Ставка основних трейдерів облігаціями на 2026 рік виправдовується через уповільнення зростання зайнятості в США

Прогноз ринку облігацій: інвестори стежать за рішеннями Федеральної резервної системи у 2026 році

Фото Джеймі Келтер Девіс/Bloomberg

Головні новини від Bloomberg

• Бальний зал Білого дому презентував нові концепції дизайну
• Стадіонний проект Бірмінгема підкреслює гламур британського футболу
• Архітектура житла в Лос-Анджелесі переосмислена після лісових пожеж
• Summit Properties придбала збанкрутілі апартаменти в Нью-Йорку на аукціоні
• Запобігання міським пожежам починається з облаштування відкритих просторів

Ставки на політику Fed визначають стратегії ринку облігацій

Інвестори на ринку облігацій продовжують робити значні ставки на напрямок політики Федеральної резервної системи та динаміку казначейських облігацій до 2026 року. Останні дані про зайнятість, оприлюднені у п’ятницю, показали, що створення робочих місць відстає від очікувань, що зміцнило переконання в тому, що Fed здійснить подальше зниження ставок для підтримки економічного зростання. Це посилило впевненість у тому, що короткострокові казначейські облігації, які найчутливіші до політики Fed, перевершать довгострокові папери цього року, що призведе до збільшення спреду прибутковості між ними.

Так звана стратегія “steepener” — ставка на короткострокові, а не довгострокові казначейські облігації — залишалася популярною протягом 2025 року і продовжує залучати таких великих гравців, як Pimco, і в 2026 році. Минулого тижня розрив між прибутковістю дворічних і десятирічних казначейських облігацій досягнув найвищого рівня майже за дев’ять місяців.

“Ми зосереджені на довгострокових інвестиціях, і протягом наступних одного-двох років існує багато сценаріїв, у яких стратегія steepener може бути успішною,” зазначає Прамод Атлурі, менеджер з портфеля облігацій Capital Group.

Звіт про зайнятість завершив насичений період для цієї стратегії. У п’ятницю трейдери також очікували рішення Верховного суду щодо оскарження тарифів колишнього президента Дональда Трампа, але рішення не було ухвалено. Якщо суд скасує тарифи, це може вплинути на казначейські облігації через доходи, які вони приносять. Крім того, інвестори аналізують пропозицію Трампа щодо купівлі Fannie Mae та Freddie Mac іпотечних цінних паперів на суму $200 млрд.

Інфляція залишається викликом

Тепер увага переключається на публікацію у вівторок даних про споживчі ціни за грудень, які, ймовірно, покажуть стійку інфляцію — це може змусити Fed призупинити подальше зниження ставок.

З вересня Fed тричі знижував ставки. Трейдери очікують наступного зниження приблизно в середині 2026 року, з можливим ще одним пізніше цього ж року. Зміна очікувань щодо цих рішень продовжуватиме впливати на ставки щодо крутизни кривої прибутковості.

Втім, не всі експерти впевнені, що стратегія steepener і надалі приноситиме прибуток. Субадра Раджаппа, керівник стратегії ставок у США в Societe Generale, прокоментувала:

“Я не думаю, що крива може ще сильніше крутішати. Стабільна зайнятість та вперта інфляція свідчать про меншу ймовірність подальших знижень ставок.”

Звіт про зайнятість у п’ятницю також показав зниження рівня безробіття у грудні, що зменшує ймовірність зниження ставки цього місяця і спричинило певне згортання steepener-стратегії. Розрив між прибутковістю дворічних і десятирічних казначейських облігацій звузився до найнижчого рівня з кінця минулого року.

Steepener все ще у фаворі багатьох фондових менеджерів

Попри нещодавні зміни, стратегія steepener залишається популярною серед американських облігаційних менеджерів. За даними JPMorgan Chase & Co., найбільші активні фонди облігацій досі мають значну експозицію до цієї позиції, хоча з кінця минулого року дещо її скоротили.

Правильний час — усе вирішує

Браян Квіглі, старший менеджер портфеля у Vanguard, підкреслив важливість правильного таймінгу:

“Ми досить нейтральні щодо ставок, але steepener був нашою улюбленою стратегією на початку року.”

Квіглі передбачав, що глобальні інвестори вимагатимуть вищої прибутковості за довгостроковими облігаціями на початку року через збільшення обсягів розміщення облігацій. Цього тижня планується розміщення казначейських облігацій на суму $61 млрд строком на 10 та 30 років, що може тиснути на ці серії.

Атлурі з Capital Group формує позицію на крутішу криву, збільшуючи вагу короткострокових облігацій. Він очікує, що така стратегія спрацює, якщо уникнення ризику на кредитному або фондовому ринку викличе очікування глибших скорочень ставок Fed або якщо сильне економічне зростання чи дефіцит бюджету підвищать прибутковість довгострокових паперів.

Погляд стратегів Bloomberg

Макростратег Bloomberg Тетяна Даріє відзначає, що тенденції зайнятості нагадують ті, що спостерігалися перед рецесією, що й пояснює, чому трейдери продовжують очікувати послаблення політики Fed — навіть якщо зниження ставки в січні вже малоймовірне. Суперечливі сигнали з економічних даних та ризики пропозиції залишають інвесторів у невизначеності щодо подальшого напрямку прибутковості, особливо напередодні звіту про індекс споживчих цін за грудень.

Занепокоєння держвидатками також у центрі уваги, поки трейдери чекають рішення Верховного суду щодо тарифів; наступний день оголошення думки суду призначено на середу.

Деякі учасники ринку вважають, що рішення проти тарифів може мати змішаний ефект: воно може знизити побоювання щодо інфляції і підтримати довгострокові облігації, але також збільшити занепокоєння щодо дефіциту бюджету і призвести до масштабніших аукціонів казначейських паперів.

Джон Бреді, керуючий директор RJ O’Brien, припускає, що якщо тарифи буде знижено, початкові побоювання інфляції можуть зменшитись, що потенційно підтримуватиме довгострокові облігації та кидатиме виклик steepener-стратегії. Однак цей сценарій може змінитись, якщо новий голова Fed, можливо призначений Трампом після завершення каденції Джерома Пауелла у травні, схилятиметься до більш агресивних знижень ставок — особливо якщо інфляція спаде.

“Якщо це станеться, ринки можуть почати закладати у ціни третє зниження ставки цього року,” — сказав Тоні Родрігес, керівник стратегії облігаційної інвестиційної компанії Nuveen.

Майбутні події, на які варто звернути увагу

• Публікації економічних даних:
  • 13 січня: індекс оптимізму малого бізнесу NFIB, щотижнева зміна зайнятості ADP, грудневий індекс споживчих цін, продажі нових будинків, баланс федерального бюджету, дозволи на будівництво
  • 14 січня: заявки на іпотеку MBA, індекс цін виробників (жовтень/листопад), роздрібні продажі, поточний рахунок, продажі на вторинному ринку житла, запаси компаній
  • 15 січня: початкові заявки на допомогу з безробіття, індекс імпортних/експортних цін, Empire manufacturing, бізнес-очікування Філадельфійського Fed, TIC flows
  • 16 січня: ділова активність NY Fed у сфері послуг, промислове/виробниче виробництво, використання виробничих потужностей, індекс ринку житла NAHB
• Виступи представників Федеральної резервної системи:
  • 12 січня: Рафаель Бостік (Атлантський Fed), Том Баркін (Річмондський Fed), Джон Вільямс (Нью-Йоркський Fed)
  • 13 січня: Альберто Мусалем (Сент-Луїський Fed), Том Баркін
  • 14 січня: Анна Поулсон (Філадельфійський Fed), Стівен Міран (губернатор), Ніл Кашкарі (Міннеаполіс Fed), Рафаель Бостік, Джон Вільямс
  • 15 січня: Рафаель Бостік, Майкл Барр (губернатор), Том Баркін, Джефф Шмід (Канзаський Fed)
  • 16 січня: Філіп Джефферсон (віце-голова), Мішель Боуман (віце-голова з нагляду)
• Аукціони казначейських облігацій:
  • 12 січня: 13- і 26-тижневі векселі, трирічні ноти, десятирічні ноти
  • 13 січня: шеститижневі векселі, тридцятирічні облігації
  • 14 січня: сімнадцятитижневі векселі
  • 15 січня: чотири- та восьмитижневі векселі

Популярне від Bloomberg Businessweek

• Унікальна привабливість Aldi на ринку США
• Вплив Стівена Міллера всередині Білого дому
• Розквіт автоматизованого приготування їжі
• AI та робототехніка революціонізують створення ембріонів
• Популярність субпродуктів завдяки MAHA та трендам натурального харчування

©2026 Bloomberg L.P.