 75 000-125 000.