Річний огляд судової справи Pump.fun: мозаїка правди за 15 тисячами чат-повідомлень

Оригінальний автор: June, TechFlow

У січні 2025 року ринок Meme-коїнів перебував на піку ажіотажу. З виходом TRUMP-коїна, випущеного президентом США Трампом, розпочалася безпрецедентна хвиля спекуляцій, а міф про "монети зі 100-кратним зростанням" захопив увагу ринку.

У той же час тихо розпочався судовий процес проти платформи Pump.fun.

Час перемотується до сьогодення.

Співзасновник і головний операційний директор Pump.fun Alon Cohen вже понад місяць не з’являвся у соціальних мережах. Для завжди активного, "онлайн-серфера" Alon така тиша виглядає особливо помітною. Дані свідчать, що тижневий обсяг торгів на Pump.fun впав з пікового рівня у січні — 3.3 мільярда доларів — до нинішніх 481 мільйона доларів, тобто більш ніж на 80%. Тим часом ціна PUMP впала до 0.0019 долара, що становить приблизно 78% відступу від історичного максимуму.

Повертаючись на кілька місяців назад, 12 липня ситуація була зовсім іншою. Публічний продаж Pump.fun відбувся за єдиною ціною 0.004 долара за токен, і за 12 хвилин було зібрано близько 600 мільйонів доларів, що викликало справжній ажіотаж.

Від початку року, коли ринок був жвавим, до нинішньої тиші — ставлення ринку змінилося кардинально.

Єдине, що не зупинилося у цій динаміці — це програма викупу. Команда Pump.fun продовжує щоденний викуп токенів. Станом на зараз, загальна сума викупу досягла 216 мільйонів доларів, що становить близько 15.16% від загальної пропозиції в обігу.

Тим часом, судовий процес, який залишався непоміченим на тлі ринкової істерії, зараз поступово набирає обертів.

Все почалося з втрат на $PNUT

Історія починається у січні 2025 року.

16 січня інвестор Kendall Carnahan першим подав позов (справа №: Carnahan v. Baton Corp.) до Південного округу Нью-Йорка, прямо звинувативши Pump.fun та трьох її засновників. Вимоги Carnahan були чіткими: він зазнав збитків після купівлі токенів $PNUT на платформі та звинуватив Pump.fun у продажу незареєстрованих цінних паперів, що є порушенням Закону США про цінні папери 1933 року.

Згідно з матеріалами справи, фактична сума збитків цього інвестора склала лише 231 долар.

Всього через два тижні, 30 січня, інший інвестор Diego Aguilar також подав подібний позов (справа №: Aguilar v. Baton Corp.). На відміну від Carnahan, Aguilar купував більше різних токенів, включаючи $FRED, $FWOG, $GRIFFAIN та інші Meme-коїни, випущені на платформі Pump.fun. Його позов мав ширший характер і представляв інтереси всіх інвесторів, які купували незареєстровані токени на цій платформі.

На той момент обидві справи розглядалися окремо, а відповідачами були:

Операційна компанія Pump.fun Baton Corporation Ltd та її три засновники: Alon Cohen (головний операційний директор), Dylan Kerler (головний технічний директор) і Noah Bernhard Hugo Tweedale (генеральний директор).

Об’єднання справ: позивач із втратою $242,000 стає головним

Дві незалежні справи швидко привернули увагу суду. Суддя Південного округу Нью-Йорка Colleen McMahon помітила, що обидві справи стосуються тих самих відповідачів, тієї ж платформи і однакових порушень — навіщо розглядати їх окремо?

18 червня 2025 року суддя McMahon прямо поставила це питання команді адвокатів позивачів:

Чому існують дві окремі справи щодо однієї проблеми? Вона вимагала пояснити, чому ці справи не слід об’єднувати.

Адвокати позивачів спочатку намагалися захистити позицію, стверджуючи, що можна залишити дві окремі справи: одну — спеціально щодо токена $PNUT, іншу — щодо всіх токенів на платформі Pump.fun, і запропонували призначити двох головних позивачів.

Але суддя не погодилася. Така стратегія "розділяй і володарюй" призвела б до марнування судових ресурсів і могла б спричинити суперечливі рішення у різних справах. Головне — всі позивачі мають однакову суть претензій: вони звинувачують Pump.fun у продажу незареєстрованих цінних паперів і вважають себе жертвами однієї шахрайської системи.

26 червня суддя McMahon винесла рішення,офіційно об’єднавши дві справи. Одночасно, згідно з Законом про реформу приватних позовів щодо цінних паперів (PSLRA), суддя призначила головним позивачем того, хто зазнав найбільших втрат — Michael Okafor (згідно з судовими записами, Okafor втратив близько 242,000 доларів у торгах на Pump.fun, що значно перевищує втрати інших позивачів).

Відтепер інвестори, які раніше діяли окремо, сформували єдиний фронт.

Стрілки переводяться на Solana Labs і Jito

Всього через місяць після об’єднання справ позивачі зробили гучну заяву.

23 липня 2025 року позивачі подали "Об’єднану змінену скаргу", значно розширивши список відповідачів. Цього разу звинувачення були спрямовані не лише на Pump.fun і трьох її засновників, а й на ключових учасників екосистеми Solana.

До нових відповідачів увійшли:

• Solana Labs, Solana Foundation та їх керівництво (відповідачі Solana): Позивачі стверджують, що роль Solana не обмежувалася лише наданням блокчейн-технології. Згідно з матеріалами справи, між Pump.fun і Solana Labs існувала тісна технічна координація і комунікація, що виходила далеко за межі звичайних відносин розробника і платформи.
• Jito Labs та їх керівництво (відповідачі Jito): Позивачі вважають, що саме технологія MEV від Jito дозволила інсайдерам платити додаткові комісії для пріоритетного виконання своїх транзакцій, що дало їм змогу купувати токени раніше за звичайних користувачів і отримувати безризиковий арбітраж.

Стратегія позивачів очевидна: вони намагаються довести, що Pump.fun, Solana і Jito — це не незалежні гравці, а тісно пов’язане співтовариство інтересів. Solana надає блокчейн-інфраструктуру, Jito — MEV-інструменти, Pump.fun — платформу, і разом вони створюють систему, яка виглядає децентралізованою, але насправді є керованою.

Основні звинувачення: не лише "втрати грошей"

Багато хто може подумати, що це просто група інвесторів, які розлютилися через втрати на криптовалютах. Але якщо уважно прочитати сотні сторінок судових документів, стає зрозуміло, що позивачі звинувачують у ретельно спланованій шахрайській схемі.

Перше звинувачення: продаж незареєстрованих цінних паперів

Це юридична основа всієї справи.

Позивачі вважають, що всі Meme-токени, випущені на платформі Pump.fun, по суті є інвестиційними контрактами, які за Howey Test підпадають під визначення цінних паперів. Проте відповідачі ніколи не подавали жодних реєстраційних заяв до SEC, а відкрито продавали ці токени громадськості, що є порушенням статей 5, 12(a)(1) та 15 Закону про цінні папери 1933 року.

Платформа продавала токени через механізм "bonding curve", не розкриваючи інвесторам жодної необхідної інформації про ризики, фінансовий стан чи бекграунд проекту — все це є обов’язковим при реєстрованому випуску цінних паперів.

Примітка: Howey Test — це юридичний стандарт, встановлений Верховним судом США у 1946 році у справі SEC v. W.J. Howey Co., для визначення, чи є певна угода або схема "інвестиційним контрактом". Якщо актив відповідає цьому тесту, він вважається "цінним папером" (Security) і підлягає регулюванню SEC та вимогам щодо реєстрації і розкриття інформації згідно із Законами про цінні папери 1933 і 1934 років.

Друге звинувачення: ведення незаконного грального бізнесу

Позивачі визначають Pump.fun як "казино Meme-коїнів". Вони вказують, що дії користувачів із купівлі токенів за SOL по суті є "ставкою", результат якої залежить від удачі та ринкової спекуляції, а не від реальної корисності токена. Платформа виступає як "дилер", отримуючи 1% комісії з кожної транзакції, подібно до казино.

Третє звинувачення: шахрайство через електронні засоби та неправдива реклама

Pump.fun на словах просуває "чесний запуск" (Fair Launch), "без попереднього продажу" (No Presale), "захист від rug pull", створюючи враження, що всі учасники мають однакові стартові умови. Але насправді це повна брехня.

У судових документах зазначено, що Pump.fun таємно інтегрувала технологію MEV від Jito Labs. Це означає, що інсайдери, які знали про "фішку" і були готові платити додаткові "чайові", могли через "Jito bundles" купувати токени раніше за звичайних користувачів, а потім одразу продавати їх з прибутком — це так званий фронт-ранінг.

Четверте звинувачення: відмивання грошей і нелегальні грошові перекази

Позивачі стверджують, що Pump.fun приймала і переказувала великі суми грошей без жодної ліцензії на грошові перекази. У документах йдеться, що платформа навіть допомагала північнокорейській хакерській групі Lazarus Group відмивати вкрадені кошти. Наприклад, хакери випустили на Pump.fun Meme-коїн під назвою "QinShihuang" (Цінь Шихуанді), використовуючи високу ліквідність платформи для змішування "брудних" грошей з легальними коштами роздрібних трейдерів.

П’яте звинувачення: повна відсутність захисту інвесторів

На відміну від традиційних фінансових платформ, Pump.fun не має жодних процедур KYC ("знай свого клієнта"), політик AML (протидія відмиванню грошей) і навіть елементарної перевірки віку.

Суть аргументу позивачів можна звести до одного речення: це не звичайна інвестиція, що залежить від ринкових коливань, а шахрайська система, спочатку спроєктована так, щоб роздрібні інвестори втрачали гроші, а інсайдери — заробляли.

Це розширення означає, що характер позову докорінно змінився. Позивачі більше не задовольняються звинуваченням Pump.fun у самостійному шахрайстві, а описують її як частину великої "злочинної мережі".

Через місяць, 21 серпня, позивачі подали "Заяву у справі RICO", офіційно звинувативши всіх відповідачів у створенні "рекетирської організації", яка під виглядом "чесної платформи запуску" насправді керує маніпульованим "казино Meme-коїнів".

Логіка позивачів проста: Pump.fun не діє самостійно, за нею стоять Solana (блокчейн-інфраструктура) і Jito (MEV-інструменти). Разом вони формують тісну спільноту інтересів, яка обманює звичайних інвесторів.

Але чи мають позивачі докази для підтримки цих звинувачень? Відповідь з’явилася через кілька місяців.

Ключові докази: таємний інформатор і чати

Після вересня 2025 року характер справи докорінно змінився.

Позивачі отримали неспростовні докази.

Один "таємний інформатор" (confidential informant) передав адвокатам позивачів першу партію внутрішніх чатів — близько 5000 повідомлень. Ці чати, як стверджується, походять із внутрішніх каналів комунікації Pump.fun, Solana Labs і Jito Labs і містять записи технічної координації та ділових контактів між трьома сторонами.

Поява цих доказів стала справжньою знахідкою для позивачів. Адже раніше всі звинувачення щодо технічної змови, MEV-маніпуляцій і пріоритетних транзакцій інсайдерів залишалися на рівні припущень і не мали прямих доказів.

А ці внутрішні чати, як стверджується, можуть довести "змову" між трьома сторонами.

Через місяць, 21 жовтня, цей таємний інформатор передав другу партію документів — цього разу понад 10,000 чатів і супровідних матеріалів. Вони, як стверджується, детально описують:

• Як Pump.fun координувала технічну інтеграцію з Solana Labs
• Як MEV-інструменти Jito були інтегровані у торгову систему Pump.fun
• Як три сторони обговорювали "оптимізацію" торгових процесів (позивачі вважають це евфемізмом для маніпуляцій ринком)
• Як інсайдери використовували інформаційну перевагу для торгівлі

Адвокати позивачів у судових документах заявили, що ці чати "розкривають ретельно сплановану шахрайську мережу" і доводять, що відносини між Pump.fun, Solana і Jito значно глибші, ніж просто "технічне партнерство".

Запит на подання другої зміненої скарги

З огляду на величезний обсяг нових доказів, позивачам потрібен час для їх аналізу. 9 грудня 2025 року суд задовольнив запит позивачів на подання "Другої зміненої скарги", дозволивши включити ці нові докази до справи.

Але виникла проблема: понад 15,000 чатів потрібно переглянути, відсортувати, перекласти (частина може бути неанглійською) і проаналізувати з юридичної точки зору — це величезний обсяг роботи. З урахуванням різдвяних і новорічних свят адвокатам позивачів явно не вистачає часу.

10 грудня позивачі подали клопотання до суду з проханням продовжити термін подання "Другої зміненої скарги".

Всього через день, 11 грудня, суддя McMahon задовольнила прохання про продовження. Новий крайній термін — 7 січня 2026 року. Це означає, що після Нового року суд отримає "Другу змінену скаргу", яка може містити ще більше сенсаційних звинувачень.

Поточний стан справи

На даний момент цей судовий процес триває майже рік, але справжня боротьба лише починається.

7 січня 2026 року позивачі подадуть "Другу змінену скаргу" з усіма новими доказами, і тоді ми побачимо, що саме містять ті 15,000 чатів. Тим часом відповідачі зберігають дивовижну тишу. Співзасновник Pump.fun Alon Cohen вже понад місяць не з’являється у соцмережах, а керівники Solana і Jito також не коментують справу публічно.

Цікаво, що попри зростаючий масштаб і вплив цього судового процесу, криптовалютний ринок, здається, не надто переймається. Ціна Solana не зазнала різких коливань через позов, а токен $PUMP хоч і продовжує падати, але це більше пов’язано з крахом загального наративу Meme-коїнів, а не з самим судовим процесом.

Епілог

Позов, що виник через втрати на торгівлі Meme-коїнами, перетворився на колективний позов проти всієї екосистеми Solana.

Справу вже не можна звести до "кількох інвесторів, які захищають свої права через втрати". Вона зачіпає найглибші питання криптоіндустрії: чи справді децентралізація є реальною, чи це лише ретельно створена ілюзія? Чи справді "чесний запуск" є чесним?

Однак багато ключових питань залишаються без відповіді:

• Хто ж цей таємничий інформатор? Колишній співробітник? Конкурент? Чи агент регулятора?
• Що саме міститься у 15,000 чатах? Це справжні докази змови чи вирвані з контексту ділові розмови?
• Як захищатимуться відповідачі?

У 2026 році, з поданням "Другої зміненої скарги" та просуванням справи, можливо, ми отримаємо відповіді на ці питання.