У переконливому аналізі, який привернув увагу світових фінансових ринків, головний інвестиційний директор Bitwise Метт Хуган передбачає трансформаційне майбутнє Bitcoin, припускаючи, що стійкий попит з боку біржових інвестиційних фондів (ETF) може підштовхнути криптовалюту до фази зростання цін, надзвичайно схожої на нещодавній історичний ралі золота. Цей погляд, оприлюднений через соціальну мережу X, з’являється у критичний момент для цифрових активів, після знакового затвердження та запуску американських спотових Bitcoin ETF у січні 2024 року. Порівняння Хугана ґрунтується на складних ринкових механізмах, кидає виклик спрощеним наративам і пропонує насичену даними перспективу щодо того, як великі класи активів поглинають структурні шоки попиту.
Попит на Bitcoin ETF і паралелі із золотом: розшифровка механіки
Ключова теза Метта Хугана руйнує поширене припущення щодо руху цін на активи. Він стверджує, що новий, стійкий попит не автоматично викликає негайний, параболічний стрибок ціни. Замість цього ринок спочатку має впоратися з існуючим тиском продажів. Щоб проілюструвати це, Хуган ретельно розібрав недавню траєкторію ринку золота. Попит центральних банків на дорогоцінний метал почав суттєво зростати у 2022 році, річні закупівлі подвоїлися з приблизно 500 до 1000 метричних тонн. Аналітики широко пов’язують це з важливою геополітичною подією: рішенням США заморозити казначейські активи, що належать Росії, після вторгнення в Україну, що спонукало багато країн диверсифікувати резервні активи, відходячи від традиційних інструментів на основі долара.
Незважаючи на цей масовий приплив інституційного попиту, ціна золота не відреагувала миттєво. Метал зафіксував помірне зростання на 2% у 2022 році, а у 2023 році — ще на 13%. Це поступове зростання відбулося тому, що нові закупівлі центральних банків були компенсовані продажами з боку інших учасників ринку, включаючи ETF і приватних власників. Ринок ефективно поглинув новий попит. Лише після того, як цей тиск продажів був в основному вичерпаний, золото увійшло в більш прискорену фазу, зростаючи на 27% у 2024 році перед тим, як, за словами Хугана, пережити "значне зростання" у 2025 році. Ця модель підкреслює важливий ринковий принцип: чистий новий попит — попит, що перевищує доступну ліквідність зі сторони продавців — є справжнім каталізатором суттєвої переоцінки ціни.
Фаза поглинання Bitcoin ETF: ринок у перехідному стані
Хуган стверджує, що Bitcoin наразі проходить аналогічну фазу поглинання. З моменту запуску американських спотових Bitcoin ETF ці регульовані інструменти постійно купують більше Bitcoin, ніж випускається мережею через майнінг. Це створює фундаментальний дисбаланс попиту і пропозиції. Проте ціна Bitcoin ще не розпочала стійке, експоненціальне ралі. Хуган пояснює таку помірну реакцію тією ж динамікою, що спостерігалась із золотом: тиском продажів з боку існуючих власників.
Цей тиск походить з декількох джерел. Довгострокові власники можуть фіксувати прибуток після багаторічних інвестицій, а такі суб’єкти, як збанкрутіла біржа Mt. Gox і різні уряди, розподіляють активи кредиторам або здійснюють продажі. Крім того, поява ETF надала зручний, регульований вихід для деяких інституційних інвесторів, які раніше володіли Bitcoin напряму. Таблиця нижче порівнює рушії попиту та фази поглинання для обох активів:
| Основне нове джерело попиту | Глобальні центральні банки | Американські спотові Bitcoin ETF |
| Каталізуюча подія | Геополітичні санкції та дедоларизація | Регуляторне схвалення ETF |
| Фаза поглинання | 2022-2024 (поступове зростання цін) | 2024-Триває |
| Компенсуючий тиск продажів | Відтік з ETF, приватні продажі | Фіксація прибутку, розподіл збанкрутілих активів |
| Ключовий ринковий сигнал | Чистий попит перевищує обсяг видобутку та продажі | Чисті надходження в ETF перевищують емісію нових монет |
Ця фаза є природною та здоровою функцією ринку. Вона дозволяє передавати активи від старших когорт до нових, орієнтованих на довгострокову перспективу інструментів на кшталт ETF, які зазвичай мають нижчий рівень обороту. Критичний висновок з аналізу Хугана полягає в тому, що цей тиск продажів обмежений. Коли він зникне, стійкий попит з боку ETF — який є постійною, структурною зміною способу доступу інституційного капіталу до Bitcoin — зіткнеться зі значно тоншою книгою заявок на продаж.
Експертний аналіз та наслідки для структури ринку
Фінансові аналітики, що спеціалізуються на потоках фондів і мікроструктурі ринку, підтримують логіку порівняння Хугана. Впровадження спотового ETF трансформує структуру ринку активу, створюючи постійного, нечутливого до ціни покупця (через щоденні кошики створення) за умови позитивних надходжень. Це суттєво відрізняється від попиту, який формують спекулятивні роздрібні трейдери. Аналітик ETF з Bloomberg Intelligence Джеймс Сейффарт зазначив: “Щоденна прозорість потоків ETF забезпечує безпрецедентне вікно в інституційний апетит. Стійкі надходження, навіть під час бічного руху цін, свідчать про фундаментальне накопичення, а не про спекулятивну піну.”
Потенційний масштаб цього попиту величезний. Фінансові радники, великі брокерські компанії та менеджери активів, які раніше були обмежені в розміщенні коштів у Bitcoin через регуляторні чи кастодіальні питання, тепер мають сумісний шлях. Навіть невелика частка від багатотрильйонної індустрії управління капіталом становить попит, який може в рази перевищити поточний щоденний обсяг майнінгу. Крім того, успіх американських ETF може відкрити шлях для появи подібних продуктів в інших великих фінансових юрисдикціях, потенційно вивільняючи глобальні капітали.
Історичний контекст і майбутня траєкторія для цифрового золота
Наратив про “цифрове золото” для Bitcoin існує вже понад десятиліття, порівнюючи його фіксовану пропозицію та властивості збереження вартості з дорогоцінним металом. Однак аналіз Хугана виходить за межі метафори до механістичного порівняння поглинання шоків попиту. Остання цінова історія золота надає ймовірну дорожню карту. Якщо Bitcoin повторить подібну затриману реакцію, поточний період консолідації та поглинання може стати передвісником значної багаторічної бичачої фази, підживленої невпинною арифметикою ETF-надходжень проти обмеженої пропозиції.
На цю траєкторію впливатимуть кілька ключових чинників:
- Стійкість потоків ETF: Чи залишаться щотижневі надходження у продукти від BlackRock, Fidelity і Bitwise позитивними на тлі волатильності ринку?
- Макроекономічні умови: Цикли процентних ставок та інфляційні дані впливають на всі ризиковані й альтернативні активи, включаючи Bitcoin та золото.
- Регуляторні зміни: Ясність або невизначеність від глобальних регуляторів можуть пришвидшити або сповільнити інституційне впровадження.
- Технологічний і мережевий розвиток: Базова безпека та корисність Bitcoin продовжують еволюціонувати, впливаючи на його довгострокову інвестиційну привабливість.
Важливо зазначити, що минулі результати не гарантують майбутніх, і всі інвестиції пов’язані з ризиком. Ринок криптовалют відомий своєю волатильністю, і хоча структура ETF додає легітимності, вона не усуває ціновий ризик. Водночас аналіз Хугана пропонує основу, засновану на спостережуваних ринкових механізмах, а не на спекуляціях, надаючи інвесторам більш нюансований погляд на еволюцію ролі Bitcoin у світових фінансах.
Висновок
Порівняння від CIO Bitwise Метта Хугана між поточним ETF-орієнтованим попитом на Bitcoin і нещодавнім зростанням золота є переконливим, обґрунтованим доказами кейсом для потенційного майбутнього криптовалюти. Основний аргумент ґрунтується на глибокому розумінні ліквідності ринку та фаз поглинання. Стійкий попит на Bitcoin ETF нині зустрічає протидію з боку продажів існуючих власників, маскуючи основний шок пропозиції. Історія свідчить, що коли цей тимчасовий тиск продажів вичерпається, повна сила стійкого інституційного попиту може проявитися у зростанні ціни. Хоча шлях, ймовірно, буде волатильним і нелінійним, структурний зсув, спричинений запуском спотових Bitcoin ETF, є найзначнішою зміною в ринковій динаміці активу з моменту його створення, потенційно формуючи нову еру цінового наративу.
Поширені запитання
Q1: Що саме сказав CIO Bitwise про Bitcoin і золото?
Метт Хуган заявив, що Bitcoin може пережити ціновий стрибок, подібний до недавнього зростання золота, якщо попит з боку спотових ETF збережеться. Він пояснив, що обидва ринки проходили фазу, коли новий інституційний попит поглинався продажами з боку існуючих власників, перш ніж ціни суттєво зросли.
Q2: Чому ціна золота не зросла одразу після того, як центральні банки почали більше купувати?
Згідно з аналізом Хугана, ціна не відреагувала одразу, оскільки збільшені закупівлі центральних банків компенсувалися продажами з боку інших учасників ринку, таких як власники ETF і приватні інвестори. Ринку потрібен був час, щоб поглинути новий попит, перш ніж дефіцит пропозиції став відчутним у ціні.
Q3: Як сьогодні Bitcoin ETF створюють подібну ситуацію?
З моменту свого запуску у січні 2024 року американські спотові Bitcoin ETF щодня купують більше Bitcoin, ніж створюється шляхом майнінгу. Це створює чистий відтік пропозиції. Однак одночасні продажі з боку збанкрутілих структур та довгострокових власників, які фіксують прибуток, наразі урівноважують цей попит, що призводить до періоду консолідації замість різкого стрибка ціни.
Q4: Чи є тиск продажів з боку існуючих власників Bitcoin необмеженим?
Ні, ключова думка в аргументі Хугана полягає в тому, що цей тиск продажів обмежений. Джерела, такі як розподіли збанкрутілих активів чи продажі з боку урядів, є подіями з обмеженим строком дії. Коли цей навіс буде усунутий, постійний попит з боку ETF зіткнеться зі значно меншою пропозицією монет для продажу, потенційно створюючи тиск на зростання ціни.
Q5: Чи означає це, що зростання ціни Bitcoin гарантоване?
Жоден прогноз не є гарантованим. Аналіз Хугана пропонує правдоподібний сценарій, заснований на спостережуваних ринкових механіках та історичній аналогії. Реалізація цього потенціалу залежить від збереження надходжень в ETF, відсутності значних негативних регуляторних подій і сприятливих макроекономічних умов для альтернативних активів.
