Світ переходить до пом’якшення, ETH можливо вже зайняв "найкращу позицію для наступу"

Автор: Trend Research

Оригінальна назва: На тлі глобальних очікувань пом'якшення, ETH вже знаходиться у "зоні удару" за вартістю

Після обвалу ринку 10.11, весь крипторинок залишався млявим, маркетмейкери та інвестори зазнали значних втрат, а для відновлення капіталу та настроїв потрібен час.

Але на крипторинку ніколи не бракує нових коливань і можливостей, ми все ще залишаємося оптимістами щодо майбутнього.

Оскільки тенденція інтеграції основних криптоактивів із традиційними фінансами у нову екосистему не змінилася, а навпаки, у періоди ринкової депресії швидко накопичується конкурентна перевага.

1. Посилення консенсусу на Wall Street

3 грудня голова SEC США Paul Atkins в інтерв'ю FOX на Нью-Йоркській фондовій біржі заявив: "У найближчі кілька років увесь фінансовий ринок США може перейти на блокчейн".

Atkins зазначив:

1. Ключова перевага токенізації полягає в тому, що якщо активи існують на блокчейні, структура власності та характеристики активу будуть максимально прозорими. Наразі ж публічні компанії часто не знають, хто їхні акціонери, де вони знаходяться і де їхні акції.

2. Токенізація також може дозволити розрахунки "T+0", замість поточного циклу розрахунків "T+1". У принципі, механізм DVP/RVP на блокчейні може знизити ринкові ризики та підвищити прозорість, тоді як часовий розрив між клірингом, розрахунками та передачею коштів є одним із джерел системних ризиків.

3. Вважає, що токенізація — це неминучий тренд у фінансових послугах, і провідні банки та брокери вже рухаються у цьому напрямку. Можливо, усьому світу знадобиться навіть менше 10 років... можливо, це стане реальністю вже за кілька років. Ми активно впроваджуємо нові технології, щоб забезпечити лідерство США у сферах криптовалют тощо.

Фактично, Wall Street і Вашингтон вже побудували глибоку мережу капіталу у криптосфері, сформувавши новий ланцюг наративу: політико-економічна еліта США → держоблігації США → стейблкоїни / криптотрезори → Ethereum + RWA + L2

На цій схемі видно, як родина Trump, традиційні маркетмейкери облігацій, Міністерство фінансів, технологічні компанії та криптокомпанії складно переплетені, а зелені еліпси формують основний ланцюг:

(1) Stable Coin (USDT, USDC, WLD та інші доларові активи)

Основна частина резервних активів — це короткострокові держоблігації США + банківські депозити, які зберігаються через брокерів на кшталт Cantor.

(2) Держоблігації США (US Treasuries)

Випуск та управління здійснюється Treasury / Bessent

Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs використовують їх як низькоризикову базу для ставок на відсоткову ставку

Це також дохідний актив, за яким полюють стейблкоїни / криптотрезори.

(3) RWA

Від держоблігацій, іпотек, дебіторської заборгованості до housing finance

Токенізується через протоколи Ethereum L1 / L2.

(4) ETH та права на ETH L2

Ethereum є основним ланцюгом для RWA, стейблкоїнів, DeFi, AI-DeFi

Акції / токени L2 — це права на майбутній обсяг торгів, грошові потоки від комісій.

Цей ланцюг демонструє:

Доларова довіра → держоблігації США → резерви стейблкоїнів → різні криптотрезори / RWA-протоколи → остаточно осідає на ETH / L2.

За TVL RWA, порівняно з іншими публічними блокчейнами, які впали після 10.11, ETH — єдиний, хто швидко відновився і виріс, наразі TVL складає 12.4 billions, що становить 64.5% від загальної суми у крипто.

2. Дослідження захоплення цінності Ethereum

Нещодавнє оновлення Fusaka в Ethereum не викликало значного резонансу на ринку, але з точки зору еволюції мережевої структури та економічної моделі це — "віхова подія". Fusaka — це не лише масштабування через PeerDAS та інші EIP, а й спроба вирішити проблему недостатнього захоплення цінності L1 з моменту розвитку L2.

Завдяки EIP-7918, ETH вводить blob base fee як "динамічну мінімальну ціну", прив'язуючи її нижню межу до base fee виконувального шару L1, вимагаючи, щоб blob оплачувався за ціною не нижче приблизно 1/16 base fee L1 за одиницю DA; це означає, що Rollup більше не зможе довгостроково використовувати пропускну здатність blob майже безкоштовно, а відповідні збори будуть спалюватися і повертатися власникам ETH.

Всього в Ethereum було три оновлення, пов'язані зі "спалюванням":

(1) London (одновимірне): спалюється лише виконувальний шар, ETH починає структурно спалюватися через використання L1

(2) Dencun (двовимірне + незалежний ринок blob): спалюється виконувальний шар + blob, L2 запис у blob також спалює ETH, але при низькому попиті частка blob майже нульова.

(3) Fusaka (двовимірне + прив'язка blob до L1): для використання L2 (blob) потрібно сплатити і спалити не менше фіксованої частки base fee L1, активність L2 стабільніше відображається у спалюванні ETH.

Наразі blob fees за 1 годину 12.11 о 23:00 вже у 5696.3 billions разів перевищують рівень до оновлення Fusaka, за добу спалено 1527 ETH, blob fees стали найбільшим внеском у спалювання — 98%, і якщо активність ETH L2 зросте, це оновлення може повернути ETH до дефляції.

3. Технічне посилення Ethereum

Під час падіння 10.11 ф'ючерсне плече по ETH було повністю очищено, зрештою зачепило навіть спотове плече, а багато хто, не маючи достатньої віри в ETH, масово скорочували позиції та тікали. За даними Coinbase, спекулятивне плече у крипто вже впало до історично низького рівня — 4%.

У минулому важливою частиною шортів по ETH були традиційні парні угоди Long BTC/Short ETH, які зазвичай добре працювали у минулому ведмежому ринку, але цього разу сталося неочікуване. Співвідношення ETH/BTC з листопада тримається у боковику.

Зараз на біржах зберігається 13 мільйонів ETH, що становить близько 10% від загальної кількості, це історичний мінімум. Оскільки пара Long BTC / Short ETH з листопада перестала працювати, у періоди паніки на ринку можуть з'явитися можливості для "short squeeze".

На межі 2025–2026 років як США, так і Китай вже подали дружні сигнали щодо майбутньої монетарної та фіскальної політики:

США планують активну політику: зниження податків, зниження ставок, послаблення регулювання крипто; Китай — помірне пом'якшення, фінансова стабільність (стримування волатильності).

В умовах очікувань пом'якшення у США та Китаї, стримування волатильності активів, у періоди крайньої паніки, коли капітал та настрої ще не відновлені, ETH все ще знаходиться у хорошій "зоні удару" для купівлі.